在经历了6月黑色金融风暴后，7月份的首个交易日铜价终于迎来了反弹，沪铜1310合约上涨1030元/吨，涨幅为2.13%。虽然美元上涨，中国经济进一步下滑风险和铜市场过剩等因素使得铜陷入中期熊市，但从国内资金面、精铜与废铜价差、基金持仓等方面来看，沪铜将迎来阶段性反弹。操作上，建议空单做好保护性止盈，少量参与反弹多单。

　　美债利率上涨，美元强势回归。6月份公布的欧美数据乏善可陈，美联储公布的数据也无新意，但6月份泰国、印尼、菲律宾、巴西等新兴经济体股市和汇市出现剧烈动荡。因新兴国家过去十年积累了大量以美元为主的外汇储备，这些国家采取抛售美国债券来缓解本国的金融压力。数据显示，由外国机构持有且由美联储保管的美国国债正在逐步减少，且5年期和10年期国债利率分别上升至1.4%和2.5%。此外，随着美国经济的好转，美联储QE退出预期增强和美债利率上升，将促使美元进一步上涨，从而中长期打压商品价格。

　　中国经济仍存进一步下滑风险。随着央行救助和中国银行（行情,资金,股吧,问诊）业年中考核的结束，中国“钱荒”暂告一段落，但受中国监管局加强对影子银行的监管以及银行去杠杆化影响，预计未来信贷增速将会放缓，实体经济融资成本将会上升，从而带来中国经济的进一步下滑风险，且新增的用电量、铁路货运量和贷款发放量三个指标组成的克强指数和6月官方PMI均显示中国经济仍处于下滑状态。虽然“钱荒”暂告一段落利好短期市场，但如无新的利好政策出台，中国经济下滑风险将压制中长期商品价格的表现。

　　铜供应过剩，压制铜价表现。在全球铜矿步入供应周期后，铜市场进入了过剩状态，众多投行和研究机构纷纷上调精炼铜供应过剩量，从最新公布的数据看，ICSG估算第一季度精炼铜供应过剩22.2万吨，供应过剩量为十年来同期最大值。另外，LME铜库存创2003年以来新高，亦印证铜过剩的事实，铜过剩将中长期抑制铜价上涨。

　　废铜供应紧张。中国废铜占精铜产量的三分之一左右，受国外废铜供应减少和中国海关加强监管等因素影响，中国1—5月废铜进口同比下滑6.9%，这将在一定程度上缓解铜供应过剩的压力。以佛山精铜与废铜价差为例，一般此价差维持在4500元/吨以上，当该价差在4000元/吨以下，表明废铜商惜售或者废铜供应紧张，容易出现阶段性低点。目前该价差已经回落至3000元/吨左右，从此角度来看，短期做空铜需谨慎。

　　基金持仓已接近极值，非报告头寸占比扩大。CFTC一直是我们观察期货市场各方力量对比的重要指标，对未来价格走势具有一定的指导意义。从目前来看，基金净空单增至31689手，为历史最高值，这在某种程度上也意味着，未来一旦巨大的获利盘开始回撤，铜期货价格将大幅度反弹。此外，非报告净空头增至8112手，占比攀升至5%，非报告头寸作为散户持仓，其持仓方向与期货价格走势大体反向，非报告净空头占比的不断提高不利于继续做空铜。

转自期货日报