“铜博士”越来越落魄了。经过连续四年的下跌，目前全球铜价已经较2011年高点跌去50%以上。眼下，铜博士正在经历12年来最潦倒期——伦铜已经跌破200月均线5055美元/吨。这是2003年大宗商品超级周期以来第一次。

一位接近铜圈的产业人士告诉中国证券报记者，“最近和业内沟通很多，感觉很不好。”

政策定向发力“画饼难充饥”

今年以来国际铜价跌幅超过25%，仅11月份以来，伦敦LME三月期合约价格已从5000美元/吨上方大幅下跌接近10%，昨日隔夜3个月伦铜报收4610美元/吨。

伦铜200月均线5055美元/吨的价格一度是铜市钻石底，2008-2009年期间，铜价曾下探过200月均线，但随后出现大幅反弹，伦敦LME铜价一度突破10000美元/吨。

一位接近铜圈的产业人士告诉中国证券报记者，“最近和业内沟通很多，感觉很不好。”

技术上，一向领衔的铜博士周二隔夜涨幅弱于其他基本金属，且上方仍面临多条均线压制。更令人担忧的是，次日，消息面上，中国多家大型铜企联合倡议2016年减产，但期铜市场对此似乎毫不敏感，照旧收出绿盘。

昨日沪铜主力1601合约经过早间震荡走高，午间收盘时间出现断崖式下探。截至昨日收盘，沪铜主力1601合约收报35020元/吨，报收平盘。这与当日股票市场的有色板块表现大相径庭，周三同花顺(79.96 +0.20%,买入)有色冶炼加工板块上涨0.85%，云南铜业(11.57 +2.84%,买入)、江西铜业(15.33 +3.72%,买入)分别上涨2.84%、3.72%。

周初市场便开始发酵中国铜企联合减产消息，期间一度被辟谣，但日前正式被证实。根据江西铜业股份有限公司公布的信息，12月1日，江西铜业股份有限公司、铜陵有色(3.86 +1.85%,买入)金属（集团）控股有限公司、云南铜业股份有限公司等国内10家主要铜生产企业联合发出倡议，称为应对极端市场艰难的局面，各企业将在短期内先关停亏损产能。具体数据为，炼厂2016年减产规模扩大至35万吨，中长期内将进一步加快淘汰落伍产能，未来几年将不再扩展产能。同时，向相关部门建议停止审批新增铜冶炼产能。

国信期货研发部有色金属负责人顾冯达对此评论表示，从铜产能变化来看，本次中国倡议2016年联合减产的规模达35万吨铜，仅为今年10月铜产量（69.32万吨）的1/2，相对于今年1-10月中国累计产铜645万吨来说数量仍相对有限。当前铜精矿加工费TC能否覆盖冶炼厂加工成本，冶炼厂降低开工率的动力相对有限，且若价格反弹冶炼企业开工率能够迅速恢复，因此联合减产消息更多是对市场短期情绪的提振，但实际执行落实存疑，消息料难以逆转产业熊市格局。

顾冯达认为，目前中国有色行业在政策定向发力已处于“画饼不充饥、望梅不止渴”的尴尬境地，伴随大宗商品金融属性逐步淡化，信用风险的提升使得有色产业的融资压力进一步加大，金融市场投资者的风险偏好降低，更促使有色等风险资产遭遇更强卖压，进一步促使类似嘉能可流动性危机的“重磅炸弹”威胁市场。

值得注意的是，在国内减产的同时，必和必拓表示，将下调铜生产成本以增产。

大宗商品研究专家付鹏认为，铜市场的核心在于海外矿产需要减产，这样才能驱动加工精炼费下降，冶炼厂的生产热情才会降温，从而减少供给。

熊市周期下跌仍是主旋律

短期而言，相当一部分分析师对铜价持乐观的看法。

中信期货有色金属研究员朱文君认为，在年跌幅已超20%的大幅调整之后，偏弱基本面压力已得到一定程度释放，对于相对集中的冶炼企业抱团减产以及挺价意愿，料短期将会对铜价形成一定程度支撑。

就上述倡议书内容来看，朱文君认为，在年末铜精矿进口长单谈判僵持阶段，减产以及控制产能有利于炼厂对高加工费的博弈。在铜价连续下跌至5000甚至4500美元下方之后，矿山出现亏损，矿山在利润受影响的情况下，较难在长单加工费上松口，原本应该在11月下旬亚洲铜会周期内敲定的2016年长单加工费至今未落实。虽然对于国内冶炼厂来说大部分原料通过外购，若严格保值铜价下跌影响有限，但年末周期铜价快速下行一方面导致铜精矿加工费谈判困难。此外，年末财务周期低位铜价将影响企业周转库存的货值损益，或对企业银行信贷有所影响。故整体来看，近期冶炼企业联合减产挺价行动短期存在各方共同的利益诉求，挺价积极性相对坚挺，进入12月后，沪期铜1512合约临近交割周期，现货市场已出现全面转升水格局，谨防持续性推升现货升水的状况，铜价短期暂不进一步看空。

顾冯达称，地缘危机及地质灾害等突发因素加剧市场节奏变化，加上产业各色传闻的扰动，有色价格一度快速反弹，但熊市周期内需疲软之下，多头缺乏拉到趋势逆转的底气。他认为，考虑到宏观大环境不利、产业供需疲软、资金面偏紧的悲观现实，各传闻对价格的提振作用或仅是昙花一现，需警惕空头卷土重来，对有色金属中长期趋势维持偏悲观看法。

就产业形势而言，有色产业链在熊市周期笼罩下正处“寒冬”氛围，行业景气度持续偏低，原本利润丰厚的上游矿山受到最大冲击，开始出现结构性减产。

“上游减产传导需要较长时间，而冶炼和加工行业在微利甚至亏损态势的艰难重整，金融属性褪色之下行业社会库存流出压力加大，同时国内有色终端行业弱势加剧迹象明显，初级加工开工率持续下滑，房地产新开工仍持续维持负增长，电线电缆方面的铜需求外强中干，预计2016年有色金属整体供大于求态势尚难以实质性逆转。”顾冯达表示。

来源：中国证券报