尽管伦敦铜价勉力站上60日均线，但如果缺乏中国买盘支持，铜价的上涨将是不可持续的，我们从近期沪铜走势看，60日均线面临艰难抉择，能否企稳后市变数较大。近期在方向没有明朗前，投资者须保持冷静与观望的姿态来规避风险。

　　基本面：明年中国经济将面临大量地方债平台到期风险，以及房地产市场大幅下滑可能对银行系统造成的坏账风险。尤其在经济减速过程中，这些债务风险更加加剧，今年三季度民间高利贷危机就是典型案例。中央政府注意到了这些潜在的金融风险。央行11月16日发布货币政策报告对此进行了表述，表示要加强系统性风险防范。而此前央行负责人接受采访时也承认了民间金融在制度层面的合法性，正在对民间借贷进行阳光化、规范化。

　　周一(12月5日)，汇丰(HSBC)公布数据显示，中国11月非制造业采购经理人指数(PMI)创三个月新低，降至52.5，10月份为54.1。中国物流与采购联合会（CFLP）上周六公布的非制造业PMI为49.7，跟10月份的57.7相比大幅下滑。

　　预计明年中国经济政策开始倾向于保经济增长为主。

　　由于铜库存持续吃紧，且上周全球主要央行增加金融体系流动性，美国经济数据显示向好亦对铜价带来支撑。目前现货市场情绪维稳，部分市场人士维持观望。最新升水铜报在升水150元/吨，平水铜报在50元/吨附近。

　　预计铜价的反弹恐未结束，但能否转变中级颓势还需要进一步验证。建议近期沪铜密切关注60日均线附近表现。一但向上穿越，波段多单可顺势轻仓跟进，反之近期仍以震荡偏空思路视之。

　　螺纹钢熊市不言底

　　螺纹钢4000上方附近能否真正成为底部，目前无论是宏观面还是基本面，其支撑力度较为疲软。在近两个月的时间段里，螺纹钢始终不能脱离区域震荡模式而走出单边行情。即使近期央行下调存款准备金率，预计对目前的钢市影响甚微，毕竟疲弱的需求无法真正形成强大的后盾去支持价格。

　　基本面：预计明白中国经济“调结构”将贯穿货币、财政、产业等各个方面政策，货币政策方面将以微调代替全面宽松，将以数量化工具为主，存准有可能继续下调，但利率暂时难降。在中长期通胀压力尚未消除的情况下，类似于2008年4万亿的财政刺激政策难以重现，盲目“保增长”将被“保民生”所取代。在财政政策方面，政府可能以结构性减税为重点对第三产业减轻负担。在产业政策方面，2011年末~2012年上半年，各种产业规划将继续密集出台，预计发布时间点在中央经济工作会议召开前后。

　　“10月份，全行业盈利处于历史最低水平，77家大中型钢铁企业产品销售利润率仅为0.47%；实现利润13.75亿元，比9月份下降82.6%。”中钢协党委副书记罗冰生在“第九届中国钢铁产业链战略发展与投资峰会”上表示。一份内部统计显示，10月份，77家重点大中型钢铁企业实现工业总产值2712.8亿元，环比下降3.48亿元；实现产品销售收入2900.6亿元，环比下降7.13%；实现利润13.75亿元，环比下降65.2亿元，降幅82 .59%。其中，500万吨以上的企业共实现利润15.28亿元，环比下降52.92亿元，降幅77.6%。

　　值得注意的是，钢铁行业亏损面也在不断扩大。9月份77家大中型钢铁企业中有9家亏损，10月份增至25家亏损，亏损面扩大至32 .5%；25家企业亏损额为21.25亿元。即便是利润位于前列的宝钢和包钢，利润额也仅分别为3.52亿元和3.22亿元。

　　在钢铁行业的窘境背后，三大矿山掌控的铁矿石仍在“掠夺”整个行业微薄的利润。统计数据显示，今年1至10月我国进口铁矿石55793.44万吨，比上年同期增长10.86%；进口铁矿石平均到岸价166.66美元/吨，比上年同期上涨34.33%。

　　钢企不敢轻易停产的原因：劳动力市场供不应求，停产意味着流失一线员工；高炉一旦停产再恢复生产成本非常高；产能过剩市场竞争非常激烈，停产后下游客户很快将被竞争对手抢走，即使恢复生产客户也很可能流失。上周国内钢材市场在国内外资本市场剧烈波动的情况下，岿然不动，各地、各品种钢材价格保持相对稳定，没有跟随资本市场波动，总体市场表现的较为理性。

　　社会库存：螺纹483.61万吨，减8.57万吨，北方因季节性需求放缓库存增加，南方库存有所减少；线材90.481万吨，减0.765万吨；热轧428.08万吨，减6.96万吨。

　　上海三级螺纹4410（-），二级螺纹4230（-），北京三级螺纹4270（-30），沈阳三级螺纹4400（-），上海6.5高线4360（-20），5.5热轧4180（+20），唐山铁精粉1215（-），澳矿1045（+10），唐山二级冶金焦1925（-），唐山普碳钢坯3890（-）

　　技术面：关注60日均线附近表现，只要价格不能有效穿越该线，螺纹钢的中级弱势将难以改变。如果在4000一线无实质性利多支持，那么未来螺纹钢不排除有打破近期震荡区域向下寻找支撑的可能，毕竟不破则不立。近期仍以弱势震荡思路看待，适当参与短线区域滚动交易。

　　橡胶底部未确立 弱势震荡仍难免

　　尽管今天橡胶多空在主力合约1205上增仓，但因缺乏量能的配合，市场后市继续维持弱势震荡的概率较大。

　　基本面：对于货币政策定向放松早有预期，10月下旬国务院总理温家宝在天津调研时表示，宏观政策将“适时适度预调微调”。随后央行又在《2011年第三季度货币政策执行报告》中透露微调信号。2010年1月至今央行上调了12次存准来应对高通胀压力，但是现在CPI已经出现了向下的拐点，而且市场对于经济下滑甚至“硬着陆”的担忧加剧，周一(12月5日)，汇丰(HSBC)公布数据显示，中国11月非制造业采购经理人指数(PMI)创三个月新低，降至52.5，10月份为54.1。中国物流与采购联合会（CFLP）上周六公布的非制造业PMI为49.7，跟10月份的57.7相比大幅下滑。

　　预计未来中国经济政策逐步倾向于保经济增长。“调结构”将贯穿货币、财政、产业等各个方面政策，货币政策方面将以微调代替全面宽松，将以数量化工具为主，存准有可能继续下调，但利率暂时难降。在中长期通胀压力尚未消除的情况下，类似于2008年4万亿的财政刺激政策难以重现，盲目“保增长”将被“保民生”所取代。在财政政策方面，政府可能以结构性减税为重点对第三产业减轻负担。在产业政策方面，2011年末~2012年上半年，各种产业规划将继续密集出台，预计发布时间点在中央经济工作会议召开前后。

　　现货实单商谈为主。下游需求不佳，库存居高不下。印尼20进口成本折算价24831（-16），SICOM TSR20进口折算成本25083（+27）。进口转亏为盈，外盘弱于国内，后市可能增加外盘的买盘。青岛保税区库存居高不下，泰国烟片胶报价3365美元/吨（-60），20号复合胶报价3365美元/吨（-60）。报价下调，下游工厂买兴不旺，递盘价格偏低，市场交投不积极。

　　技术面：1205合约尽管在25000及围绕8日均线整理，有形成阶段性底部迹象，但能否构筑成功依旧存在变数。在中级弱势没改变前，投资者仍可逢反弹少量抛空为主，除非能突破60日均线阻力，那我们的观点将修正。 (KANI)

【上海金属网】