市场人士：企业锁定价格的选择增多，期市功能也将得到进一步发挥

2016年7月至今，锰硅期货市场活跃度逐渐增加，月度成交量从千手增加至10万手，最高达到98.8万手，持仓量从几百手增加至10万手。不仅投机资金关注度增加，锰硅生产厂家和贸易商参与度也明显提升。市场人士认为，如果按照目前基差收窄的趋势以及期现套利机会分析，期货盘面的锰硅可交割量会继续增加。在市场流动性明显提高的情况下，投机、套保和套利机会增加，企业锁定价格的可选择性增多，期货对冲现货风险功能将会充分发挥。更多的企业可在产能严重过剩的情况下通过期货市场套期保值实现稳定经营目的，也可用标准仓单进行融资，实现产品的多渠道销售和快速回笼资金。

在这一背景下，3月6日至10日，期货日报记者随郑商所锰硅企业调研团赴内蒙古产区进行了深入调研。

A 锰硅企业参与期市意愿日渐增强

记者发现，上市初期锰硅期货市场和现货市场共振性明显，且在信息不对称情况下基本面主导期货价格走势，成交情况一般，企业的参与度偏低，最低月度成交30手，持仓0手。经过三年的学习和了解，厂家对期货的认识度提升，套保盈利模式在业内盛传并扩大规模和范围，锰硅期价从被动跟随现货价格变化转变为市场预期反应，已突破了期货贴水导致企业无法参与的局限性。2016年7月由于投机资金的介入以及市场对8月环保督察影响锰硅企业减产限产的预期，市场参与者增多，日成交最高11.8万手，持仓最高达到10万手，活跃的市场为企业套保提供了较好的流动性。调研中记者了解到，当前，面对1705合约出现的期现套利机会，厂家参与度明显提升且交割意愿增强，合约成交量和持仓量有望继续增长。

据了解，2016年国内锰硅期货价格经历了三波上涨行情，从2015年12月最低的3600元/吨拉涨到2016年3月的5600元/吨，随后二季度又跌回4500元/吨，三季度则从5600元/吨上涨到8700元/吨。市场人士认为，每一轮价格的上涨，都是在库存和产量双降的背景下引发的阶段性供不应求所致，而贸易商和下游钢厂买涨不买跌的心态以及锰矿成本上扬更是推升价格走高的关键。

华信万达期货铁合金研究员李娟表示，经过三波上涨主力期价在去年12月份达到历史峰值后开始逐步回归价值中心，此时基本面情况是：高额利润追逐下厂家开机率达到近三年高位，市场供应逐步宽松并呈现过剩局面，更不巧的是厂家年底资金压力下以价换量的举措引发价格大跌，近期低库存、低开机和3月15日后环保减压、钢厂复产预期等增加了期价反弹动能，1705期价出现阶段性反弹行情。

锰硅期货上市两年半以来也经历了三波大行情，2014年8月至年底下跌41.5%，2016年全年上涨142%，2017年截至目前已下跌34%。值得关注的是市场波动周期缩短，每一小波行情的启动到结束仅需要1—2个月时间。“这样的短周期大波动主要是对基本面供需均衡预期的反映。”李娟说。

从空间角度看，锰硅期价从3600元/吨上涨到8700元/吨，再跌至5700元/吨，趋势行情较为明显。从统计的基差情况看，此前锰硅期价长期贴水，中下游参与度偏低导致市场成交量一般。近期现货市场报价混乱，期货市场对3月下旬后的需求预期偏好，导致期货下跌动能不足，期货升水并有持续扩大迹象，企业卖保机会增加，盘面货量增多趋势显著。

B 现货市场一波三折 逐渐回归价值中心

记者发现，由于2015年锰硅价格全年下跌，厂家亏损严重，较多老牌企业选择关停，贸易商无操作空间。2016年一季度锰硅由最低位3800元/吨暴涨至6000元/吨，涨幅高达58%，涨势持久，区间维持在3个月左右。二季度后市场走势完全反转，截至6月底，由最高位6000元/吨下跌至4600元/吨，下跌幅度达23%。进入7月后，前期增量开工的厂家处于亏损边缘，锰硅价格由4800元/吨启动，至于8月初最高点7300元/吨，涨幅高达52%，创出年内新高。8月下旬开工率增加，9月钢厂采价较之8月下调千元，此轮为期一个月的行情告一段落。

9月中旬，随着中秋节后国内港口锰矿报价上调，加之运输新政的出台，多种因素叠加，锰硅厂家报价上调，由5800元/吨启动，迅速蹿升至7000元/吨，一周上调幅度又达到千元，不少钢厂提前展开10月采购，且采价较9月出现明显上调。“截至2016年12月，锰硅市场价格最高冲至8400—8800元/吨，再创年内乃至近几年新高，虽月末价格有所回落，但进口锰矿价格的高位运行对于锰硅价格有支撑，2016年全年回落空间有限。” Mysteel锰硅分析师查佐栋说。

“国内锰硅价格变化较快、幅度较大特点明显。”李娟表示，从去年年初至12月上旬，经过三波上涨行情达到顶峰后，市场开始回归价值中心，本轮回调速度之快和幅度之大也是创历史之最，除了自身的供需变化外，锰矿价格的变化是比较关键的影响因素。去年11月和12月，锰硅各个主产区的开机率可谓达到了近一年的巅峰，南北产区集体扩大产量，前期停产的厂家也都纷纷开机，锰矿价格较最低时涨4倍之多。在市场人气达到顶峰后，继续推升价格的动力和因素不足，价格重回基本面主导，供应端也逐步转宽松，随后高价锰矿支撑不力开始回调，仅3个月回调3000元/吨。

内蒙古地区锰硅生产企业人士介绍，春节后，钢厂采购打压力度增大，3月的招标采购价格比较混乱。在不看好后市的情况下，从中信泰富5600元/吨到沙钢5350元/吨再到河钢的5200元/吨承兑含税到厂，厂家的挺价动能已受挫到极点。“价格终归会回到价值中心，弱反弹行情已启动，5月后市场或面临仓单流通的供压，价格或二次触底。”李娟说。

C 消费旺季到来 锰硅生产企业盼转机

锰硅企业盈利情况的决定因素在于原材料锰矿、焦炭、电费等成本。2016年前三季度国内港口进口锰矿价格由最低的20元/吨度上涨至12月的90元/吨，涨幅达350%。“港口大部分矿商基本提前完成了1年的盈利，部分商家甚至把前几年的亏损一同弥补，后期国外主流矿山的锰矿价格及供应量成了决定锰系合金走势乃至生产厂家成败的关键因素。”一位不愿透露姓名的行业人士直言。

内蒙古乌兰察布地区的锰硅生产企业人士向期货日报记者介绍，2016锰矿主流高品矿供货量减少，而其他边缘非主流矿的兴起，加上外商将不同品位的锰矿混搭出售的策略，造成进口量整体变化不大，但港口锰含量45%以上的高品位锰矿相当有限，高品矿一度出现一货难求的局面。从供应层面来说，主因是2015年各大主流矿山受低迷市场的影响纷纷减产停产（联合矿业停产整合、OM停产股权重整、康密劳和淡水河谷相继减产），客观上造成供货量急剧下降。South32（BHP）今年一直致力于从矿山到港口的运输改造，加上巴西政府政策的规定，淡水河谷港口每月初都要例行检修，造成2016年主流矿发货量不高，对高品矿供给有一定影响。

今年锰矿又将是怎样的格局呢？

期货日报记者发现，2017年一季度，从锰矿现货及期货价格来看，比较有代表性的South32澳矿期货价格由2016年12月的9.5美元/吨度的峰值开始，1月降至7美元/吨度，2月降至5.5美元/吨度，累计降幅已达42%；South32澳矿现货价格也由去年12月的90元/吨度降至目前的40元/吨度，累计降幅已达55%；康密劳加蓬矿由2016年12月达到9.15美元/吨度的峰值开始，1月降至6.7美元/吨度，2月降至4.7美元/吨度，累计降幅已达48%；康密劳加蓬矿价格也由12月的85元/吨度降至目前的34元/吨度，累计降幅已达60%。“过快的锰矿降速使得生产厂家更不敢贸然采购，港口库存快速累积，锰硅采购方同样借助锰矿跌价打压锰硅采价，形成了目前的恶性循环格局。”查佐栋说。

市场人士表示，从去年四季度以来，钢材价格走势良好，但从推涨钢材价格的因素来看，主要是减产、控产、环保政策等。首先，国家对于钢铁去产能的态度和决心是明确的，从相关调研样本数据来看，2017年钢铁生产企业计划淘汰的炼钢产能3700万吨中，在产能力占比达到33%，已超过2016年实际影响的在产能力总和。其次，两会期间，各地政府加大对中频炉违法生产的查处力度，国内中频炉主要用于建筑钢材的生产，而对于FeMn60Si14锰硅的需求影响最为直观，不少企业转产FeMn65Si17合金，加重了锰硅市场供需失衡。

在调研中有企业人士还反映，目前国内钢铁生产企业尤其是河北地区高炉生产将受到更严格的环保要求，或将因为雾霾天气限产，这也是钢材价格上涨，钢厂对于锰硅需求却可能出现小降的一个原因。

两会接近尾声，加上每年钢材消费旺季到来，锰硅生产企业期待转机的来临。中国钢材消费峰值一般都在3—4月份，同样生产的峰值也大致如此。上海钢联(41.39 -0.02%,买入)的调查数据显示，近期，全国建筑钢材日成交量逐步攀升，下游采购高峰期逐步来临，且钢铁生产企业的高利润将会促使钢厂增加生产，尤其是高炉企业的复产、增产。目前国内螺纹钢吨钢利润超过500元，一旦空气质量好转产量势必增加，钢厂增产对于锰硅采购的加量有望打破锰硅市场目前严重供大于求的格局。

查佐栋介绍，由于今年1—2月锰矿价格大幅下滑，3月锰硅合金走势并不稳定，虽有钢材旺季等因素支撑，但锰硅必须经历一波大幅关停减产，来消耗市场的高现货库存。港口积压的300多万吨锰矿库存也是制约锰硅价格的另一关键因素，相对于去年12月库存最低值155万吨，有近1个多月的锰矿库存量待消耗。所以，锰硅止跌反弹必然需要下游钢厂增加备货库存、原料价格止跌、自身供大于求格局改变等一系列因素，再加上贸易商等投机需求的加入，锰硅合金才有望重回上涨通道。

D 主产区由南方转向北方

走访企业时记者了解到，2016年一波大行情使得较多北方厂家重拾信心，且不少有新增炉子，产能产量纷纷扩大，也为2017年的开局价格走低埋下了伏笔。从价格方面来看，1月及2月锰硅价格下滑迅速，且增产速度与价格下滑形成了正相关，1月南方市场价格由8200元/吨降至7500元/吨，降幅在8.5%，北方市场价格由8000元/吨降至7400元/吨，降幅在7.5%；2月南方市场价格由7500元/吨降至6200元/吨，降幅在17.3%，北方市场价格由7400元/吨降至5600元/吨，降幅在24.3%。南北零售价差进一步拉大，同样使得南北钢厂采价大相径庭。

“南北生产厂家不同的报价使得2月钢厂采价同样出现不同，北方钢厂6000元/吨以下的采价相对于南方及华东钢厂接近6500元/吨的价格，差价接近10%。” 查佐栋说，值得注意的是，2月初及月末采购的钢厂差价甚至高达千元以上，这是所有钢厂不愿面对的，而2月钢厂采购量不均匀也是促使锰硅市场出现严重供过于求的一大主因。

调研中记者发现，2016年开始国内锰硅主产区已经由南转向北方，北方内蒙古和宁夏产区大型企业居多，月产量15万吨左右，而广西月产量已经下滑至7万吨左右，北货南移是2016年的特色也是未来的趋势。相关统计数据显示，2016年全国锰硅产量1118万吨，较2015年增加8.2%，其中内蒙古产量占全国19.2%位居第一，宁夏产量占比17.44%位居第二，广西产量占比5.5%位居第三。“2017年随着行情的走跌，锰硅下行速度快于锰矿导致部分企业出现亏损，减产趋势下市场供需从宽松逐步向平衡过渡，企业库存居多而社会库存偏低，库存转移配合下游需求好转，锰硅价格阶段性反弹，或引来厂家复产增产潮，供需两增情况下价格反弹或受限。”李娟说。

从全国企业产量表现来看，据Msteel监测的产量数据，北强南弱的产量格局凸显。由于2016年锰硅价格的疯狂走势，内蒙古地区有能力开工的企业均开炉生产，开工率维持高位，且大部分企业炉型均为3W大炉型，当地产量释放较多。内蒙古2016年总产量251.8万吨，较2015年整体上升21.58%。宁夏地区开工情况与内蒙古类似，排除长期停产企业，部分大中型锰硅生产企业均处于满负荷生产，大量的锰硅合金现货不仅满足了北方钢厂的需求，而且输送到华东市场，使之成了国内贸易商集中拿货地，当地零售报价基本处于国内价格低位，但由于距离港口较远，运费及当地电费波动较大，后期开工率略有下降。宁夏2016年总产量217.4万吨，较2015年整体上升7.35%。北方两大锰硅产区产量较2015年增加60万吨，年末整体开工率维持在55%相对高位。

从南方产区来看，由于2016年上半年电费、焦炭、运输等成本不占优，南方锰硅生产企业开工率均处于低位，而从南方港口锰矿库存流通量也可以看出，进口锰矿需求量逐年递减，但也正是2016年进口锰矿价格的暴涨，使得南方国产锰矿优势凸显。广西及部分南方企业在下半年有效利用国产矿优势，开工增加，但由于前期关停过多，整年产量仍低于去年同期。广西2016年总产量114.4万吨，较2015年整体下降5.9%，贵州2016年总产量57.7万吨，较2015年整体下降31.4%。“2016年整体仍呈现产量下降格局，虽年末开工率升至40%高位，但整体产量仍呈现下滑格局。” 查佐栋告诉期货日报记者。

记者在乌兰察布地区的锰硅企业中发现，乌兰察布地区锰硅产能较大，当地锰硅企业拥有极优的地理位置、低廉电价等，成本优势明显，吸引不少企业及个人拟定在乌兰察布地区开设新厂，长期来看该地区锰硅产能将呈现扩张趋势。目前，该地区产能释放阶段性下降，主要是因锰硅行情下跌，期矿价格传导周期长，在矿价下跌趋势中厂家用期矿生产亏损，加上两会以及华北钢厂限产压制需求，厂家开机率从春节后下降，检修增多。内蒙古瑞濠新材料科技有限公司副总经理赵林表示，一旦价格好转，产能释放情况将快速好转，30000KVA的炉型可日产280吨左右锰硅合金，因此后市供需可能还是围绕均衡线上下波动，市场波动率依旧可以维持宽幅振荡。

值得注意的是，目前锰硅期货成交放量，现货在供应相对紧张和厂家封盘挺价形势下反弹预期增强，锰硅基差趋势以及库存转移是短期市场关注的焦点。李娟介绍，从基本面情况看，锰硅市场库存区域性差异大，但供应从宽松逐步向紧平衡过渡过程中，市场的预期反映在期货上表现可能偏多；需求端，3月15日以后钢厂复产预期较强已经在期货上有部分的反映。“此轮阶段性反弹行情有望延续到5月，5月交割后仓单注销流通压力依旧较大，这部分供应未消耗前均是隐形压力，届时现货和期货价格可能会受到一定的影响。5月可能会有上行压力并有二次探底行情。在充分竞争的市场环境下，供需缺口将会在供需均衡线上下波动，这将为价格涨跌提供依据。”

来源：期货日报