商品价格低迷时期，现金成为全球矿业公司魂牵梦绕的追逐。不过，即便当前全球利率水平均不高，而企业的传统融资资源依旧处短缺状况。眼下，已经有越来越多的公司开始出售未来的金属产量以获取资金，此也引发了包括养老基金和黑石等投资者极大的参与兴趣。

　　包括嘉能可和巴里克黄金在内的生产商试图提振疲弱的资产负债表，此前主要为初级阶段勘探公司使用的一种财务交易也开始受到大型公司的欢迎，也就是利用现有矿山的金属产量流进行融资。

　　随着过去四年金属价格暴跌，所谓的“产出流融资”增加了一倍多，但现金需求速度要超过资金的提供，Franco-Nevada和Silver Wheaton是主要的资金来源。

　　虽然Franco-Nevada承诺将提供10亿美元的信贷额度以满足更多的交易，但麦格理加拿大公司称未满足的需求可达60亿美元。

　　矿山融资不断攀升的需求正在吸引那些希望在未来几年以较低的价格获得金属供应的基金经理注意。黑石集团和魁北克存款暨投资公司等已经参与产出流融资。

　　纽约私募股权基金Orion Mine Finance Group创始人兼首席执行官Oskar Lewnowski III表示，在资金稀缺的环境下，矿业需要跳出传统的圈子。

　　麦格理分析师Michael Siperco表示，伴随着黄金价格从2011年的历史高位下跌40%左右，购买产出流的公司业务大增。过去四年，Silver Wheaton和Royal Gold完成80多亿美元的交易，而此前四年金价持续上涨但交易量只有大约30亿美元。

　　虽然此前产出流融资收益率不够高难以吸引养老基金的注意，但现在这种情况已经开始变化，一些基金寻求合作或者直接投资产品流公司。

　　去年，Osisko Gold Royalties向魁北克省劳工团结基金会和魁北克存款暨投资公司出售股权，这些加拿大基金获得参与Osisko未来产品流和权利金交易的权利。

　　Silver Wheaton首席执行官Randy Smallwood表示，首次接触产出流大约是在两年前，随后交易不断增多，甚至澳大利亚和欧洲养老基金都感兴趣。

　　Franco-Nevada首席执行官Harquail表示，流融资收益率低至一位数的传统评估可能低估实际价值，产品流交易能够获得未来几十年的金属供应。这种交易类似于期权，持有人有权在未来以一定的价格购买产品。

　　本月初，Franco-Nevada以6.1亿美元购买了泰克资源位于智利的Antamina矿银产品流，在交付日将支付现货价格的5%。Harquail称，虽然收益率只有5-6%，但在最初的10-20年仍在继续出售产品，实际收益率要更高。

　　8月巴里克黄金公司宣布与Royal Gold完成流融资，获得6.1亿美元预付款。据知情人士透露，嘉能可为了削减300亿美元的债务，试图通过出售黄金和白银产品流融资10多亿美元。

　　4月Orion和黑石一家子公司收购加拿大Stornoway钻石公司产出流少数权益。9月温哥华的Pretium Resources通过包括金银产品流在内的交易从Orion和黑石获得5.4亿美元的建设融资。

　　此外，10年前，产出流融资主要用于小型的勘探阶段的公司。由于大型矿业公司拥有更优质的资产，吸引了不少流公司，还有一些新的投资者。产出流融资收益率逐渐接近养老基金通常要求的8%的临界点，当然还不足以吸引传统的私募股权基金。

　　Orion之所以对流融资感兴趣是因为该公司擅长矿业投资，一般在购买产出流的同时还会伴随其它投资，如股票或债券等。Silver Wheaton目标是大型交易内部收益率在6-10%。不过在Antamina投资之前，这些交易收益率不会高于5-6%。

正如Lewnowski所说，在当前传统融资资源短缺的环境下，矿企需要拓展新的融资空间，产出流是不错的选择，尤其是非核心现金流。

来源：金理人