3月22日出台的汇丰3月份中国PMI初值低于2月终值和市场预期，让市场对未来经济增速下滑预期更加强烈。利空数据叠加既有的诸多压力，使得以锌和铜为代表的国内有色金属期货昨日集体下行，原有的窄幅盘整格局有望打破，短线下调压力明显增大。

    央行迟迟未降准

    在国家统计局公布2月CPI涨幅回落至3.2%后，考虑到实际利率恢复为"正"，市场一度对于央行降准的预期较为强烈，但事实上至今仍未兑现，央行也仅仅是将部分农行的支行增加为差别存款准备金率对象。考虑到近期国际原油价格居高不下、国内汽柴油价格刚刚上调至历史新高以及近期油脂、谷物和豆类期货强劲反弹的因素，今年后期国内通胀压力仍较大，这也许是央行迟迟没有再度下调存款准备金率的原因。至于降息，则是更为遥远的事。货币政策不宽松，对于有色金属期货的反弹显然不利，下调压力也为之加大。

    房地产调控未见放松

    近来，温家宝总理明确表示，房价远未到合理价位，房产调控政策不会放松。2月以来，国内一线和二线城市房价继续回落，开发商为免资金链断裂纷纷降价。另外，多家商业银行也开始纷纷下调首套房贷款利率，其后果仍有待观察。由于政府调控房产的态度异常坚决，本轮房地产泡沫破灭或将难免，这对铜、铝、铅、锌等有色金属期货品种而言，将构成较大的调整压力。

    与此同时，虽然政府强调要稳增长、控物价，但目前来看刺激内需的措施仍有限，力度也不大。比如，有关汽车产业的扶持政策尚无新的有力措施出台，此外对于当前深陷出口困境的外贸型企业来说，扶持出口的政策力度也明显较弱，人民币汇率虽然暂时双向波动，但是中长期升值的压力依然存在，且汇率波动幅度一度加大，对于微利型的出口企业也是风险加大。

    LME库存压力较大

    近期，LME铝、锌、铅处于历史高位，而铜库存却有所下降。截至3月21日，LME铜库存258325吨，铝库存5088775吨，锌库存887600吨，铅库存369850吨。LME铝、锌、铅库存较高，暗示其消费不太理想，而铜库存有所下降，却未必反应其消费改善。我们注意到，目前LME在欧洲有84330吨铜注销仓单，在欧洲还有1653200吨庞大的铝注销仓单，一旦这些仓单流入市场，无疑会加大市场的压力。

    当然，有色金属市场也存在着一些利多因素。如美国经济复苏较好、原油居高不下、美元再度走弱以及对于全球后期量化宽松的预期等等。但如果面临大选的奥巴马考虑启动原油抛储的调控方案，则有色金属很有可能与原油价格一起下调。