7月5日，中国、欧洲和丹麦的央行先后降息和英国扩大资产购买计划等措施也没能刺激铜价扩大反弹攻势。对于后市，疲弱的经济和利好的政策博弈或将导致铜价反弹，但从时间角度来看，有利于铜价中线延续反弹势头，因9月和10月份季节性消费旺季为期不远，其效果也会在累计降息的情况下加快到来。

   经济增长担忧和政策利好博弈

   首先，短期来看，经济增长担忧使铜价反弹承压。7月份公布的数据显示，二季度全球经济复苏的动能明显较一季度减弱。制造业数据低迷，再加上非农数据低于市场预期，连续一周来的负面消息使市场几乎回吐了欧盟峰会以来的所有涨幅。

   其次，欧洲政策力度让市场失望，市场偏好再度回落。7月5日，欧洲央行如期下调其基准利率25个基点至0.75%，隔夜贷款利率25个基点至1.5%。然而，市场期望欧洲央行能够采取更多实质的行动，比如欧洲央行重启证券市场购买计划（SMP）和 LTRO操作。

   再次，市场担忧经济数据还不足以促使美联储推出QE3。尽管7月6日就业数据低迷的表现令人失望，但又没有糟糕到能够推动美国联邦储备委员会(Fed)在短期内进一步推出定量宽松措施的地步，从而美元攀升势头凶猛。市场偏好在欧洲政策失望和美联储QE3预期降温双重刺激下大幅回落。

   最后，政策利好效果随着时间推移会逐渐显现，最终政策带来的利好会主导市场。7月9日，中国公布6月份CPI同比涨幅回落至2.2%，降至29个月以来的新低，而PPI较去年同期下滑2.1%，反映出实体经济通缩的一面，从而物价下降为政策进一步松动提供空间，而通缩的担忧可能刺激央行频频出手，下一次“降准”也预计不远。而通过历史对比，央行降息三次将是市场底部的出现之际，而政策效果一般滞后3个月，因而从5月份政策松动算起，8月份将是政策效果崭露头角之际，经济企稳和需求回暖将会助推铜价进一步反弹。

   国内去库存压力犹存 LME可能再现逼仓

   数据显示，LME铜库存回升势头暂时止步，然而国内铜库存继续攀升，这暗示国内去库存压力犹存。7月6日，LME铜库存较前一周下滑2700吨，至254450吨，降幅为1.05%，。在季节性淡季和产量相对平稳的情况下，国内铜去库存相对缓慢，而现货铜重新回归贴水导致现货铜流向交易所仓库，截至7月6日，上期所铜库存较前一周增加15795吨，增幅为11.3%，达到155237吨。

   值得注意的是，尽管LME三个月期铜在第二季下挫9%，但近月合约市场在过去一周已转为逆价差(现货价格高于三个月期货价格)。数据显示，7月6日，LME铜现货较三个月期价升水3.5美元/吨，上月同期是贴水3.5美元/吨。从注销仓单来看，注销仓单比例有反弹的倾向，7月6日，LME铜全部注销仓单占库存的比例由前一周的10.8%升至13.8%，其中LME在亚洲地区的注销仓单由前一周的650吨跳升至7225吨，比例也由前一周0.3%攀升至2.8%，而欧洲和北美铜注销仓单比例保持稳定，分别为0.8%和10.1%。

   政策拉动 下游订单回暖

   受电网招标开工的利好影响，订单开始回升，这在一定程度上对冲了季节性淡季带来的压力。另外，6月线缆企业开工率环比升4.35%，62%线缆企业判断7月份的订单可以保持6月水平，部分企业表示，受国家电网以及南网框架协议项目的推动，其订单至少可以到8月。数据显示，2012年农网改造工程已完成投资16.9亿元，而原计划今年投资452.7亿元，目前投资额仅占计划的3.73%。此外，今年还要完成去年的结转投资378亿元，这意味着，农网改造下半年将有超过800亿投资待启动。

转自:期货日报