上周五伦铜大涨6.3%，至7290美元/吨，单日涨幅创近18个月之最，稍次于2011年10月24日的7.22%单日涨幅。本周一，伦铜休市一天，而沪铜1309合约则于53000元/吨的5%涨停板位置开盘，全天高开振荡，终盘报收于52850元/吨，全天振幅为1.2%。经统计，4月以来尤其是4月中旬以来，伦铜价格的日内平均振幅达到3.3%，远超历史平均值，沪铜因经常跳空而不具参考价值，这种高风险期在本月将延续。

　　国际外围资金入场

　　回顾本轮行情，铜价于今年2月初见顶，4月23日见底，两个时点对沪伦铜都是一致的。不过自2月21日起，沪铜持仓开始持续增加，到了4月23日，沪铜持仓更是创出历史新高纪录92.5万手，在近期的反弹休整期间，沪铜持仓则连续下滑了6个交易日，至70万手附近。反观伦铜持仓，伦铜持仓在2月至3月期间大体呈减仓态势，4月以后尤其是4月中旬以后，则开始呈现明显增仓走势。

　　通过对比不难发现，本轮行情中沪铜为增仓下跌+减仓反弹走势，而伦铜为减仓下跌+增仓上涨走势。两者体现了国内外资金在资本市场上成熟度的区别，因为国内的增仓下跌走势反映了国内不少资金在前仆后继的抄底，减仓反弹走势则又反映了国内不少资金在上涨过程中忙于解套出场。最近某同行公司由于在多单持有排行榜上排第一而被市场津津乐道，事实上，按跟踪其建仓过程而推算出来的持仓成本在52700元/吨，单论投机的话，目前最多算解套，但我们更倾向于他们是在做套保，如果是套保的话，单单计算期货盈亏就没有什么意义了，大家不要被眼前的表象所迷惑。另外，因为5吨/手和25吨/手的区别，也不要被国内表面上创纪录的沪铜持仓量所迷惑，当前沪铜持仓含金量依然是次于伦铜的。4月以来持续增加的伦铜持仓值得我们高度警惕，这意味着阔别已久的国际外围资金已经入场。

　　消费旺季来临，去库存和重建库存并举

　　除了资金面在近期出现新的变化以外，现货供需方面也在近期出现了一定的转变。库存方面，上期所铜库存已经连续5周下跌，伦铜库存也自4月23日开始结束阶段性的涨势，伦铜注销仓单则自3月中旬以来就持续增加，目前注销仓单比例为26.1%。库存的回落反映出当前随着气温的回升，国内外铜市都逐渐有所回暖，在传统消费旺季来临之际，前期铜价的持续下跌给了不少企业重建库存的信心，当然从5月1日统计局公布的PMI指数来看，目前去库存仍为企业主流行为，毕竟年内供应过剩乃是不争的事实，短期的铜价反弹还改变不了铜价中长期熊市格局。

　　技术上，伦铜价格目前依旧在2月以来的下跌趋势压力线下方，总体跌势还没有正式结束。有鉴于当前伦铜持仓已经涨到去年的高位区域，后续国际外围资金是否还会继续入场还存有疑虑。在铜价突破压力线前不宜过度乐观，即便突破了，图中5号线也将为空头的重要狙击线。另外，鉴于当前市场氛围的转变，我们不宜再继续单边看空，倾向于继续当前的宽幅剧烈振荡。

　　在投机策略上，前期的中长期空单可以对冲锁仓处理，在铜价剧烈波动期，短线高手可以肆意畅游，一般投资人最好作壁上观为妙，等待市场恢复平稳。另外，对于现货用户而言，卖保比例当前应该是中间水平，等待后期再调高的机会。鉴于年内过剩格局难变，买保比例尽量不调高，继续按需采购。

转自：金融界