近期，国内外铜价均出现大幅回调，由于影响铜价的利空因素早已存在，因此铜价的下跌也在情理之中。

　　国内调控措施越发严厉

　　中国人民银行12日晚间决定，从2011年5月18日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。目前存款准备金率已经高达21%，此次上调一次性冻结银行资金3700多亿元。而目前基本利率在3.25%，不论是距离调控目标还是目前的CPI都明显偏低，因此加息预期极为强烈。市场对央行宏观调控的预期给资本市场带来较大压力。

　　全球有效需求不如预期

　　4月份CRU报告中的供需平衡表与前几期报告最大的不同在于第一季度过剩量的变化。前几期CRU均估计2011年第一季度全球供不应求，虽然数值不太一样，但是供不应求的局面存在，而且缺口达到10万吨以上。但是4月份的报告中，CRU预计第一季度全球供应过剩1.4万吨，这在一定程度上说明第一季度全球实际消费并没有年初预期的那么好，甚至要差于市场的普遍预期。

　　同样地，国内消费情况也不容乐观，中国持续的货币紧缩政策和一些地区出现的用工荒、电荒等现象使得国内的工业活动并不如预期，因此消费增速的放缓逐步反映到市场中。从国内PMI指数和各个分项指数来看，传统的3月份高峰期并没有在2011年显现，其中除产成品库存指数和原材料库存指数两项同比增加外，其他几项指数均同比下降。今年3月份的工业活动明显弱于去年，而这种势头在4月份还在延续。

　　三大交易所库存增减不一

　　需求不如预期和地区不平衡也反映到交易所库存上面。近一个月，由于沪铜和伦铜出现负价差，因此部分保税区库存转出口流入LME仓库中，这使得LME铜库存有所增加。由于传统消费旺季的到来，尽管消费不如预期，但是旺季的特征也在库存上表现出来。除LME北美地区库存出现下降外，COMEX库存也在期间有所下降。上海期货交易所库存近期也出现下降，一方面在于现货成交，另一方面与现货持续升水有关。国内现货升水一度走高，使得贸易商纷纷将库存转入现货市场，因此上海期货交易所库存和注销仓单量均出现下滑，但这种势头在五一过后已经有所转变。

　　外管局叫停铜融资，进口出现较大幅度下降

　　进入4月份后沪伦比价不断创出新低，一直维持在进口盈利线以下，根据目前的比价计算，进口一吨铜亏损在2000元以上，而且由于外管局叫停铜融资，进口铜只有完全清关进入国内之后才能取得融资的资格，这使得前期大量存在的铜融资现象大幅缩减甚至为零。中国海关总署最近公布的初步数据显示，中国未锻造的铜及铜材4月份进口262676吨，1—4月累计进口1166680吨，累计同比减少22.6%。

　　近期，国内外市场利空铜价的因素集中释放出来，而且跟踪CFTC持仓的变化，我们发现，净多头头寸开始逐步下降，而且基金多空双方都在撤离铜市，一方面是多头资金获利离场，另一方面，市场对后市产生较大分歧，因此多空双方均呈现离场的迹象。

　　技术上，目前伦铜均线系统呈现空头排序，铜价破位下行的态势极为明显，而且伦铜在跌破前期8940低点之后在8700附近有所振荡，但连续两次跌破此位置也说明空头趋势还在主导行情，预计伦铜将回撤到8000美元/吨附近，沪铜将回到60000元/吨附近。

  　【期货日报】