宏观经济向好，但多被预期消化

　　欧债问题逐步缓解，使其对市场的影响减弱。近几个月的中国经济数据印证了其经济正在企稳，并走出“硬着陆”阴影。美国经济复苏也较为良好。但对中美经济向好的预期早在去年11月，甚至更早就在逐步形成。这使得尽管进入2013年后中美经济数据总体仍趋向好，但市场对其敏感性却在下降。特别是近几日在中美欧PMI数据初值都明显改善的情况下，外盘铜价不涨反而小幅下滑已经说明经济向好对铜价向上的推动力已经因预期消化而减弱。

　　全球流动性宽松暂时分化

　　目前来看，发达经济大国总体持续宽松的现实及预期有所改变。美联储12月议息纪要和部分联储委员的言论使市场对2013年美联储可能退出债券购买产生担忧。另外，据报道，申请第一轮LTRO的523家银行中约有278家将在1月30日偿还1372亿欧元的贷款，占第一轮贷款总额的28%。并且此后银行还可以继续偿还。这意味着欧洲央行将成为美欧英日西方四大核心央行中第一个大规模收缩资产负债表的央行。当然，日本央行刚通过的无限量宽松以及英国央行暗示跟进令市场也产生了全球货币竞争性贬值的预期。

　　但是发达国家之前一致宽松的情况正发生变化。欧洲央行正收缩资产负债表，尽管这一过程是被动的，也是可逆转的，但全球流动性正再度分化。由于宽松已经持续多年，其对商品的推动力处在边际效用递减之中，但流动性收回哪怕仅是预期的流动性收回对商品市场的下压影响却会更大。单从货币环境讲，笔者认为，当前环境较本轮铜价中级反弹的前期已经有所恶化。

　　消费淡季下采购意愿低

　　尽管去年三四季度以来中美经济总体复苏向好，但这种向好显然不够强劲，并没有明显拉动铜消费。据了解，国内12月份及1月初各类铜材企业订单并未有好转，部分企业还在走弱。特别是占铜材产量一半以上的铜杆行业，开工率从11月的74%下滑至72%。这显示出下游消费并无实质好转，并且随着铜价反弹至振荡箱体高位附近，下游铜消费企业节前备库的意愿得到抑制。但总体来看，节前备库仍较微弱，难以为铜价向上提供支撑。

　　趋势性指标预示铜价面临回调

　　技术上，铜价本轮中级别反弹在形态上形成MACD顶背离，特别是伦铜及COMEX铜较为明显，这显示出铜价上行日趋乏力，有回调修正的需求。

　　另外，从我们编制的新湖期货铜价引导指数看，铜价也面临较大级别回调压力。该引导指数在危机前后，只要达到3以上的下跌风险线，后期均有至少为中级别的下跌，说明其对铜价下行趋势引导效果显著。但从图中可以看出，危机前后其对铜价上行的引导发生变化，上行风险线明显上移。

　　总体来看，宏观经济和货币宽松对铜价的影响因素正在减弱，消费低迷无实质性改观，这使得铜价近期面临回调压力。预计后期铜价高位振荡后出现较大级别下行的概率较大。鉴于1月25日—2月1日当周中美欧重磅经济数据集中公布，如数据利好，铜价短期仍有上行动力，反之，将向下运行。对投资者而言，根据宏观信息情况多单逢高减持，并择机布空。

转自：期货日报