高盛金属团队指出，在目前油价下跌的背景之下，最值得关注的就是铜。而目前铜价很大程度上取决于最终购买人——中国国家储备局。

上周五，铜价突破每磅3美元（每吨6600美元）的长期价格支撑，这可能导致更多的生产商对铜价进行对冲，并导致铜价在未来几年超出市场预期的下跌。

高盛在报告中指出，生产商对铜价进行对冲，我们预计，铜价将在2015年下跌，有95%的可能跌至每吨6300美元，有90%的可能跌至每吨5600美元。

此外，随着其它金属价格的下跌，2015年的市场将出现供大于求的局面。中国国家储备局或将认为铜是“还没掉下的那只鞋”。如果中国国储局在2015年不再购买铜，历史上铜价和成本的关系意味着，铜价或将在2015年跌至成本曲线90%处，也就是每吨5600美元。

尽管铜价今年已经下跌，高盛分析师指出，目前的情况让他们重申看空铜价的观点。

如果铜的生态系统真的已经崩溃，那所有相关的产业都处于危险之中。在那个基础上，那些表示油价下跌将利好西方石油进口国的分析师们，都没能考虑到，油价下跌不等于需求的上涨。

中期来看，生产商和零售商的利润率或许有所改善，但是我们目前正走向价格战争。我们将面临的是通缩的恶性循环，而这将影响经济。

缺乏消费的增长，在找到最终买家前，市场将陷入恐慌。在商品市场，最终买家往往是富裕的主权国家。他们的看法到目前为止还很清晰。他们相信有必要购买储备大量的商品，即使这在今天看来毫无必要。他们相信，市场的需求周期将会自动修正。不少投机者也持有相同的观点。

然而，这些主权国家和投机者等待市场修正已经很久了。市场从未修正。

这意味着，如今只有全系统的价格下跌才能重设经济，让经济将生产重心转移至别处。

风险是，那些支持商品生产的中间行业怎么办？那些贷款给这些公司的公司怎么办？那些基于商品的投资组合怎么办？

现在的情况是，大宗商品市场急需一个新的最终买家，以稳定市场。

不幸的是，目前看来，沙特阿拉伯不会成为这个买家，银行业也不会成为这个买家（银行已经不能像以前那样承担风险），而交易公司也不会成为这个买家（交易公司需要乐观的投机者来为他们的头寸提供资金）。

这样一来，如果中国选择不继续购买铜，就没有多少实体有能力提供这样规模的支撑。

【经济综述】

中国：中国银行(行情,问诊)周二（12月2日）发布2015年中国经济金融展望报告，预计2015年中国经济增长将继续小幅放缓，GDP增长在7.2%左右，2015年很可能是中国本轮经济下行的阶段性低点或谷底。同时指出，2015年宏观经济政策趋于宽松，财政政策更加积极，利率和存款准备金率均存在下调可能，存准率或降1-2次。

预计2015年继续呈现“低增长、低通胀”格局，CPI增幅在2.4%左右，PPI下降0.5%；M2增速在12.5%左右，全年新增人民币贷款9万亿元左右，社会融资总量全年增18万亿元左右。

全国房地产市场将触底回升，但力度较弱，销售有望在明年下半年转正；房地产投资总体稳定，略有下滑，预计同比增长10%左右。

【LME回顾】

美指创新高 压制金属

隔夜，美元创新高压制金属，除了伦锡外，其他金属全部收跌，其中铝价跌幅最大达2.61%。

隔夜美元大涨0.73%，收盘报88.632，创2009年3月9日以来最高收盘价。盘中最高触及88.668，为2010年6月7日以来最高。

周二，两位美联储官员强调油价下跌对美国经济的正面影响，美联储不会让能源市场波动影响其加息进程，这一乐观言论支撑美元。欧元区10月PPI较前月下滑0.4%，超出预期，美元对欧元上涨，也提振美元指数。

渣打金属分析师表示，在油价回稳前，基本金属价格很难出现整固。

周二夜盘LME期铜收盘报6418美元/吨，跌0.5%；

LME期铝收盘报1978美元/吨，跌2.61%；

LME期铅收盘报2034.5美元/吨，跌0.85%；

LME期锌收盘报2212美元/吨，跌1.05%；

LME期镍收盘报16300美元/吨，跌0.07%；

LME期锡收盘报20425美元/吨，涨0.62%。

伦敦现货金收盘报1198.17美元/盎司，跌1.16%；伦敦现货银收盘报16.47美元/盎司，涨0.08%。

从技术指标来看，今日沪铜均线虽呈空头排列，但KDJ指标有向上敛口迹象，且运行区间已触及布林通道下轨，沪铜或出现技术性修正，今日关注5日均线处压力。

【行业新闻】

上期所同意江西国储物流成为铜指定交割库

12月2日消息，上期所同意江西国储物流有限公司成为上海期货交易所铜指定交割仓库。

该仓库为鹰潭火车南站平安路11号仓库，生成的铜期货仓单较铜期货标准仓单执行120元/吨的运输贴水，核定库容为铜3千吨。

11月末受多重利空打压，期铜最终跌破维持近两个月的振荡整理平台，且伦铜创下年内新低6231美元/吨。展望后市，因下跌风险还未完全释放，12月首个交易日铜价强势反弹或难持续，预计还有新低。

政策刺激难减经济下行压力

11月全球制造业PMI表现大多差于预期，显示制造业扩张动能放缓，铜市需求前景堪忧。而在国内经济下行压力加大之际，当中国央行如期实行非对称降息之后，大宗商品大多冲高回落，因在目前各国面临通胀紧缩的背景下，资金流向股市而非大宗商品，这点可以从各国股市与商品明显分化的走势中得以验证。而且未来中国央行更进一步的举动需等待今年四季度经济数据出炉之后再做定夺（预计明年1月中旬左右公布），在此之前，国内也将进入政策空白期。

此外，12月20日将召开中央经济工作会议，届时将明确2015年中国经济增速目标，目前国内外机构预期明年GDP被下调是大概率事件，初步预期7.3%—7%区间。

中国铜供应压力较大

今年，在铜价下跌之际，沪铜较伦铜表现出滞涨，但不抗跌的特征，因国内面临较大的供应压力且人民币较去年小幅升值。1—10月，中国累计生产铜精矿156.59万吨，累计同比增加7.25%，维持5年多来的增势。同期，中国累计进口铜精矿高达逾950万吨，同比增加17.19%，维持34个月的增势。不断增加的铜精矿供应量充分满足国内精炼铜产能扩张的需求，推动我国精铜产量不断增加，从而加剧国内市场的供应压力，同时也将导致中国铜进口需求下滑。中国10月精炼铜产量飙升至73.27万吨，年内第三次创新高。1—10月精铜累计产量高达642万吨，亦创下历年同期纪录高点。安泰科此前预计2014年中国精炼铜产量预计为750万吨，去年为684万吨。

疲软油价或继续拖累铜价

自2000年以来，原油价格和铜价走势大致呈现较强的正相关性，今年油价持续下滑，其中纽交所原油期货自7月以来持续下滑，累计跌幅高达38%，其间美元指数稳步走强，累计涨幅达10%。鉴于美国页岩油不断增产及OPEC成员国维持原油产量不变，后期油价仍有下跌空间。而由于美联储有望成为全球首个收紧货币政策的央行，且其本身的经济复苏情况明显好于其他主要经济体，这将意味着美元指数有望延续涨势，亦不利于油价走强。油价持续下跌除了令市场风险厌恶情绪攀升，资金纷纷逃离铜等高风险资产外，同时也会导致期铜生产成本下滑。麦格理近日表示，下跌的油价将令金属矿产成本下跌，继而引发金属价格走低，基本金属价格将在2016年前后才会复苏。

CFTC投机基金连续13周空铜

截至11月25日，COMEX铜CFTC投机基金净持仓为28318，较上周增加3713，连续第13周维持净空状态。同时，该净空量创下年内3月25日来的高点。因该基金持仓具有一定的可持续性，对铜价走势具有一定的趋势性引导，而目前数据显示投机基金中期仍以看空铜价为主。

综上所述，在全球经济下行忧虑犹存，而大宗商品深受通货紧缩打压的背景下，短期即便各国出台相对宽松的货币政策都难以有效改善目前的困局，铜价中期承压明显。同时结合其供需失衡的基本面，建议沪铜1502合约背靠46500元/吨之下逢高抛空。

       来源：华尔街见闻