铁矿石属于黑色金属产业链中重要的原材料之一，其价格走势和产业链上的相关品种如螺纹钢、焦炭、焦煤等价格密切相关，甚至还关联到整个产业链的景气程度。这是铁矿石期货推出备受瞩目的原因之一。

　　铁矿石期货对产业链意义重大

　　国际铁矿石市场具有明显的寡头垄断特征。寡头垄断的市场特征使得生产商很容易通过控制产量来达到影响价格的目的。与此同时，国际铁矿石价格还和中国的需求、宏观经济和政策倾向休戚相关。最近两年，无论是终端需求，还是国家政策都难以支持钢铁行业的继续快速发展，这意味着我国铁矿石需求增速将逐渐放缓。不过，国际铁矿石市场的垄断性有增无减，新增产能大量释放，新形势下矿商与钢企的博弈增加，铁矿石价格波动性和不确定性随之加大。

　　随着铁矿石价格的波动，国内黑色金属矿采选业和冶炼加工业盈利水平受到明显影响。2004年年初至2008年上半年，铁矿石价格的上涨推动了黑色金属矿采选业的毛利率超过30%。对于黑色金属冶炼业而言，2008年以前，尽管铁矿石价格上升导致其成本增加，但钢铁价格也一路上涨，使得其毛利率在10%左右。但2008年以后，受钢铁产能产出过剩的压制，黑色金属冶炼的毛利率趋弱至5%左右，企业经营难度明显加大。因此，无论铁矿石价格是涨是跌，铁矿石产业链上下游企业均存在一定的经营风险。铁矿石期货的推出有利于产业链上相关企业更好地利用套保功能，建立相应的头寸来规避原料、产品价格波动的风险。

　　铁矿石产业链上不同环节的风险特点

　　铁矿石产业链主要涉及上游铁矿石生产企业（矿企）、中游贸易企业以及下游钢企。由于身处产业链的不同环节，各企业面对的价格敞口风险不同，其套期保值的目的和作用也各有不同。

　　1.矿企

　　矿企是铁矿石产业链的生产环节，其开采成本相对固定，利润多少主要取决于铁矿石销售价格。国内铁矿石生产企业相当一部分为钢企控制或拥有，其产品以协议价直售给所属钢企，因此不存在敞口风险，可不进行套期保值。

　　而对于以市场价格为基准进行销售的国内铁矿石生产企业而言，销售价格是其敞口风险，可以采用卖出套期保值的方式，尽可能将销售价格锁定于相对高位，以获得预期的销售利润，或尽量避免跌破亏损容忍区间。

　　对于国外铁矿石生产企业而言，在铁矿石原料销售至中国时，其定价结算主要是参考现货指数，而普氏指数和TSI指数与国内铁矿石现货价格的相关性非常高，因此可以利用国内铁矿石期货进行保值。这类企业的敞口风险除了铁矿石销售价格外，汇率及海运费的因素也需要引起关注。不过，由于目前国外企业参与国内期货还受到限制，本文不对其具体套保操作进行分析。

　　2.下游钢企

　　铁矿石是钢铁企业最重要的生产原料。铁矿石价格近几年波动较大，国内大中型钢铁企业与国外铁矿石矿商的贸易定价方式由年度长协定价转为更短期的与现货市场挂钩的定价机制。国内钢企外购铁矿石，也主要是现货市场定价。因此，铁矿石价格的变动，直接影响钢企的生产成本。将铁矿石采购成本划定在较低的价位是下游钢企参与套保的主要目的。

　　3.铁矿石贸易企业

　　对铁矿石贸易企业而言，其在铁矿石采购进货时担心价格上涨，在销售出货时又不愿意价格下跌，因此面临着双向敞口风险。在进货与出货的过程中，铁矿石贸易企业一般会维持常规的库存，常规库存的风险将是其持续的关注点。这类企业可利用期货对常规库存进行灵活有效的管理。

　　需要特别指出的是，钢企或铁矿石贸易企业如果直接采购国外铁矿石，则主要以CFR美元定价，因此在铁矿石采购的成本套保中，还需要关注美元与人民币汇率的变动。

　　企业参与铁矿石套保案例分析

　　在以上提到的三类企业中，我们仅分析钢厂参与的铁矿石期货套期保值。对钢厂来说，铁矿石是重要的生产原料，成本波动是其主要风险敞口。假设一家钢厂年产钢材800万吨，那么其需要铁矿石约1300万吨，每月采购量约为100万吨。按照30%比例的套保量计算，该钢厂每月需套保约30万吨的铁矿石。

    转自金融界