近期白银价格加速下跌，强势美元持续令银价承压，现货白银一度回落至去年7月份以来低位，沪银主力1306合约更是一度刷新上市以来纪录新低5538元/千克。不过，美国3月非农就业数据令市场大跌眼镜，美指冲高回落及银价严重超卖后引发的技术空头回补近期有望提振白银超跌反弹。

　　弱复苏环境令白银需求不振

　　新年以来，全球经济弱复苏环境仍是打压大宗商品价格的主要因素。经济复苏疲软引发的需求下滑担忧令白银价格缺乏基本面支撑。最新数据显示，欧元区3月制造业PMI终值为46.8，略高于预期的46.6，但仍处在50位下方。德国3月制造业PMI终值为49.0，创2012年12月来新低，欧元区制造业实质性衰退仍未有效好转。全球制造业PMI上升0.3个点至51.2，扭转了2月下滑的势头，但仍低于今年1月的51.4和长期均值，实物需求放缓预期令白银近期难以摆脱疲势。

　　量宽预期明显回暖

　　4月初金融市场重磅消息不断，四大央行集中公布利率，欧、英央行如期维持利率水平及购债规模不变，不过日本央行4月4日祭出重磅炸弹，公布了全球最强势的货币刺激举措，承诺在不到两年的时间内向经济注入约1.4万亿美元资金。受此影响，市场量宽预期明显提升，近期有望进一步发酵。此外，近期美联储多位官员就QE政策争论不休，而适时登场的美3月非农就业数据令美联储提前退出QE预期进一步减弱。数据显示，美国3月非农就业人数增长8.8万人，远低于市场预期增幅20.0万人。虽然失业率从2月的7.7%走低至7.6%，但劳动参与率的下滑暗示美国经济复苏前景仍存较大变数，数据公布后美元指数应声下挫，金银价格在量宽预期提振下强劲反弹。

　　CFTC空头明显占优

　　从持仓方面来看，市场投机空头明显占据主动，非商业空头持续增持刷新10年以来新高。截至4月2日当周，CFTC白银非商业空头持仓量增至30055手，净多头头寸大幅减持至8246手，降至去年7月底以来新低。自去年10月以来，COMEX白银投机头寸呈现多退空进格局， CFTC投机头寸的变化，暗示市场投机意愿逐步向空头市场转变，考虑到CFTC白银净多头寸的增减与银价一直保持高度联动，后市在投机资金层面将持续对银价形成压制。

　　不过，以投资实物白银为主的iShares Silver Trust白银ETF基金持仓量仍维持在近两年高位附近。截至4月6日，黄金ETF基金持仓10497.59吨，3月初以来仅减持120.20吨，降幅仅1.13%，远低于白银价格同期3.71%的跌幅。结合近阶段表现，虽然自去年四季度以来银价不断振荡走低，但白银ETF基金仍能延续强势表现，并逆势增持至近一年持仓高位，显然中长期白银投资者仍对后市白银表现有所期待，白银ETF持仓的稳定表现中期有助于提振市场信心。

　　从技术角度来看，银价经过连续两个月持续下挫，空头动能已逐步衰竭，并且现货白银下方26.10—26.50美元/盎司区域是2011年以来重要的中期底部支撑，随着技术抄底买盘介入及前期空头回补，近期白银直接向下破位的可能性已不大，4月5日银价快速反弹之后，日线MACD已与价格呈现底部背离迹象，近期价格出现局部反弹的可能性较大。

　　综合来看，虽然中期全球经济弱复苏环境仍将令白银价格承压，但短期市场量宽预期回暖以及美元回落修正有望为白银反弹提供契机，银价近期如能守稳下方关键支撑26.50—26.10美元/盎司区域，就有望超跌反弹。