白银期货上市以来交投活跃，上市不到半年时间持仓量已经位居上期所所有交易品种的第三位，仅次于螺纹钢和铜。即将交割的白银9月合约也有超过2万手的持仓量，其市场参与度较高，期限结构呈现出新的特点，同时白银期货也出现较好的跨期和期现套利机会。

　　白银期货展现新的期限结构特点

　　白银期货首个上市合约9月合约即将交割，截至9月5日，白银期货9月合约仍有21612手的持仓量，在上期所所有品种的交割合约中仅次于铜。与黄金期货相比，白银期货呈现了更好的期限结构特点。这与交易所优化交割制度，企业参与度高有很大关系。

　　上期所规定自然人客户可持有白银期货交割合约至最后交易日前第三个交易日收盘，这样的好处是自然人投资者可以持有投机和套利头寸进入交割月，有助于改善期限结构。因为白银期货9月合约相对12月合约有价格优势，所以有些投机盘愿意选择更低价格的合约交易。另外，交割合约期货价格快速回归现货价格的特点，让套利盘愿意选择近月合约操作，估计白银9月合约2万多手持仓数量中有相当部分持仓属于投机套利盘。

　　从仓单数量上看，白银期货比黄金期货有着更高的企业参与度。截至9月4日，上海期货交易所白银仓单数量为98吨，较8月30日的约46吨增加一倍多，按照这个速度，到9月15日交割日，白银仓单数量有望达到200吨，完全可以满足当前的持仓数量。白银仓单数量高，既有白银产量远高于黄金的原因，同时也表明企业参与白银期货的程度较高。白银约70%的矿产银来自于金铜锌铅的伴生矿，国内的有色金属冶炼企业都会生产白银副产品，这些有色金属企业具有丰富期货套期保值经验，因此也会积极对白银副产品进行期货套保。

　　白银期货短期具有较多套利机会

　　新期货品种上市初期存在较多的跨期、跨市场和期现套利机会，后市随着套利参与者的增加，套利机会和利润空间会大大下降，白银期货同样如此。8月27日白银期价冲高回落的过程中，前期超买的白银期货价格向现货价格回归，白银期货主力12月合约和白银T+D的价差从190元/千克回落至130元/千克，采取买白银T+D、卖出白银期货的日内套利策略，套利盈利非常可观。此外，白银期货9月合约临近交割，期货价格快速回归现货价格，而12月合约更多受到市场预期影响，因此1209合约和1212合约之间价差波动较大，也存在较好的套利机会。

　　之所以期货和现货之间存在价差，是因为期货具有价格发现功能，其在走势上更多地反映市场预期变化。8月17日以来，白银期货走出一波凌厉的上涨行情，欧美货币政策趋松、央行增持贵金属储备、南非铂金矿罢工以及中国贵金属企业在节庆消费季来临前备货等因素持续利多银价，这让市场对白银价格持有较强的看涨预期，在盘面上期银价格相对于白银现货就会出现较大的溢价，这是市场信心的合理反映。当白银涨势告一段落，期现价差必然会出现回归。目前白银期货的跨期和期现套利机会较为难得，有助于投资者获取低风险套利收益。

转自期货日报