近期，由于面临偏空的宏观环境，钢市出现了冲高回落行情，其中螺纹钢主力1110合约一度从4937元/吨下跌至4800元/吨下方，并带动现货市场情绪趋弱，钢坯、螺纹钢、线材的现货价格均小幅松动，现货成交量也出现一定程度萎缩。但笔者认为，当前沪钢的下跌空间受限，安全边际处于较高水平，投资者可考虑逢低做多。

　　宏观经济偏空，大宗商品价格受压

　　国际经济方面，标普将美国AAA信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”，这意味着未来6—12个月内标普可能下调美国的主权评级。虽然美国信用评级被下调的风险不大，但美国信用前景评级的下调却使得美国缩减财政赤字的确定性进一步提高，市场预计削减财政赤字将带来紧缩政策，这为大宗商品走势带来不利影响。

　　国内方面，通胀形势未有缓解迹象，使央行继续采取紧缩政策。3月份， CPI 同比上涨5.4%，PPI 同比上涨7.3%，均创出新高。央行4月17日宣布，自21日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。预计在未来一段时间，央行将继续采劝上调存款准备金率+加息”的政策组合，但为了防止热钱流入，加息将会较为谨慎。后期，国内大宗商品走势仍将受到紧缩政策的压制。

      　保障房建设逐步开展，拉动建筑用钢需求

　　1000万套保障性住房的用钢需求将会逐步显现，建筑钢材需求有望明显放大。以60—80平方米/套的建筑面积计算，这1000万套保障性住房的总面积达到6亿—8亿平方米，而去年全年的房屋新开工面积不足16.4亿平方米。因此，1000万套保障性住房的用钢需求不但能够有效弥补商品房市场调控留下的缺口，而且将会带来新的增量。根据住建部的要求，今年计划建设的项目最迟在11月底前要全部开工建设，同时要确保今年基本建成500万套以上。由于建筑施工存在一定的周期，为了保证施工进度，各地方政府也在力争提前开工，如河南要求保障性安居工程项目和棚户区改造项目在7月底前全面开工建设，山东、天津等地要求9月底前全部开工。因此，保障房建设将会在较短的时间内开展，并将拉动建筑钢材需求。

　　另外，固定资产投资稳步增长，基础设施建设的建筑钢材需求旺盛。由于今年是“十二五”规划的开局之年，地方政府的投资冲动较一般年份更为强烈。相关统计数据显示，1—3 月份，城镇固定资产投资达39465 亿元，同比增长25.0%，仍保持较高的增长速度。预计今年的固定投资增速将会维持在25%—30%，基础设施建设对建筑钢材的需求将稳步增长。

       　3月份产量小幅回落，后期大幅攀升的可能性不大

　　国家统计局公布的数据显示，3月份国内粗钢产量为5942万吨，日均产量为191.68万吨，环比下降2.28万吨。

　　目前，湖北、湖南、四川电网均出现电煤库存告急现象，部分地区已经开始或准备实行限电措施，“迎峰度夏”似乎已经提前到来。而国家发改委也表示，今年大部分地区电力供需形势偏紧，预计夏季高峰期华东、华北、南方供需缺口较大。后期钢厂等高耗能企业的生产或将会为居民用电让路。与此同时，国家发改委3月29日公布了今年资源节约和环境保护主要目标，其中单位GDP能耗要比去年下降3.5%。考虑到一季度大部分地方政府并未采取对应的节能减排政策，全年的节能减排任务将主要由后3个季度完成。二季度开始地方政府应会逐步采取节能减排措施。作为高耗能产业的代表，钢厂的开工将会受到影响。后期钢材产量难以大幅攀升。

　　库存逐步消化，市场信心恢复

　　当前终端需求良好，现货库存已经连续6周下降。截至4月15日，全国主要城市的螺纹钢库存为761.4万吨，较前期的高点大幅下降112.3万吨或14.5%；全国主要城市的线材库存为203.9万吨，较前期的高点下降54.6万吨或21.1%。随着库存的逐步消化，钢材贸易商的现金流状况得以改善，对后市的信心也有所恢复。

　　成本及期现货差价限制钢价跌幅

　　虽然近期钢价回调，但铁矿石价格却相对坚挺。当前国内主要港口63.5%印度粉矿的现货价格达到了1340—1370元/吨。而外盘价格已经涨至190美元/吨，比3月份最低点上涨约20美元/吨。

　　焦炭现货价格保持稳定，涨跌两难局面再度出现。而焦炭期价却提前反映焦煤上涨预期，出现大幅上涨行情，当前焦炭主力合约的价格为2340元/吨，已经明显高于焦炭现货价格。但焦炭期价能否有效传导至现货市场，尚需通过实践来加以检验。

　　根据25mmHRB400现货价格与螺纹钢主力合约价格计算，当前广州现货升水达到300元/吨，北京现货升水达到250元/吨。如果把上海理论计重的价格转换成实际计重的价格，上海现货升水也已超过100元/吨。现货的大幅升水，限制了沪钢的下跌空间。

　　综上所述，虽然当前宏观经济不佳，但由于铁矿石、焦炭等原材料价格坚挺，加之钢材现货出现明显升水，沪钢下跌空间受限，安全边际已经处于较高水平。与此同时，随着保障房建设的逐步推进，后期建筑钢材需求有望出现明显放量，而钢材产量难以大幅攀升、现货库存逐步下降，后期的供求关系将会得以改善。中长期来看，钢价上涨的空间和概率均大于下跌的空间和概率，逢低做多或许较为合适，而具有买入保值需求的企业可以考虑逢低入常

    【期货日报】