受QE3利好推动，沪锌突破了今年6月中旬至8月底的盘整区间。回顾前两次量化宽松，美联储购买资产规模分别为1.7万亿美元和6000亿美元，期间伦锌最高涨幅分别为101%和15%。QE2出台后，伦锌涨幅明显缩水，毕竟QE1大涨使得伦锌价格基数大幅抬升，之后的每轮量化宽松在高价格基数的前提下，涨幅必定会受到限制。本轮锌价反弹除美国QE3推出的利好外，国内发改委近期加快铁路等大型基建项目也是另一重要利好。后市关注需求能否有效恢复，这将是锌价能否持续上涨的关键因素。

　　下游消费仍显疲软

　　锌下游消费的最大领域是镀锌钢，镀锌钢最大的消费集中在房地产市场，因此钢厂产量和房地产市场的景气程度决定了锌消费。

　　自4月份以来，钢价不断下跌，多数钢厂面临亏损的情况下，今年的行业产量直至8月才有所回落，为什么钢厂不断亏损而产量至今才出现下降？与很多大型制造业一样，钢铁生产及其表现出来的产量具有向下调整困难的刚性：一方面，设备大型化要求钢厂对生产的连续性有更高的需求；另一方面，重资产和高折旧使得行业利润和现金流对于产销量更为敏感，只要利润亏损不导致经营现金流为负，维持生产对个体而言是最佳的选择。因此，在钢价下跌之时，只要生产经营不导致现金亏损，即使会计利润为负，钢厂减产的动力也相对不足。因此，只要现金利润转好（无论是因为钢价上涨还是成本回落），我们都需要警惕产量重新抬头的可能性。近期，矿价快速下跌使得成本同步估算毛利大幅回升，使得产量减缓的概率有所提高。同时，近期中国周边局势紧张，钢材作为最重要的战略储备物质，不排除钢厂保持产量以应对可能出现的突发局势。

　　沪锌区间上移已是定局

　　房地产是受宏观调控影响非常大的一个行业，那么美国推出QE3后，国内货币政策乃至房地产市场会如何发展。年内的剩余月份，CPI振荡上行的概率较大，但截至年底，CPI突破2.5%的概率不大，当前通胀不再是政策的主要监控目标，但降息的可能性在进一步减弱。8月份，货币供给有所回落，M2同比增速由13.9%降至13.5%。当前央行的最为主要的控制目标即是流动性的弱势平衡以及货币增速稳定在可控的目标区间。降准预期的一再落空，以及货币市场利率的回落即是对当前流动性的反映，整体货币环境将呈现稳中有松的态势。目前房地产市场仍然实行限购限贷政策，6月份以来，房地产市场成交量回暖更多是刚性需求推动的，从9月份以来的成交情况来看，“金九”面临一定的考验，房地产行业的全面复苏还需等待。

　　综上所述，钢厂难以出现实质性减产，沪锌向下空间有限。房地产行业还无全面复苏迹象，再加上QE3推出时沪锌基础价格较高，沪锌在突破盘整区后难以出现QE1推出时的大幅上涨，但波动区间上移已成定局。技术上，8月27日至9月14日，沪锌上涨达1000点，已接近突破收敛三角形后的最大理论涨幅，短期可能回补前期缺口，但在15110关口存在支撑。

转自:期货日报