新年伊始，沪铜上涨乏力，沪伦比值下滑，这与2012年春节后第一个交易日的走势极其相似。沪铜首个交易日上涨乏力，或许预示着铜价后期走势不容乐观。

　　供应过剩预期压制铜市

　　ICSG预计2013年全球铜市过剩35万吨，供给过剩的格局从根本上决定了铜价由强转弱，而且过剩给铜价带来的冲击可能超过预期。

　　国内方面，预计2013年铜产量增长9%至649万吨，消费量增长5%至852万吨，供给缺口缩小至203万吨。中国经济增速放缓、产能过剩，导致铜消费增速放缓。2012年1—11月，中国铜材产量1068万吨，同比增速11%。

　　终端行业来看，需求疲软较为明显。1—11月空调产量12594万台，同比增速为3%；冰箱产量7731万台，同比下滑3%；汽车产量1868万两，同比增速7%。1—10月电力投资5453亿元，同比增速2.2%，电网投资维持7%—8%的平稳增速，受用电需求放缓影响，电源投资减少3%。

　　2013年中国铜进口需求或减少，而出口可能增加。2012年净进口315万吨，扣除中国消费的缺口，结余的库存量达到100万吨；当年出口预计25万吨，创中国精铜出口最高值，中国铜出口政策的调整可能进一步影响明年出口量。2013年中国铜进口量或减少，而出口量可能增加，这一现象对国际铜价将产生利空。

　　国内投资需求进一步受到抑制

　　投资需求可以通过M2的变化体现出来，铜价变化和中国M2保持密切的正相关关系，M2的变化一般要先于铜价变化。2012年M2增速预计与目标值14%相近，2013年，最乐观估计M2增速维持14%不变，但在金融风险、通胀压力的背景下，M2增速目标也可能下降至13%。因此，投资需求可能进一步下滑。

　　2012年四季度以来，LME库存迅速增长，10月初降至最低点21万吨，年末达到32万吨，其中主要是亚洲地区库存增加，其次是欧洲。LME现货贴水最低达到30美元。2012年末，SHFE铜库存为20.5万吨，比上年年末增加11万吨。另外，保税区库存也达到100万吨的历史高峰。国内需求放缓、产量增加导致库存急剧攀升。SHFE库存变化和现货升贴水的关系也发生了微妙改变，年末沪铜现货贴水超过400元。可见，库存压力较大。

　　美元走强概率加大

　　2008年以来，美元指数在70—90的区间已经盘整近5年，月K线已经形成了三角形态，走势正在收敛，预计2013年美元指数向上突破的概率更大。

　　第一，欧元区衰退，美国经济稳步增长支持美元走强。从美元指数历史走势来看，美元指数走强和经济金融危机紧密相连，比如80年底拉美债务危机、90年代日本经济衰退、1997年东亚金融危机、欧洲债务危机等。

　　第二，非美货币仍有降息预期，美联储年内可能退出QE3。美国目前维持零利率政策，预计2015年开始加息。而欧元区、澳洲及新兴经济体仍有可能继续降低利率，应对经济下滑风险。依据利率平价理论，美元的吸引力将大于其它货币，有利于美元走强。美联储去年12月份的会议纪要显示，高层对于最新推出的量化宽松政策的执行期限意见不一。有几位美联储高层认为大规模资产购买计划应执行到2013年底，另有几位美联储高层认为，在2013年底以前就应当终止资产购买计划。

　　LME铜自2011年2月历史高点以来已经形成标准的三角形态，而且收敛形态即将结束。顶部三角形态往往意味着价格见顶下跌。因此，我们认为，沪铜上涨空间极为有限，下跌只是时间问题。

转自期货日报网