2015年股市的“A字”形走势，如今又在黑色系商品期货身上重演。

打开rb1610的K线图，可以看到一个很明显的“A字”图形，螺纹钢已将3月、4月的涨幅全部吃掉。至5月23日收盘，rb1610重回2000元/吨之下。

事实上，4月21日螺纹钢见顶当日，中信期货投资咨询部副总刘宾便曾提出担忧，“如果资金炒作的假设成立，那么暴涨之后，便是暴跌。”如今的行情，印证了刘宾此前的判断。

“近期钢价的下跌，实际上是对前期炒作的修正，而资金在高点时便已反手做空。”西南期货钢铁研究员夏学钊指出，螺纹前20名席位4月21日净多比例为10%左右，至5月23日时净空比例已达到14%。

相比之下，部分投资者在本轮行情中却遭遇了“左右打脸”的悲剧。

21世纪经济报道记者从华东某期货营业部风控人员处获悉，有个人投资者在4月初时做空铁矿石，至500元/吨高点附近反手追多，结果在本轮下跌过程中一路强平。最终，初始投资的50万元，离场时仅剩下8万元，亏损比例达84%。

需指出的是，经此一役，钢材市场供需重归平衡，加上5月后开始进入消费淡季，未来钢价是否存在二次探底的可能仍是未知。此外，钢厂也重回盈亏平衡点，而去产能政策亦难以短期内发酵，下半年钢企盈利情况不容乐观。

“打脸”行情

保证金交易、双向交易机制，注定了期货“一念天堂、一念地狱”的特点，其盈利和亏损速度远超股市。今年黑色系商品的“A字”形走势，则再次为投资者上了一堂生动的风险教育课。

自去年12月，黑色系商品见底后，螺纹钢、铁矿石等期货品种开始缓慢反弹。今年3月初，在旺季消费预期、唐山钢坯价格不断上调的背景下，国内煤焦钢期货品种上涨速率迅速提升。

不过，从3月21日开始，钢价展开了连续20天的回落。由于彼时市场供需情况尚未好转，王宇（化名）亦从4月初开始尝试做空铁矿石，并于375元/吨的价位建立了底仓。

出人意料的是，黑色系商品4月11日开始了一轮新的飙涨，整个市场更是一度陷入“癫狂”状态。

而已处于浮亏状态的王宇，为了降低做空成本，在429元/吨的价位再次加仓空单。

悲剧自此开始，随后铁矿石价格一路飙涨，4月20日、21日更连续涨停。无奈之下，王宇只能认亏出局，并几乎在铁矿石的最高点500元附近，平掉了所有空单。

可是，人性的弱点在期货市场里被无限放大，盈利的人想着赚更多的钱，亏损的人则想着努力挽回损失。

王宇也不例外，只是在黑色系暴跌的过程中，他再次不幸地赌错了方向。

“平掉空单后，王宇便开始转向做多，可是钢价却调头向下，而王宇还是满仓，然后就是没有然后了。”前述风控人员告诉记者，钢价一路下跌，王宇的账户一路被强平，入场时的50万资金，最终只剩下了8万元离场。

面对暴涨暴跌的行情，部分期货职业炒手则选择了远离。

受朋友邀请，转战西安的炒手陈杰告诉记者，“自交易所提高保证金和手续费后，就没怎么做过螺纹和铁矿石了，部分主做黑色系的朋友也开始空仓休息。”

面对“癫狂”的商品市场，今年4月底开始，上期所、大商所和郑商所三大期交所联合下发多项限制过度投机的措施，内容涉及提高涨跌停板幅度、保证金标准和交易手续费等。

上述调控措施的效果立竿见影，推涨资金开始撤退。“比如焦炭，在提高手续费后，需要有三个点的盈利，才能对冲掉交易成本，多头资金撤离后，黑色系价格下跌也很流畅。”陈杰表示。

相比之下，更为厉害的还在于对交易量的限制。陈杰介绍称，“当投资者日内交易量达到一定标准后，交易所便会给予警告，这使得很多炒手选择远离黑色系商品。”

促使陈杰远离的另一个原因便是，与郑州不同，西安并没有交易所专线，而炒手又对价格的短期波动十分敏感，面对4月暴增的成交量，其下单和成交速度也无法保证。

“复仇者”方正中期归来

4月22日，本报《疑似江浙游资入场混沌天成遭逼空 三大期交所集体警示商品期货风险》曾报道，在4月钢价飙涨期间，方正中期席位做空螺纹，最后无奈认亏离场。

如今面对连续重挫的螺纹钢期货，“复仇者”方正中期果断加仓空单。

从成交排行榜来看，方正中期席位远落后于海通、申万等席位，以此或可判定其空单主要以趋势单为主。

上期所持仓数据显示，自4月19日，方正中期大举撤离后，该席位螺纹空单总持仓始终维持在5.5万手至3万手之间。

但是，在5月9日rb1610合约大跌6.89%当天，方正中期席位一举新增空单7.9万手，空单总持仓重归10万手以上。随后，方正中期席位开始小幅增加空单，至5月13日时，该席位空单数量已达到13.9万手。

虽然该席位详细盈亏情况难窥全貌，但是若以5月8日至23日的结算价估算，方正中期目前至今每手螺纹盈利已达3310元。如果选取11日的持仓量为基数，该席位螺纹空单浮盈已达3.8亿元。

相比之下，前期被曝巨亏的混沌天成席位则显得谨慎许多。从持仓情况上可以看出，混沌天成现已从主战场rb1610合约上撤离，并开始缓慢移仓至rb1701合约上。

“剔除资金炒作的影响外，近期钢材市场的供需情况也出现了不小变化。”夏学钊告诉记者，进入5月后，钢材消费进入淡季，下游需求因素减弱，同时上游供给亦在不断增加。

以今年3、4月份为例，3月份国内钢铁月产量创历史新高，4月份则是出现了日产量创历史新高的局面。

钢铁产量的升高，与钢企已开始复产不无关系。今年4月，唐山松汀钢铁复产；今年5月，昔日国内第二大民营钢企海鑫钢铁也传出复产消息，预计将于今年6月恢复成品材生产。

那么政策层面是否会带来短期支撑呢？近期，各省市纷纷签订钢铁去产能目标责任书，其中河北在未来3至5年内，压缩钢铁产能便高达1亿吨。

夏学钊认为，目前国内去产能政策不断推进，但是从国外去产能的经验上看，多维持在10年，甚至更长的时间里，所以预计短期内难以对钢价形成支撑，“目前仍维持4月份高点，即为年内顶部区域的预测。”

受益于钢价的小幅反弹，沙钢股份(10.89 +2.45%,买入)（002075.SZ）等上市公司今年一季度业绩出现好转，3月、4月更是在钢价反弹的带动下，部分钢铁股更出现阶段性上涨。

值得关注的是，钢价的上涨不过是昙花一现，经过5月的连续下跌，钢价再次跌回至钢企的盈亏平衡点附近。

若下半年钢价二次探底，届时上市钢企的盈利能力也将再次面临考验。也就是说，资金押宝钢铁行业拐点的逻辑，目前并不适用。

来源：期货日报