自年初上涨以来，美股几乎没有明显回调，三大股指升至纪录高位，标普500指数今年迄今累计攀升约16%。至周二（5月14日），道琼工业指数收高123.57点至15，215.25点，标准普尔500指数上升16.57点至1，650.34点，双双创出纪录新高。而就在周二道指再创纪录新高之际，伦铜收低2.3%，报7，245美元/吨，为两周来最大单日跌幅。一边是道指和标普500热火朝天地上涨，一边是期铜垂头丧气地阴跌，作为全球宏观经济风向标的“铜博士”，近来为何频失水准？

　　伦铜道指分道扬镳

　　同为反映宏观经济的主要指标，道指与伦铜历来关系密切，尤其“9·11”事件后，二者相关性空前增强。从伦铜和道指、伦铜美元的关联性看，道指对伦铜的影响甚于美元，原因在于道指对经济数据的反映更为充分和准确。

　　相关研究表明，2004年至2010年，伦铜与美元的平均负相关性为-0.48，并不显著，显示美元并不是长期有效影响铜价走势的因素。而伦铜与道指的相关系数平均为0.6，表明道指对伦铜的影响力度明显高于美元。2004年，伦铜与道指的相关系数为0.12，2005年至2007年逐步增加到0.31、0.35和0.73。而到2008年，两者相关系数达到空前高度0.92，随后两年仍维持在0.90附近。

　　光大期货研究所所长叶燕武认为，道指上涨更多是基于流动性充裕的风险溢价支撑，伦铜下跌主要是受制于实体经济低迷特别是中国需求的拖累，道指和伦铜的鲜明反差，凸显出金融资产类价格泡沫与经济真实疲弱的巨大裂差。

　　“从金融属性看，尽管货币宽松，但基本没有通胀压力，又缺少了强劲的中国需求这一炒作题材，期铜自然失宠于投机者；从商品属性看，供应预期过剩，加之需求担忧加剧，铜市悲观情绪因此不断上升。”首创期货研究员肖静表示，两方面看，伦铜都不具备吸引力，最乐观的走势预期也就是震荡，但中长期重心还将向下。

　　“整体看，原油、黄金、基本金属与欧美股市的表现已经 大相径庭 。”她说，尽管除美国外的全球主要央行致力于新一轮宽松政策，但主要经济体通货膨胀指标无明显压力，尤其是市场缺乏对中国经济的必要信心，从而拖累市场对大宗商品的整体看法。

　　走势普遍堪忧

　　目前市场对铜价走势普遍不甚乐观，近几个月来，数家大型投行下调对中国2013年经济增长预期，则进一步加剧了这种悲观情绪。毕竟中国是全球头号铜消费国，约占全球铜需求的40%。

　　此外，为了打压本币提振本国经济，各国央行也根据自身情况宽松本币。日本和美国基准利率基本为零，欧洲、澳洲，印度，韩国及以色列等地区则不断降低利率。而新西兰等国则更加直接地采取汇市干预行动。

　　但有分析认为，全球货币战争或将持续，从而使投资者更加迷恋美元，使美元走强。而陆续降息的国家和地区对铜材消费不占主导地位，对提振铜材需求起不到关键作用，所以全球主要央行降息对铜价影响微弱。

　　“现在不仅是铜，整个大宗商品市场都处在大转折期，此前的交易重心都将面临依次下滑的风险。顺序上，铝、锌、铅、橡胶都已经走在前面，现在轮到供应开始过剩的铜了！”肖静说。

　　对于美国股市，叶燕武认为，标普500的经周期调整市盈率已达到22，已非常接近历史极值25。过去一百年正常市盈率区间在10-20。未来货币政策的负面效果可能会越来越显著，新一轮的资产价格泡沫一旦破裂，全球如此多的流动性瞬间蒸发，本来弱不禁风的经济可能真正迎来萧条和通缩。

　　“现在美国金融市场上股票和债券的泡沫已经越积越大。”叶燕武对记者表示。

　　肖静认为，欧美股市的吸引力现在还是最大的，谁都不敢“言顶”，每次小幅度的回调都能吸引大量资金介入。中后期，可能需要担心一点，就是股市总有头，如果引发阶段性回调，资金可能会有“对冲”的想法，而大宗商品特别是价格高的、基本面转折中的铜、贵金属、甚至原油，都可能被对冲做空。

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