年初至今，黄金在全球金融市场中表现抢眼，截至4月18日，COMEX黄金期货年度涨幅达到16.62%，上期所黄金期货1606合约年度反弹幅度也高达14.2%。从股市、外汇、债券和商品四大类资产来看，黄金表现超预期。

从驱动本轮黄金强势反弹的逻辑来看，美联储推迟加息，全球金融市场短期避险、潜在通胀回升预期和投资机构的资产配置需求共同主导了黄金的小阳春。从长期来看，目前全球经济格局较2015年有了微妙的变化，2015年“债务—通缩”格局有可能演变为“债务—危机—滞胀”格局，因此黄金潜在的反弹还将走高一线。

另外，全球持续宽松的货币环境，尤其是欧洲和日本等实施负利率政策，资产价格泡沫可能会越吹越大，但是实体经济复苏蹒跚不前。这就催生了投资者对安全资产的需求，黄金作为安全资产的一个重要选项，其零息资产的特征有利于对冲负利率带来的不利影响。德国、日本等国短期国债收益率持续在零以下，而黄金始终保持正收益的优势，这使得资产配置中黄金比国债更受投资者青睐。

近日，瑞士信贷发布报告将2016年和2017年黄金的均价预估值分别提高10%和12%，达到1270美元/盎司和1313美元/盎司。主要理由是美联储加息推迟、美元比预期弱势，而避险安全港的优势驱动黄金ETF黄金量持有量从47万盎司增加至56.9万盎司。

在报告中，瑞士信贷表示，在负利率环境下，黄金ETF购买量会继续增长。在较高的通胀和较低的名义利率下，黄金表现无疑是较好的，预计美国长端国债收益率将保持低位，即使美联储加息提高短端利率，也将面临欧元区、日本等低利率的压力。

瑞士信贷还表示，空头相信美国经济增长强劲和美联储加息会促使黄金价格回撤。不过，它们不相信黄金价格会回到1150美元/盎司下方，原因在金矿供应问题越演越烈之际，这个不是可以维持的价格。它们预计，2016年和2017年黄金将分别出现422吨和166吨的短缺。导致黄金供应出现缺口的原因来源于金矿产量下降和ETF投资需求增长，而商业囤积、金币、奖章、首饰和中央银行对黄金需求是稳定的。

不过，黄金价格长期取决于投资需求，目前投资需求回暖是存在的，但是能否持续还要看未来的货币政策宽松与否以及美元实际利率、通胀水平和套息交易活动。数据显示，截至4月15日，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量从3月24日的年内最高纪录823.74吨下降至812.46吨，而此前该黄金ETF持有黄金量从去年12月17日的630.17吨持续上升，这段时间黄金价格是明显反弹的。这意味着黄金投资需求可能有所降温，应警惕黄金价格短期回撤的压力，在通胀没有引发实际利率走低的情况下，黄金价格涨势可能暂歇。

目前，芝商所黄金衍生品有黄金期货合约、一公斤黄金期货合约、E-mini黄金期货合约和E-微型黄金期货合约，它们之间主要的区别就是合约大小不同，分别为100金衡盎司、1公斤（约32.15盎司）、50金衡盎司和10金衡盎司，这样的产品组合便于投资者寻求适合自己入市门槛的产品。值得注意的是E-mini黄金期货合约是现金交割，而其他黄金期货合约为实物交割。

来源：期货日报