2月中旬以来，沪铝走势表现出了鲜明的个性，即“滞涨抗跌“”和“内弱外强”。3月1日，伦铝继续冲击新高，国内有色金属价格昨日则整体呈现反弹态势，但沪铝反而回吐了1月末以来的涨幅并有所下探。

　　预计沪铝滞涨可能对伦铝的冲高形成拖累，最重要的是2月份产能重启和企业库存较大，而消费还不足以撼动庞大的供应，且中东北非地缘政治危机还未解除，铝价阶段性调整还未结束。国内“十二五”规划等政策利多、套利交易和成本上升可能刺激铝价后市出现一波阶段性补涨行情，同时美元近期的弱势表现也给予铝价一定的支撑。然而，中期来看，铝价还是受制于供应过剩、产能重启的压力和政策紧缩的遏制，铝市可能仅存在“两步一回头”式的阶段性补涨机会，并不具备大幅上涨的条件。

　　产能重启加快导致供应增速远超需求增速

　　尽管铝价存在“估值”偏低优势，但产能重启和庞大的过剩量等抵消了这种优势，且2月份下游企业采购活动温和，甚至3月份消费旺季都可能出现旺季不旺的尴尬局面，因而铝价特别是沪铝呈现出“滞涨”的一面。

　　供应方面，中东北非电解铝产能暂时还未受到影响，同时全球越来越多的闲置产能重启。目前，全球包括中国在内的铝库存急剧攀升。

　　需求方面，当前以铝为实物支撑的ETPs产品迟迟没有上市，而国内外下游企业需求不见大的起色。国内下游对现货铝锭的买盘较少，中间商也仅是少量逢低买入，疲弱的消费需求促使现铝成交重心逐步下倾。而现货升贴水也大幅回落，暗示铝供应过剩加重。

　　经济复苏不确定性增强和货币紧缩的经济体或再添新丁

　　近期，伴随中东北非局势动荡，美国等发达经济体复苏将受冲击。尽管当前全球绝大多数经济体经济数据持续回暖，但复苏遭遇的不确定性大幅增强，这可能影响到今年全球对铝的消费预期。中国等新兴经济体依旧为抗通胀而为经济降温。

　　影响铝价冲高还有一个值得关注的因素就是政策紧缩，当前欧元区和印度出现通胀攀升将有可能导致欧洲提前步入紧缩周期。

　　政策长远利多、套利交易和成本因素可能刺激铝价阶段性补涨

　　首先是政策长远利多，如电网改造，保障性住房建设和高铁建设都长期有利于下游铝的消费。其次是套利交易。由于铜铝价差扩大和沪铝伦铝两市价差缩小，资金寻找“估值”较低的沪铝进行买入并抛出沪铜或伦铝进行套利操作，会使得沪铝呈现“抗跌”的个性。最后就是成本支撑。电价优惠取消和2月份冶金焦炭价格上涨等均增加了铝生产成本。

　　综上所述，上半年中国等新兴经济体为了抗通胀而采取紧缩政策会导致经济降温，同时欧洲有可能提前步入紧缩期，投资需求会受到抑制，而产能重启和库存高企又导致消费需求对铝价的提振弱化。因此，铝价中期上涨空间受限，市场只存在因成本增加、套利交易和政策长远利好预期等可能引发的阶段性上涨机会，铝市总体不具备大幅上涨的条件。

【期货日报】