每年3到4月份是钢材市场的传统旺季，钢材终端需求火爆，通常有“金三银四”之说。但今年旺季钢材市场热度明显不如往年，终端需求释放延后，“旺季不旺”的特征明显。4月份市场需求释放有所好转，螺纹钢期货主力合约在月末艰难站上了4900元/吨。笔者认为，钢价进一步上涨的动能不足，特别是5月份开始，市场对消费旺季的炒作将逐渐消退。

　　从历史库存数据可以看到，每年的1月到3月初都是库存上升的过程，3月份开始由于需求释放库存开始快速下降。截至4月29日，国内重点市场螺纹钢社会库存610.062万吨，环比上一交易周下降4.25%；线材社会库存180.398万吨，环比上周下降6.54%。全国重点城市建材总库存减少39.712万吨至790.46万吨，全国各品种社会库存1511.186万吨，同比减少2.04%。从数据中可以看出，钢铁社会库存虽连续回落，但仍处于2010年同期的高库存水平，显示市场去库存化进程十分艰难。

　　钢材需求方面也不如预期。一季度房地产新开工面积增速较2010年同期大幅回落了36.1个百分点，需求量最大的建筑用钢在“新国八条”和各地限购令政策作用下增速放缓。虽然保障房的开工力度和建设力度在加大，但是这部分的需求预期是大致确定的，房地产调控政策效应仍然是影响钢材市场价格的重要因素。国家统计局数据显示，2011年一季度，中国城镇固定资产投资39465亿元，同比增长25%，增速较2010年同期回落1.4个百分点；一季度企业景气指数为133.8，比上季度回落4.2点，国有控股企业景气指数136.9，比上季度回落4.7点。钢铁产业与国家宏观经济息息相关，固定资产投资和企业景气指数走势往往领先于钢材价格2到3个月，以此来看5、6月份钢价走势不容乐观。4月份数据显示，4月PMI较3月下降0.5个百分点至52.9%，显著低于市场预期的53.9%；4月29日沪市终端线螺每周采购量监控样本数据显示，上海终端线螺采购量2.9万吨，较月初增长18.8%，但仍低于往年3万吨到6万吨的平均水平。4月份市场需求并未如预期旺盛，所以市场可能下调5、6月份的需求预期。

　　在需求不如预期的同时，钢材产量却屡创新高。中钢协数据显示，3月份全国平均日产粗钢191.37万吨，推算当月生产粗钢近6000万吨。一季度全国累计生产粗钢17350万吨，同比增长9.8%，平均日产量192.78万吨，再创同期最高水平。按照一季度日产量推算，全年粗钢产量可达7亿吨左右。从往年的数据看，粗钢增产往往会持续到5月初，有的年份粗钢产量持续增长到6月底，而且未来三季度平均产量往往比首季度大。由此看来，全年粗钢产量突破7亿吨是大概率事件，未来钢材市场压力不言而喻。

　　流动性方面，货币政策仍将偏紧，贸易商和下游企业将面临资金面紧张的困扰。央行在2011年已经进行了2次加息、4次上调存款准备金率，大中型金融机构存款准备金率达20.5%的历史高位。然而，我国3月份CPI同比上涨5.4%、PPI同比上涨7.3%，通胀压力仍然较大。从货币供应量角度看，3月份的M1增速是15.01%，M2增速是16.63%，均高出预期。考虑到M1增速已经连续3个月小于M2增速，货币政策调控初见成效，央行在二季度采用数量型调控手段可能性较大。如后期继续出台紧缩政策，对钢材的需求将产生制约。

　　在产业政策方面，节能减排和产业结构调整可能是未来钢材价格面临的最大利好。连日来，浙江、江西、湖南、重庆、陕西等多省地接连出现百万千瓦的用电缺口，一些省份不得不拉闸限电，“电荒”呈现蔓延之势。中国电力企业联合会发布报告警示，夏季“电荒”将来得更早、范围更广、缺口更大。“节能减排、结构调整”是钢铁产业“十二五规划”的重要目标，今年执行的拉闸限电力度可能比去年更大，由此带来的限产有利于支撑钢材价格。

　　综上所述，在货币紧缩政策、房地产调控等宏观环境下，钢材终端需求释放不如预期强劲，而钢材产量却屡创新高，去库存化任务艰巨，所以钢材价格进入5月份后继续回落向下寻找底部可能性较大。但是铁矿石价格坚挺、节能减排压力等基本面也支撑着钢材价格，钢材期价将有一个反复而长期的探底过程。

    【期货日报】