9月和10月，铝价经历一涨一跌走势，充分表明在铝市供需格局未有改善的背景下，金融属性的炒作占据主导地位。后期，中美经济复苏、全球宽松的货币环境和铝价成本支撑将对抗欧债忧虑打压，金融属性仍能超过疲软的基本面而令铝价止跌企稳。

　　欧债忧虑加剧

　　但中美经济明显复苏

　　此波大宗商品重挫的关键因素在于欧债忧虑进一步加剧，其中西班牙经济衰退深化，但迟迟未求援，而希腊贷款谈判一拖再拖。不过从中美公布的9月部分经济领先指标来看，前期实行的宽松货币政策效果逐步显现。美国房地产市场复苏信号强劲，中国出口需求明显回暖，制造业指数稳中回升，市场对中国经济将于第四季度探底回升的预期较为强烈。从近期市场反应来看，欧债忧虑的打压明显强于后者，未来若欧债忧虑出现放缓迹象，则市场情绪将有所好转，而转变的契机在于11月初希腊能否获得最后一笔贷款和2012年最后一次G20财长会议。至于西班牙，从近期选举情况来看，现任政府获得选举成功的可能性较高，有助于西班牙政府继续推行紧缩政策。另外，虽然中国央行短期无作为，但欧美央行维持宽松基调不变，而澳央行10月则意外降息，11月有望再降，英央行可能在11月扩大QE规模500亿英镑，日央行的进一步宽松措施也蠢蠢欲动。全球相对宽松的货币环境令大宗商品的通胀预期仍在。

　　美指短期反弹

　　但上行仍阻力重重

　　10月美指振荡微涨，重新站上80一线的整数关口，但美指上行压力较重，未来倾向于冲高回落，11月6日的美国总统换届选举将成为重要的转折点。一是美联储的宽松政策预期持续，市场预期10月失业率将继续高企于7.8%。二是欧盟领导人仍作出各种努力，以恢复市场对欧元的信心。三是美指上方面临着9月初的成交密集区81—81.5，被视为较强阻力。

　　供需不畅令铝价承压

　　但成本支撑值得关注

　　需求方面，今年“金九银十”的消费预期仍旧未能兑现，9月铸造铝合金企业开工率虽较7、8月有所改善，但难具有可持续性，10月企业的开工率则重新回落，因日系车企的铸造铝合金企业订单明显下滑。1—9月原铝累计同比增10.1%，略低于铝材的13.1%，但高于铝材出口量的8.5%，数据表明铝材推动电解铝的去库存化动力有限，未能大量消化高企的电解铝库存。截至10月26日，上期所沪铝库存已连增14周，至45万多吨，同时，国内现货铝库存总量逼近100万吨。

　　产量方面，1—9月中国原铝累计产量高达1476.6万吨，后期鉴于地方政府仍存在保经济增长的压力以及政府的电价补贴，铝企业的生产积极性进一步提升，电解铝产能扩张势头有望延续。照此推测，今年全年电解铝产量将高达1900万吨，将高于去年的1778.6万吨年产量。不过在铝价持续走低之际，其内在的成本支撑不容忽视。目前国内主要产地的电解铝生产成本在15700元/吨左右,国内市场铝亏损幅度在400元/吨附近。因此，在铝价下跌之际，冶炼企业以及贸易商的惜售情绪一路走高。

　　综上所述，在短期利空因素积极释放的背景下，中美经济复苏迹象越趋明显，欧债危机的解决存在新的预期，市场风险厌恶情绪有望得到改善，风险资产将重新受到关注。沪铝较伦铝的抗跌性加强，内在的成本支撑也将发挥作用，进一步限制其跌幅，即将召开的中国“十八大”也将带来部分支撑。操作上建议沪铝于下跌之中注意逢低买入机会，下方关注15000—15200元/吨的支撑，上方第一目标关注15600元/吨。

转自:期货日报