在前期大跌后，沪铜在现货升水、库存减少及流动性支撑下反弹已经近10%，短期来看，铜价继续上行空间有限，价格有可能再度下探50000元/吨支撑，不过价格继续大幅下挫的可能性不大。长期而言，铜价整体仍处于熊市阶段。中期全球经济减速可能趋缓，甚至在宽松货币政策支持下，环比改善可能性较大，这将带领铜价企稳回升。

　　资金战略撤离商品市场，美元资产吸引力上升，商品熊市漫长，铜价长期调整格局不变。美国实际利率上升及其带来的美元资产吸引力增强导致美元强劲。尽管美联储的量化宽松政策仍在维持，但美国实际利率已经摆脱历史低点而逐步走强。资金开始战略撤离商品市场，以黄金为代表的“商品蓝筹”4月份的暴跌进一步加剧了这种可能，铜价长期调整格局不变。

　　中国经济继续下行空间不大，否则将触发政策刺激重启条件。一季度7.7%的增速仅略高于7.5%的政策目标位，经济即将接近政策底部，尽管大幅刺激空间不大，但政府仍存在足够的政策储备。4月份的货币环境仍然正面，并可能在旺季推后的作用下，推动工业活动在接下来几个月呈现出淡季不淡的特点。在未来PPI环比回升带来库存回补作用下，经济将略有改善，尽管力度不会很大，但足以缓解市场担忧。低于3%的通胀水平有利于经济复苏，通胀至少在年底前不会成为经济和市场的制约。流动性仍偏多，实体经济利率已经降至近年低位。未来的宏观环境有利于托住铜价阶段性下行底部，大概在50000元/吨左右。

　　微观主体反映相对良好，市场预期博弈加剧。据笔者调研，下游厂商普遍感觉4月份订单较3月份和去年同期都有好转，同时预期5月份将会继续改善。交易所显性库存的下降部分验证了下游需求的活跃，但随着现货升水下降及中国冶炼产量继续释放，铜供应面仍存在压力。据SMM调研，看平或看多铜价的线缆企业占据大多数，表示下游企业对目前铜价基本认可，一旦预期好转，下游备货积极性将会提升，进一步推动去库存进展。由于多数贸易商已经做了对冲处理，因此，市场担心的融资铜风险爆发的可能性比较低。目前下游需求已经不像年初一样差，而是好坏参半，铜市场资金博弈也在加剧，大量空单已经获利离场，前期50000元/吨左右的低位已经吸引了不少资金入场。

　　铜价已经处于熊市周期，未来伦铜可能向5000美元/吨左右的产业链成本线回归，但具体节奏要视中国经济转型路径而定。中短期而言，铜价将维持区间振荡，沪铜可能再度下探50000元/吨支撑，但空间不会很大，今年淡季不淡的特点可能导致铜价出现反季节性走势。经济环比改善将引领铜价在回调后再度上行，建议勿过分看空，价格如果再度回调，场外资金可适当逢低介入。

转自：金融界