上周五，美国非农就业数据好于预期，推动铜价反弹收复部分失地。预计未来一段时间，政策行动与基本面疲软的博弈仍将延续，铜价维持弱势振荡格局。

　　欧债风险暂时可控

　　近期，欧债问题引发的欧洲各国之间的政治博弈延续。7月下旬，西班牙政府融资成本再次大幅攀升，欧债问题再次发酵引发市场恐慌。德国方面仍然反对欧央行购债，且明确反对给予ESM银行牌照，而意大利和西班牙则仍显示无意寻求援救，因接受援救需要满足严格的紧缩条件和结构改革计划。显然，欧洲各国在面对真正如何解决问题时仍在考验市场耐心。

　　在此次德拉吉的讲话中，他为新行动设置了若干约束条件，但还是为实施新一轮政策行动敞开大门，他首先需要确信援救基金也参与行动，并表示欧央行亦将考虑其它“非标准”措施来遏制欧元区危机。从这里可以看出，各国在应对危机中的底线，即欧元的解体。因此，欧央行最终或将不得不再次出手干预限制意大利和西班牙借款成本的攀升，只是时间上预计仍要往后推移。目前来看，欧债风险仍处于可控状态。

　　中国铜消费改善尚不明显

　　中国PMI和领先行业略显改善，但尚未传导至铜消费层面。从领先行业的表现来看，房地产销售保持了6月份的复苏势头，开发商对于未来销售预计也保持了相对积极的心态。

　　汽车7月销售受季节性因素影响环比下滑，随着下半年政策环境的改善，预计仍能保持稳步回升的趋势。然而，这些积极变化尚未传导至铜消费层面。一方面，基建投资施工明显受到天气因素的影响而难于大规模推进；另一方面，领先行业仍然处于去库存阶段，销售的改善对于产量或投资的拉动不明显。

　　从铜加工和贸易企业的调研反馈来看，铜消费疲软格局仍在延续。数据显示，7月铜杆线企业开工率为74.3%，与6月份基本持平，基建投资建设放缓影响电线电缆需求、家电产量增速放缓抑制漆包线需求，且预计这种消费疲软的态势8月份仍将延续。

　　库存方面，大部分贸易商将库存维持在低位水平。融资铜贸易方面，随着国内货币政策趋于宽松，国内信贷可得性提高、内外利差缩窄、人民币贬值预期带来的汇兑成本上升，贸易商进行融资铜操作的意愿也有所下降。

　　政策与基本面的博弈延续

　　综合来看，欧洲方面短期内进一步采取措施的可能性不大，但风险仍处于可控状态。中国刺激政策按预调微调方式加码作用于铜消费仍需要一定的时间，铜加工和贸易企业反馈信息显示中国铜消费疲软格局仍在延续。预计未来一段时间，政策行动与基本面疲软之间的博弈仍将延续，铜价维持弱势振荡整理的格局，本周伦铜继续关注7600美元一线的阻力和7300美元一线的支撑。

转自:期货日报

?加????
8? ?@?上涨，近日市场成交再次趋于清淡，油厂方面称很难有大笔成交。为了减少豆粕消费量，很多养殖企业继续减少自配料比例，更多使用全价料并用小麦、棉粕、花生粕等其他蛋白原料来替代豆粕的消费，这将会进一步间接降低豆粕的需求量，不利于其价格进一步走高。

　　谨防大资金平仓风险

　　本轮国内豆粕大涨，除了美豆天气炒作的基本面提振外，国内资金全线流入豆粕市场拉升价格也是主要原因。“在价格高位遇阻回落后，豆粕盘面资金多单进出频繁度增强，显现资金操作趋于谨慎。资金重仓对峙，市场参与者应该随时警惕多头获利平仓的风险。”赵燕指出。

　　从7月30日至8月3日的一周，国内的豆粕期货依然高居资金净流入的榜首，单个品种的净流入资金高达25亿以上，甚至远远超过铜和股指等传统的资金流入大户。不过，一周之内豆粕上的资金流向已并不是压倒性的流入。虽然在7月31日，豆粕期货上显示出较高的资金净流入，但在8月1日和8月3日两天，豆粕期货上净流出的资金都超过了5亿元，可见单方面持续流入资金的情况已出现微妙变化。美盘方面，虽然CBOT大豆期货的非商业净多单仍高达25万余手，但上周以来美豆震荡加剧，一周内基金持仓增减变化也极为剧烈。这在一定程度上也显示了高价位下多头持仓信心的不稳定。一旦市场有利空因素出现（比如降雨），基金会再次大举离场。

　　从其他大宗商品来看，也不乏炒作题材枯竭后市场发生逆转的例子。从去年国际金价7~8月的走势看，黄金连涨7周后，第8周收阴而第9周反弹，第10周市场创新高后见大顶。有专家表示，尽管豆粕和黄金的属性有较大区别，但今年豆粕的走势与2011年的黄金走势极为相似。豆粕价格前期连涨7周后，第8周收阴，上周（第9周）市场又出现反弹，极有可能本周（第10周）突然变盘下跌。另外，去年黄金市场炒作的是QE3题材，而今年豆粕炒作天气题材，都属于资金借助不确定因素的炒作。随着天气利多及亩产下调被市场消化，由资金推动的上涨行情随时会因资金的离场而发生转变。

　　赵燕表示，随着天气及供应层面炒作的结束，豆类市场将逐渐转向需求面的炒作，国内豆粕高价抑制需求的现象也将进一步彰显。而8月10日USDA将公布今年首次基于田间调查的美国作物亩产和产量预测，或许美盘及国内豆粕市场会出现利多兑现、价格创新高后的“见顶行情”，投资者应注意豆粕价格回调的风险。

    转自第一财经日报