期货价格反映的是远月预期价格，近年来，钢铁行业处于产能过剩的常态之中，钢铁需求进入增速回落的阶段，在供需错配的格局下，螺纹钢期货常处于反向市场状态。反向市场一是指螺纹钢现货价格高于期货价格，二是指螺纹钢期货近月合约价格高于螺纹钢期货远月价格（如1609合约价格高于1701合约价格）。

即使在2016年初开始的这一波上涨走势中，螺纹钢期货仍然较现货贴水（即主力合约价格低于现货价格），这主要有以下几点原因：

一是，市场参与者大多对上涨的可持续性存疑，很少有人会认为行业产能出清，钢价自此迎来长期底 部，所以，即使是近月合约上参与做多的人，也可能在远月合约上做空，这是市场主体的理性选择。从其他发达国家来看，钢铁过剩产能的出清是一个长期的过程， 而中国人口年龄的变化决定了房地产行业长周期的下行趋势，这也意味着钢铁需求的长期萎缩。

二是，在上涨过程中，期货价格与现货价格一度形成共振的态势，期货价格存在涨跌停板限制，而现 货价格并不存在这一点，也就是说期货价格单日涨幅不可能超过200元/吨，而螺纹钢现货价格出厂价却可以一举上调500元/吨，所以，在上涨过程中，现货 价格涨幅超过了期货价格，期货价格较现货价格维持贴水。同时，期货市场的参与者，除了现货企业，更多是金融或投资机构，他们对宏观和资金等把握透彻，在上涨中表现谨慎，而一旦宏观或资金有转向，他们反应也是最快的，期货价格会领先现货价格走跌。

三是，在现货市场的交易过程中，相对而言，卖方（钢厂）处于相对强势的地位。而期货市场，多头 和空头转换非常方便，多头和空头的市场地位强弱一致。现货交易的销售政策，往往由卖方（钢厂）来制定，而且，这一段时间以来，钢厂大部分的时间处于亏损状 态，虽然钢厂不能影响价格变化的趋势，但是，钢厂有一定的控制价格的能力，所以，现货价格高于期货价格也就比较合理。

四是，现货价格从某种角度来看弹性更小，对钢材下游企业来讲，即使钢价上涨，如果企业缺乏库存， 也不得不采购钢材原料，而期货市场多头则灵活得多。所以，这种情况下，一般是现货价格涨幅大于近月期货价格涨幅，近月期货价格涨幅大于远月期货价格涨幅。 只有市场进入了长期供不应求的状态，市场共识是在未来相当长的一段时间内，商品价格进入了强势，才可能转为远月升水近月、近月升水现货的态势。

五是，期货价格存在仓储成本溢价，但仓储成本较低，可能一个月的仓储费用还抵不上钢价一日的跌幅。对于钢价的日常波动来讲，仓储成本的差异几乎可以忽略。

来源：中国证券报