金属

美股反弹，金银回落

中国央行降准稳定市场、美国ISM制造业指数高于预期之后，美股3月第一个交易日大幅反弹，VIX指数回落至17.7，风险情绪的转好也打压了金银避险需求。关注美国周五非农就业报告，在ISM就业分项较1月上升2.6至48.5之后，市场对2月非农报告存乐观预期——CME美国联邦基金利率期货表明，美联储2016年加息可能性上升至52%，前次预计为12%。此外，美国经济数据较为乐观情况下，美欧货币政策分化继续提振美元指数走强——欧央行行长德拉吉在对一位欧洲议会成员的致信中表示，欧央行下周将针对经济风险加大、通胀不及预期的背景重估刺激政策，他还强调欧洲央行准备好使用所有必要的工具来提振欧元区通胀——最新的通胀数据显示，欧元区2月CPI意外陷入萎缩。这增加了欧洲央行在3月会议上扩大宽松政策的可能性。预计贵金属维持高位震荡格局，关注周五非农报告。

镍价小幅反弹 但缺乏坚定的买入力量

现货市场：上海现货市场电解镍报66300-66800元/吨，其中上海市场金川镍报在66700，俄镍报在66450附近。

中期逻辑：上周，沪伦比值继续徘徊在近期低位，主要是沪镍回调幅度高于伦镍；但当前中国镍进口依存度较大，因此沪伦比值后期有望回升。根据主流镍供应商最新报告，淡水河谷、嘉能可2016年镍供应可能会小幅增加，俄镍可能会维持平稳，整体国际镍供应商减产的动力依然不强；此外由于价格因素，印尼镍铁产能释放远低于预期，并且菲律宾镍矿有望缩减出口，镍价整体下方存在较强的支撑。不过，供应缩减的主要原因是因为价格较低，印尼供应潜力依然较大，因此镍价上方同样存在极大的压力。

应对策略：据国内部分机构统计数据，1月份镍铁产量同比继续大幅度收缩，并且部分镍上市公司2015年度大幅度亏损，预计电解镍产量可能继续降低，所以短期中国镍供应的萎缩将继续支撑镍价。

1日日内和夜盘，镍价格整体上震荡回升，不过，当前基本面并未改观，传统供应商成本依然有望降低，嘉能可部分成本至6000美元/吨下方，因此传统供应商仍然是镍供应压力的主要力量。振石印尼8万吨镍铁项目2号炉投产，但整体上印尼镍铁项目进展已经较去年预期极大的延缓。当前市场的主要逻辑依然是总供应降低预期，镍价操作仍然适合逢大跌买入，因镍价上方存在压力，因此反弹主要是依靠下跌提供空间。

铜：铜价短期支撑仍在 做空力量打压无果

中期逻辑：近期嘉能可公布2016年的产量目标，仅比2015年下调10万吨左右，并且2015年嘉能可实际产量下降十分微小，显示出即便当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。

短期逻辑：当周，现货贴水基本上在200元/吨以内，不过消息面上，智利1月份铜产量同比下降13%，赞比亚暂时维持2016年铜产量较2015年持平的预期，短期增产压力并不大。

日内走势：沪期铜主力合约1604日内收盘在35960元/吨，最低价格35540元/吨，最高价格36110元/吨。夜盘收报36170元/吨，较昨日结算价上涨300元/吨。同期，伦铜较上个交易日上涨0.72%，收报4734美元/吨。

1日日内以及夜盘，铜价格一度遭受做空力量的打压，增仓下行，不过，由于智利1月铜产量同比下降，加上中国央行降准，短期铜价格的支撑因素尚未消失，因此打压无果。但鉴于国内一季度即将结束，冶炼企业限售的协议即将到期，铜供应增加的大方向不改，因此我们维持上周的判断，铜供应的压力料将逐步导入价格，因此铜价格很难有太多力量反弹，铜价格重心料仍然继续下移。

锌铝：PMI走弱，锌强铝弱

l期货情况及操作建议

中国央行周一宣布下调存款准备金率，释放了约1000亿美元的资金进入借贷市场。2月制造业萎缩，小规模公司裁员速度达到七年来最快。中国2月官方制造业PMI 49.0，创2011年11月以来新低，且连续七个月低于荣枯分界线，预期49.4，前值49.4。中国2月官方非制造业PM52.7，前值53.5。中国2月财新制造业PMI48.0，连续十二个月低于荣枯分界线，预期48.4，前值48.4。周二（3月1日）伦敦基本金属多数上涨，国际铜价上涨，期铜收涨0.5%，报每吨4716美元。上期所夜盘金属多数下跌，铜期货主力合约涨0.95%，报36230元/吨；铝期货主力合约跌0.18%，报11225元/吨；锌期货主力合约涨0.92%，报14200元/吨。

周二（3月1日），上期所（SHFE）铝主力合约AL1605成交量前20名会员合计成交91884手，较前一交易日增加16155手或21.33%。该合约持买单量前20名会员合计持买单77898手，较前一交易日增加4051手或5.49%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单83124手，较前一交易日增加6689手或8.75%。

周二（3月1日），上期所（SHFE）锌主力合约ZN1604成交量前20名会员合计成交232468手，较前一交易日减少145864手或38.55%。该合约持买单量前20名会员合计持买单43776手，较前一交易日减少1263手或2.8%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单46513手，较前一交易日减少2607手或5.31%。

因为逐步移仓至5月铝5月主力合约多空均加仓，空头大幅加仓，锌4月主力合约多空均大幅减仓，空头减仓较多，呈现锌强铝弱。仓单小幅变动，锌仓单小幅增加1013吨，铝大幅增加3669吨。

l 铝市概述及操作建议：

铝土矿供给仍然充足，未来铝土矿价格恐将承压。根据AM统计，2月铝土矿进口环比增3.3%至约3600万吨。但2月中国对进口铝土矿的需求继续在400万吨左右低位徘徊，环比基本持平。由于马来限制铝土矿开采，中国进口大量铝土矿，但需求未增所以库存增加。目前电解铝生产有小幅盈利，随着铝价上涨，企业复产积极性增强，会对铝价造成压制作用，重新打压铝价。需求端新年一系列刺激楼市的政策，促进居民部门加杠杆，使得楼市火爆，后期需留意房地产市场的消费好转后，投资增速是否会有所回升。而第二大需求汽车行业产量继续回升，汽车轻量化要求的发展是否能带动大量铝消费。上期所批复8家企业（机构）为铝期货指定交割仓库，合计库容17.5万吨，这些交割仓库将于2017年2月16日起办理入库并制作标准仓单用于铝期货合约交割，有利于吸引上游企业进行套保以及下游消费企业参与期货市场。LME现货铝较指标三个月期铝升水回落至20美元，仍处于较高水平，显示短期供应紧张，或导致外强内弱。

l 锌市概述及操作建议：

国际锌矿市场供给收紧，加上国内春节开工率下滑可能使得整体锌精矿的供给偏紧或将集中于第一季度，后期或将逐步好转。叠加锌价上涨，加工费下滑，预计矿企复工积极性将增加。精炼锌由于进口加工费下滑而亏损，因而这部分产量将减少，后期将转向国内市场，3月预计将有所回升。但进口窗口关闭，国际锌矿供给缩减，国内矿山或陆续复产，国内加工费相对优势，预计国内锌产量供给或将增加，锌价或呈外强内弱态势，跨市场难现进口套利机会，因而进口量难有大增。下游的投资和需求目前来看12月数据房地产仍处于去库存阶段，投资增速持续下降。新年以来稳增长重回重点，政策暖风频传，推动房地产去库存和投资基建设施，需关注需求回升情况。但今年下游回归力度较为缓慢，无法消化当前供应量，导致库存仍旧处于上升态势。沪锌注册仓单逐步增加至12.8万吨，创近两年高位。因此做多仍需谨慎，在后续陆续复工的情况下，预计整体供需平衡情况将有所好转，但仍需关注下游需求复苏情况。

来源：金融界网站