据相关资料显示，年初以来，国内钢材价格扣除4月份小幅回升外，总体上仍保持一个下降的态势，至11月下旬，CSPI钢材综合价格指数已经跌至85.64点，较今年年初下降13.32点，较去年同期下降14.16点。2014年前三季度，重点钢企钢材销售结算价格为3150元，较2013年水平下降了292元/吨，较2011年下降了1318元/吨，下降幅度超29%。

　　对此，分析师张琳在接受《证券日报》记者采访时表示，钢材结算价格连年下降，直接说明了国内钢市寒冬已经越来越冷，“钢价若想回暖，主要就在国内钢材需求、钢材出口以及产能能否有效减少这三个方面下功夫”。

　　著名经济学家、原建设部政策研究中心主任陈淮在会上表示，明年一些地市级中心城市尤其是在过去发展过程中相对滞后的城市老旧城区的改造将迎来高潮。

　　“这对我国未来钢材的需求将带来一个提振的作用。”张琳说道。

　　钢价回暖仍需太多努力

　　从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，11月份为43.3%，较上月回落2.7个百分点，该指数跌至最近九个月以来的最低水平，并连续七个月处于50%的荣枯线以下。

　　主要分项指数中，新订单指数、购进价格指数再度收缩，新出口订单指数回落至50%以下的收缩区间，产成品库存指数小幅上扬，生产指数三连降至近九个月的低点。

　　张琳向记者表示，钢价若想能够真正实现回暖，重点还是在三个方面下功夫，“第一，国内需求有新动力，而且是实实在在的动力，必须是对钢材需求能够起到明显刺激效果的动力；第二，出口形势能够继续向好，钢材出口虽然不是国内钢企消化产能的主要手段，但是不可缺少；第三，就是内在因素，也就是要减少市场上的钢材供给量”。

　　记者了解到的数据显示，今年10月末全国主要市场钢材库存量为1043.4万吨，相比今年2月末下降了1042.8万吨，降幅达到了50%。值得一提的是钢企的库存却是同比增加，钢铁工业协会重点统计企业钢材库存今年10月末达到了1414.3万吨，相比较去年同期增加了126.7万吨。今年钢材库存总体走势就是社会库存先升后降，企业库存仍处于高位。

　　可以说，钢铁和原材料价格大幅下跌，钢铁社会库存大幅下降，蓄水池和融资的功能在退化。但钢厂电商开始寻求突破，互联网开始深度改变钢铁行业。虽然钢铁行业的盈利状况好转，但资金困境难解。

　　张琳向记者表示，未来经济将在新常态下运行，经济增速放慢，消费钢材最大头的房屋建设，焦点仍应该是棚户区，其他的铁公基建设用钢，仍是要受制工程的开展进度。而对于出口市场，由于铁矿石价格在2014年以来跌了将近一半，中国钢厂的钢材出口还是具有成本竞争力，所以对出口还是持有乐观态度。至于减产，仍是由行政命令来调节的，比如开办国际重要会议或者环保复审等等，只会间断性的影响钢材产量的，目前主动减产仍是幻想。

　　棚户区改造提振钢铁需求？

　　可以说，房地产市场堪称钢铁行业的晴雨表，房地产市场明年表现如何很大程度上决定了我国钢铁行业的兴衰。

　　“2014年开局以来，国务院批准开投一万亿新型金融品种的贷款额度用于棚户区改造，而且此次棚户区改造不同于原来‘十二五’开局时候的保障房建设，2013年之前的棚户区改造，专指国有大型农林牧场员工集中居住区，城市里边的老旧城区改造不享受棚户区改造的政策。但今年不一样，棚户区改造重点在联片老旧城区，比原来的棚户区改造大大扩张的是符合条件的联片城区改造，意味着我们原来一些地市级中心城市在过去发展过程中相对滞后的城市老旧城区的改造2015年将是高潮。”陈淮表示。

　　值得关注的是，此次棚户区改造与之前保障房建设有很多不同点，陈淮表示，第一，没有地的问题，本来就是老城区的建设用地；第二，更容易引入市场化的力量，第三，更容易和过去十年遗留下来的城市建设体制问题密切结合，比如城中村、小产权问题；最后，更适合带动城市全面升级，包括商业业态，从以底商为主的城市发展为大型商贸中心，地下市政管网全面改造，交通规划的全面完善，老百姓住房从低端向中高端升级。

　　不过张琳表示，棚户区的改造虽然给我国钢铁行业带来需求上的提振，但是究竟效果如何仍需静候，“简单说，棚户区改造对钢材需求并不能起到立竿见影的效果，现在也仅仅是提出了这个概念，从审批到规划再到实施可能需要很长时间，对目前钢铁行业的困境来说起到的作用也就是停留在‘望梅止渴’这个程度”。

　　近期螺纹钢大幅反弹，上周四主力合约封死涨停板。基于目前需求依旧偏弱，钢厂去库存接近尾声，原材料价格止步不前，出口订单出现回落等多方面因素，我们认为，螺纹钢上方空间较为有限。

　　粗钢产量有所回升

　　中钢协数据显示，11月中旬重点企业粗钢日均产量为164.21万吨，环比上涨0.43%。粗钢产量回升与华北地区APEC限产产能逐步释放有一定关系。目前唐山地区高炉开工率基本恢复限产之前的水平，并且北材南下资源逐步增多，在北方市场供给减弱的同时，南方市场再次迎来供给高峰。

　　需求释放逐渐放慢

　　西本新干线数据显示，上周沪市终端线螺采购量环比下跌8.46%。临近月底，商家资金面趋于紧张，采购意愿不强。虽然11月属于传统淡季，钢价有所回落处于预期之中，不过今年11月回落幅度并不算大，地产市场回暖使螺纹钢需求得到一定释放。

　　社会库存持续下降

　　目前，全国钢材社会库存已经降至2009年以来的低点，不过考虑到华北地区钢厂基本恢复生产，北货南下节奏也有所加快，12月中旬之后社会库存或出现拐点。

　　钢厂库存出现抬头迹象

　　从我们一线调研情况来看，11月下旬之后，由于市场销量出现一定回落，钢厂库存多数出现上升，有些钢厂库存有抬头迹象，而有些钢厂库存已经上升了一段时间。对于库存的上升压力，钢厂或通过期市套保来转移，或加大降价出货和向南方转移的力度。

　　原料价格弱势难改

　　原料价格方面，除焦炭价格相对平稳外，其他均依旧下行。其中，进口矿跌破年内最低点，直逼70美元/吨关口。从钢坯市场来看， APEC会议过后，下游钢厂逐渐恢复生产，但成品材持续下跌，钢厂补库积极性不高。焦炭市场维持平稳，而受下游需求转好、订单增加，以及钢厂冬储等因素影响，焦化企业对于焦炭的提价意愿增强。

　　出口订单明显回落

　　尽管中国钢铁需求萎缩，但是钢铁出口出现了飙升。预计今年钢铁出口量约占全国粗钢产量的10%，而往年这个数字仅在2%—3%。中国钢材出口骤增，引发全球贸易争端。有消息称，中钢协正在考虑取消合金钢出口退税。由于担心税收政策变化，中国钢厂11、12月出口接单量明显下降。钢铁行业PMI指数显示，新出口订单指数11月重回收缩区间，下降至49.5%，显示当前钢厂出口订单出现下降，后期钢材出口量或将下滑。

　　螺纹钢上方空间有限

　　上周螺纹钢价格单边上扬，周四更是牢牢封死涨停，降息利好持续发酵。不过，由于螺纹钢基本面仍面临着冬季需求转弱、钢厂库存抬头、原料价格拉高无力以及出口订单转弱等一系列压力，螺纹钢价格上行阻力增大，后市仍将重踏寻底之路。

                       图为钢材指数

12月1日，《每日经济新闻》记者从中国物流采购与联合会钢铁专业委员会（以下简称中物联）获悉，11月钢铁PMI指数为43.3%，较上月回落2.7个百分点，创下近9个月以来的新低。

业内专家表示，11月PMI指数显示当前钢市整体低迷形势有所加重，下游需求减弱，而原本增长迅速的出口，也因贸易摩擦增多出现了一些转折，钢企的销售压力陡增，加上当前下游需求季节性减少，铁矿石原材料成本支撑持续减弱，后市钢价仍有下行空间。

指数连续7个月低于荣枯线

中物联数据显示，11月份钢铁PMI指数为43.3%，跌至近9个月以来的最低水平，并连续7个月处于50%荣枯线以下。

在钢材生产方面，中物联表示，在环保、资金等因素的影响下，当前国内钢厂生产、采购热情正在减退，后期受钢厂淡季检修等影响，国内钢材产量可能继续呈现下降态势。

中钢协数据显示，11月上旬和中旬重点企业粗钢日均产量分别为163.5万吨和164.21万吨，环比分别下降1.8%和增长0.43%。11月中旬粗钢日产量出现增长，主要是因APEC会议及相应环保要求停产的钢厂正逐渐恢复生产所致，特别是11月上中旬重点企业粗钢日均产量仅为164万吨左右，较二季度以来持续在180万吨左右的高位已有明显回落。

在下游需求方面，钢铁PMI分项指数中，11月份钢铁行业新订单指数为40.2%，较上月回落7.2个百分点，已连续五个月处于50%临界点下方。

“受消费淡季以及资金紧张的影响，市场需求明显减弱，下游持续观望，出现即用即购现象，钢企的销售压力有所加大。”西本新干线高级研究员邱跃成对《每日经济新闻》记者表示。

国家统计局数据显示，10月份，用钢量较大的金属制品业、通用设备、专用设备、电气机械和器材、电子设备等制造业增加值增速均较上月下滑。此外，10月份家用电器和音像器材零售额同比增长6.5%，较上月下滑2个百分点；同月汽车销量198.72万辆，同比仅增长2.82%，延续低速增长。

与此同时，原本有力缓解国内钢铁供应压力的钢材出口也面临转折情况。

“今年钢材出口量确实超预期了，1月~10月我国出口钢材7389万吨，同比增长42.2%，后面两个月平均达到810万吨，就有望达到9000万吨了，能缓解不少钢市供应压力，但也影响了其他国家的钢铁企业利益。”邱跃成说。

资料显示，9月底以来，已有多个国家针对中国钢材产品进行贸易救济调查，不少大型钢企也位列其中。其中，印度拟提高钢材进口关税以抑制从中国进口钢材，巴西、美国等国家对中国钢管和电工钢等进行征税，而近期东南亚进口中国钢材的贸易活动也在放缓。

中物联披露，钢铁PMI分析指数中的钢铁新出口订单指数在连续三个月保持在扩张区间后，11月份重回收缩区间，下降至49.5%，较10月份回落5.4个百分点。

“很多国家在反倾销，年底国家政策调整的可能性也大了，现在很多钢厂都不敢接订单，担心年底出口退税政策取消。”邱跃成告诉记者，如果后期钢材出口不畅将导致成品流向国内，国内钢材价格将承压。

后期钢价支撑减弱

除了终端消费低迷和钢材出口形势转差之外，钢企库存持续处于高位，消费也面临季节性淡季，后期钢价仍然有下行空间。

中物联披露，今年以来，全国重点钢厂库存一直高位运行，总体维持在1400万~1600万吨。从6月份开始，重点钢厂厂内库存已经超过社会库存，出现剪刀差，这也是往年没有出现过的现象。

中钢协数据显示，11月中旬末重点企业钢材库存量为1445.93万吨，环比增幅为3.3%，同比增幅为3.77%。

另一方面，作为原料的铁矿石价格持续下跌，也使得钢价面临进一步下行压力。

资料显示，从年初至今，铁矿石价格跌幅已经达到近50%，且不断创新低。

11月21日，品位62%普氏铁矿石指数自2009年8月以来首次跌破70美元/吨关口，11月26日最低跌至68.50美元/吨。

中物联指出，海外各大矿山为应对矿价下跌带来的盈利收窄，继续降成本扩产，加之近期央行意外降息，国际市场解读是宏观政策正在转向积极全面稳增长方向，对未来需求持看好态度增多，预计发往中国的铁矿石量还会增加。

“铁矿石市场的严重供求过剩格局，还将继续对矿价形成压制。目前原料铁矿石、钢坯价格难现企稳，继续下跌风险依然较大，资源成本支撑将持续弱化。”邱跃成对《每日经济新闻》记者表示。

中物联总结称，受上述因素影响，短期来看国内钢市弱势难改，后期钢价仍有下跌空间。而从长期来看，由于降息周期开始，地产基建产生持续利好，受环保等因素后期钢厂生产热情或减退，市场供应压力或缓解，这将有利于钢价逐步止跌甚至反弹。

大智慧(行情,问诊)（行情，问诊）通讯社获得的银行间市场交易商协会的一份文件显示，为进一步推动债务融资工具市场规范发展，交易商协会发文要求落实《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发[2013]41号，简称“41号文”），并将41号文统一作为今后产能过剩行业的基本指导政策，取代之前的国发[2009]38号文。

41号文的调控思路由“抑制产能”转换为“化解产能”，重点强调严控新增产能、分类处理在建违规项目以及清理整顿已建成的违规产能，同时将清理违规在建项目和建成项目权限下放到地方政府。

2009年9月底国务院发布《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设、引导产业健康发展若干意见的通知》（国发[2009]38号，简称“38号文”），要求坚决抑制部分行业的产能过剩和重复建设，引导新兴产业有序发展。

为进一步贯彻落实相关文件精神，具体操作层面，交易商协会注册办公室拟采取以下四点措施：

一是调整41号文提及的钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能过剩行业的收文标准，要求主承及发行人出具针对41号文的尽调及自查报告，不再要求针对38号文出具报告。

二是进一步研究41号文未提及但38号文提及的煤化工、多晶硅、风电设备、造船、大豆压榨等行业的政策，继续针对38号文出具尽调及自查报告，针对部分企业未批先建、边批边建的情况，征求工信部意见。

三是进一步研究产能过剩行业并购债，优先鼓励钢铁企业并购债。

四是加强产能过剩行业的信息披露，明确披露是否符合已公布的行业规范条件等信息，通过执行符合政策要求的注册标准引导产能过剩行业企业健康发展。

尽管铁矿石价格已跌破70美元/吨，比2013年高点下降一半，创5年来新低，但国际铁矿石巨头并没有打算削减产量，纷纷计划减少资本性支出。

全球第四大铁矿石生产商FMG近日宣布，计划维持2015财年的产量目标不变，仍为发货1.55亿至1.6亿吨，希望通过FMG现有矿山和基础设施使产量最大化。

也就是说，FMG在2015财年依然以不小的幅度进行增产，因为2014财年FMG铁矿石的总发运量为1.24亿吨。

过去的三季度，不少铁矿石公司创造了史上单季最高，巴西淡水河谷（VALE）今年三季度的铁矿石产量达8570万吨，环比增长7.9%，同比增长3.1%。力拓三季度铁矿石产量为6045万吨，也创历史季度新高。

尽管铁矿石价格下跌迅猛，各家公司还没有打算削减产能，而是按原计划提高，例如淡水河谷计划到2018年将产量从去年的3.06亿吨提高到4.5亿吨，力拓则计划到2016年将产量从去年的2.66亿吨提高到3.6亿吨。必和必拓计划将产量从去年的2.25亿吨提高到2017年的2.9亿吨。

四大矿山能够继续维持产能，是因为尽管铁矿石价格下跌但四大矿山盈利不降反增，各家公司仍有动力维持。

成本低是四大矿山的杀手锏，四大矿山开采成本只有20美元~40美元/吨，加上海运费也只有40美元~60美元/吨。

尽管价格下跌带来损失，但是四大矿山通过挤占竞争对手市场提高了占有率。以中国进口铁矿石份额计算，澳大利亚和巴西以外市场份额已从20%跌至5%。因为生产成本高，中国国内不少矿山也将无力抵抗四大矿山的竞争。

不过，巨头们也开始为铁矿石价格下跌做了应对，重点是减少开支。

FMG计划将2015财年13亿美元资本支出降低至6.5亿美元，其方法是重新设计脱水需要、提高安德森5号泊位更高施工效率、减少勘探、减少和推迟运营资本支出等。

由此可见，为应对铁矿石价格下跌，FMG将更为谨慎。此前，FMG为扩大产能的财务策略非常激进。

FMG总裁潘纳威认为，在目前的环境下，谨慎的做法是推迟增产所需的资金投入，利用现有的世界领先的采矿和基础设施最大限度增产，继续将重点放在可控制因素，确保运营效率和现金控制以继续提前自愿偿还债务。

潘纳威表示，在市场状况好转之后，推迟的项目将在对总支出产生最低影响的前提下重新启动。

力拓也做出推迟其新的Silvergrass矿山10亿美元的投资决定，最早推迟到2015年三季度。必和必拓提高了降低成本的目标，把2015财年资本支出预估调降4%至142亿美元，2016财年资本支出将降至130亿美元。

全球第二大铁矿石矿企--力拓上周为其铁矿石战略所做的辩护可谓是激动人心。该公司传递的基本信息就是：即便铁矿石价格下挫至五年低点，该公司仍将取得大规模获利。

力拓在铁矿石价格及需求方面的部分设想看起来仍然相当大胆，不过姑且先不考虑这些，真正要回答的问题在于：该公司能否让市场相信，它走上了一条正确道路？

要想赢得市场信任，力拓必须打破其股价与亚洲铁矿石现货价格.IO62-CNI=SI之间强烈关联性的桎梏。

自2008年全球经济衰退以来，力拓股价基本上就和铁矿石价格亦步亦趋，尽管今年这种关联性出现了解体迹象。

今年铁矿石价格大跌48%，11月28日收盘价报每吨69.80美元，仅仅略高于11月26日创下的2009年6月11日以来低点68美元。

力拓股价11月28日收在59.10澳元（49.64美元），今年只走低了13.3%。

股价与铁矿石价格的连动关系已破裂、还是可能将恢复的问题，很可能得要看股价会不会下跌，因铁矿石市场供过于求情形严重，出现反弹可能性偏低。

力拓执行长沃尔什（SamWalsh）及其团队可能希望你相信，这一关系的基本面已发生变化，主要是因为该公司成功地以非常低的价格向市场供应了额外数量的铁矿石。

力拓11月28日在悉尼召开的投资者会议显示，该公司预计其铁矿石业务将继续获利丰厚。

该公司预计，2015至2019年期间，其未计利息、税项、折旧及摊销之利润（EBITDA）率平均为56%。

这是基于对铁矿石的预估，即使铁矿石价格较预估每吨低15美元，也仅会使利润率降至47%。

鉴于2015年对铁矿石价格的预估为成本加运费（C&；；F）到华北为每吨85美元，基本可以确定较预估低15美元的利润率非常可能实现。

不过，即便是在预期区间的低端，力拓的看法也是十分乐观的。

削减成本是结构性的改变吗？

力拓打的是管理和成本牌：到2020年，铁矿石单位成本预计将从2012年的每吨47美元下降至35美元，其中包括运费、持续资本投入以及资源开发使用费。

力拓在上周的研讨会上表示，这些资金节省下来之后，公司将实现可观的自由现金，用于回馈股东。可能性最大的是，在2015年2月公布全年业绩时提高派息。

对于今年力拓股价表现优于现货铁矿石的正面看法是，投资者在一定程度上接受了力拓的理论，即公司可通过削减成本而实现持久的成功。

这在很大程度上仍取决于铁矿石价格不会进一步大跌，且中国钢铁需求继续增加，达到每年11亿吨左右，比今年约8.26亿吨的产量仍高出将近三分之一。

这两种假设都仍是有风险的。铁矿石价格依然承压，而力拓及其主要竞争对手必和必拓和巴西淡水河谷均计划继续增加产量。

由于中国经济增长率已放缓至更为可长可久的水准，中国的钢铁需求高峰可能提早实现，低于10亿吨这一关口。

力拓将不得不增加派息以使投资者保持兴趣，该公司可能乐于派息，而不是将资本利得进行投资。

该公司股价目前大致持平于2009年6月11日水准60.77澳元，当时铁矿石价格也处于目前水平，这意味着最近几年买入并持有策略并没有为投资者带来资本利得。

力拓管理层似乎并不愿承认铁矿石业发生的情况出乎他们预料，这一点与其竞争对手的管理层差不多。

他们没有预计铁矿石价格将崩盘，尽管他们的确预期该市场正从供不应求转至供大于求，而且对于中国需求增长太过乐观。

目前他们又使出不同的策略，努力让投资者相信，作为成本最低的生产商，他们依旧能够获得丰厚的利润。

情况可能是这样，但投资者眼下希望看到这些利润分给他们，这才重要。

    来源：证券日报