尽管稳中有升的实物需求与此起彼伏的地缘政治危机可以对黄金反弹构成一定的支撑，但其影响毕竟无法与强劲的美元、萎靡的欧元和跌跌不休的油价相匹敌。在美国加息、欧版QE、原油下跌的拖累之下，我们预计，2015年贵金属市场必将持续承压。

　　利空坐标

　　首先，美国QE成往事，加息已经箭在弦上。随着美国就业市场的回暖以及通胀的温和扩张，美联储的加息已经箭在弦上。随着加息预期的升温，预计贵金属市场仍将苦不堪言，金银的再度崩盘将近在咫尺。

　　其次，欧央降息效果甚微，欧版QE呼之欲出。伴随着欧元区经济的萎靡不振、通胀的徐徐下行，欧洲央行很可能会在2015年第一季度正式拉开欧版QE的大幕。一旦消息成真，则会严重打击欧元，同时利好美元，给金银带来不可忽视的下行压力。

　　最后，国际原油跌跌不休，金银面临长期压力。由于原油和黄金之间长期存在紧密正相关性，2014年油价的跌跌不休令贵金属市场负面情绪也不断积累。鉴于本轮原油价格下跌是受到国际原油供给结构调整这一伤筋动骨级的影响，因此，长期而言，原油价格的下跌和低位运行有可能成为常态。在全球原油价格不断低企的背景下，未来黄金价格很可能追随原油呈现同程度的下跌。

　　利多坐标

　　首先，实物需求稳中有升，金银下跌可得支撑。2014年世界黄金需求未能重现2013年的辉煌，但仍然处于上升趋势之中。展望2015年，投资需求在大幅缩减之后有望企稳，央行购金会稳步增加，金饰需求有望在中印两国需求的带动下回暖，总体而言，黄金实物需求有望在明年企稳回升。虽然其难以担当助涨金价的大任，但可以作为支撑金价的重要因素。

　　其次，乌克兰战火暂熄，地缘政治此起彼伏。一直以来，地缘政治危机都是金价上扬的催化剂。2014年中，乌克兰局势几乎扰动了贵金属一整年的走势。展望2015年，世界局势仍不会太平。俄乌战火忽隐忽现，中东地区在伊斯兰国恐怖组织、叙利亚内战、伊朗核问题和巴以冲突的牵动之下难获平静，朝鲜半岛、北非局势、中菲中越南海争端也在继续发酵。地缘政治危机的此起彼伏很有可能为处于熊市中的贵金属带来一丝的利好。

来源：中国证券报