对全球经济增速放缓以及欧债问题的再度担忧引发了近期铜价的连续下跌，截至10月26日，伦铜报收于7822.75美元/吨，接连三周跌幅达到5.2%。目前铜价已经基本回到QE3公布前夕的点位，宽松货币政策刺激的利好仅维持了一个月左右的时间。后期铜价是继续在偏弱的基本面和全球经济放缓的背景下继续向下？还是在QE3扩充的背景下，改变当前下行的局面？对此，笔者维持相对中立的观点。

　　短期宏观利空已经大范围释放

　　前期IMF和各大机构相继下调了今年和明年的全球经济增速，加之西班牙的债务危机引发了市场对铜市等基本金属的回避，美元指数也维持了攀升的局面，这使得铜价遭遇了连续的打压。但是随着中国公布的汇丰PMI连续三月企稳回升，市场对中国经济进一步下行的担忧逐步散去，四季度中国经济将会略好于三季度，全年保7.5%的增长压力不再。同时，美国公布的三季度GDP初值同比上涨2%，美国经济仍是发达经济体表现最好的。尽管欧元区经济仍不断遭遇下行的压力，但是基本上在市场的预料之中。就短期而言，宏观消息面利空基本已经释放，投资情绪以及金融属性对铜价的打压将逐步趋于缓和。

　　然而，下月中国将举行十八大会议，相关政策的刺激将会显得谨慎；同样美国经济的回暖也让市场对美联储加大QE3的力度持怀疑态度，因此，资金面的支持难以出现加码，短期政策利好的出现尚待时日。

　　精炼铜增长放缓，但绝对量仍高

　　9月，中国精炼铜产量为51.1万吨，同比增长4.3%；1—9月，我国共生产精炼铜442.5万吨，同比增长7.4%，较上年同期的16.2%出现明显放缓。但是，从精炼铜进口量来看，1—9月我国共计进口268.2万吨，同比增长49.89%，进口量的增长有效弥补了产量增长放缓的缺口。特别是近期随着LME年会结束之后，由于沪伦比值的改善，进口铜大量流入国内市场，使得供应压力居高不下，周内国内现货市场的贴水幅度一度高达300元/吨，现货市场供过于求的局面短期内难以出现实质性的改变。

　　金九银十即将告一段落，国内市场消费并无亮点，这将倒逼接下来几个月的精炼铜生产情况。预计后期精炼铜产量环比将会出现一定程度的回落，但是考虑到国内冶炼企业并没有出现检修停产的情况，加之年内铜精矿进口量和国内自产矿均保持乐观增长，预计月度产量仍将维持在48万—50万吨的水平。同样考虑到去年年末几个月的产量基数相对较低，预计年内精炼铜产量增长有望达到8%，总量供应仍然相对充裕。

　　进入消费淡季，基本面持续疲软

　　下半年，中国精炼铜消费被寄希望于电力行业，但是从当前下游电线电缆企业的订单情况来看，并没有出现什么亮点。10月份，电力电缆企业开工率仅为75.42%，环比上月的78.73%有了一定幅度的下滑，与去年同期80.70%的开工率更是出现明显回落。后期随着北方气温逐步降低，电力施工情况将会受到部分影响；且目前仅靠电网投资的招标拉动并没有有效改善整个行业的需求力度，企业均表示，11月份订单情况难有提振，开工率或将进一步走软。旺季不旺之后，现货市场又将面临淡季更淡的景象。

　　在基本面维持疲软的情况下，预计铜价总体上仍将维持相对偏弱的走势。考虑到技术上伦铜已经基本回归至QE3公布前夕的价位，且宏观面随着近期公布的中、美经济利好出现一定的改善，短期铜价有望在7500—7800美元区间进入一种相对的博弈均衡。考虑到下半年总体的消费情况仍然好于上半年，加之宽松货币环境的支撑作用，笔者认为，中期铜价大幅下跌的风险较小。

转自:期货日报