近阶段，铜价受到美国良好住房数据和欧洲局势暂时缓和的提振，表现比较抗跌，但是进入四季度，季节性淡季压力会导致经济面临再度下滑风险，铜下游需求前景难以乐观，并且国内信贷难以进一步松动，后市铜价下行压力依旧较大。只不过，在国内政策红利、美国经济数据远好于预期和欧洲局势缓和等因素支撑下，铜价下跌不会很顺畅，中间或有反复振荡。

　　季节性因素助力经济数据回暖

　　从近期公布的经济数据来看，在季节性因素驱动下，中国的经济数据大多数出现改善，但在产能过剩、劳动力成本上升和经济转型影响下，后期大幅回升的可能性较小。中国三季度GDP同比增速降至7.4%，创2009年一季度以来最低值。9月工业增加值、固定资产投资和零销销售较8月出现回升，但是在季节性因素淡化后面临再度回落的风险。9月全社会用电量较去年同期仅仅增长2.9%，创下自2009年6月份以来40个月新低，这说明我国工业生产仍然面临较大压力。

　　货币政策趋于谨慎

　　在债券融资和信托贷款等表外信贷大幅增长刺激下，9月M1和M2同比增速分别回升至7.3%和14.8%，而9月社会融资规模也保持良好增长，这暗示货币供应相对宽松，进一步“降准”和降息的必要性下降。9 月 CPI环比涨幅较大，服务价格环比扩升，房租价格居高不下，劳动力及房价上涨等因素在 CPI中不断发酵，考虑到去年 11月和12月CPI环比基数仅分别为-0.2、0.3%，今年11月和12月CPI将继续缓慢上升，这或限制信贷进一步松动。此外，房价在9月继续保持上涨势头，也给信贷宽松敲响了警钟。

　　淡季需求将再度放缓

　　中国8月铜矿产量再创历史新高，预计9月精铜产量也会大幅回升。在产出增长加快的同时，进口也持续环比回升，导致大量铜供应难以被下游消化，不得不转化为库存。据海外机构数据，10月保税区铜库存回升到65万—70万吨。而我们通过炼厂了解到，由于下游采购有限，企业又不愿意降价出售，只好把存货运往保税区仓库。同时，上海期货交易所铜库存也大幅攀升，截至10月12日当周升至18万吨以上。另外，目前冶炼企业精铜库存为67710吨，较我们上次调研时的库存增加2760吨。综合统计，国内铜库存9月底已经超过100万吨。

　　在四季度淡季来临之际，消费面临进一步放缓的风险。从“金九”下游表现看，除了电力用杆线需求有所回升外，建筑用线、电子线、电磁线用杆线需求疲弱，而铜板带和铜管消费依旧低迷。相关机构调研发现，9月铜杆线企业平均开工率为71.35%，环比下降 3.32%，由于10月有双节长假，预计10月铜杆线开工率将进一步下滑。企业表示10月本应是铜管消费开始转好的时段，但目前订单并没有增加。

　　此外，铜精矿现货加工费上涨和年度到岸升贴水面临下调，都暗示海外矿商对四季度和2013年中国铜消费不太乐观。数据显示，9月底，中国冶炼厂接受了一些进口铜精矿，TC/RCs在每吨65美元、每磅6.5美分，为年内最高水准，并高于8月录得的每吨50美元、每磅5.0美分。在国内需求前景不乐观的情况下，智利等矿商发往中国、日本和欧美的升贴水谈判也在10月逐渐展开，从目前的供需双方的谈判来看，全球最大铜厂商——智利国有铜公司Codelco将把2013年对亚洲买家的现货铜升水调降约5美元/吨。

转自:期货日报