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工业金属
国内库存继续增加 沪铜已成强弩之末
发布时间:2014-12-23 08:56:43

           截至昨日,沪铜主力合约连续三个交易日收阳,价格与市场信心有所企稳。但中长期来看,铜价仍在下降通道中,在国内经济整体下行、未来铜矿供应增加、铜库存高企的背景下,本轮反弹或昙花一现。

  需求依旧低迷

  上周二公布的汇丰中国采购经理人指数为49.5,在创下7个月新低的同时也跌到了50的荣枯线之下;与此同时统计局公布的11PPI继续扩大跌幅,连续33个月负增长;这些都是国内工业需求疲弱的表现。

  由于国内经济增速下滑已经成为市场共识,结构性调整依然是市场主基调,大规模的基建与投资将不会再出现,国内市场对于铜的需求增速也将慢慢放缓。根据CRU的预测,中国铜需求平均增速将从过去十年的11%大幅快速下滑至个位数的增长。尽管央行有过一次降息的举动,但目前国内银行对实体企业降杠杆的操作增多,铜产业链企业资金紧张的状况较为普遍,需求也受到了很大的影响,下游企业低库存状况将成为常态。

  从国外市场的需求来看,美国经济虽然整体向好,但其制造业所占比重较低,房地产市场仍有起伏,对铜消费的拉动较为有限。欧洲市场的状况更为糟糕,经济增长仍深陷泥潭,甚至还面临较为严峻的通缩风险。综合来看,目前全球找不到能够拉动铜需求上涨的潜在因素,未来铜需求仍较为低迷。

  未来供给加速增长

  与原油、铁矿石一样,价格的下跌并未令供给受到影响,甚至铜精矿的供给还有加速增长的趋势。由于前期在铜价高企的时候,大量资金投入到矿山的扩建与开采中,2015年将进入产出高峰期,秘鲁、赞比亚、智利等国的出口将出现显著的增加。全球铜业研究小组的数据显示,2015年铜矿增量预计将达到124万吨峰值。这一数据也得到了其他机构预测的支持,彭博预计2015年铜精矿供应增量将超120万吨。

  国内方面,江西铜业(行情,问诊)与世界最大上市铜矿商——美国自由港麦克墨伦铜金公司敲定了2015年铜加工粗炼费和精炼费,分别为107美元/吨和10.7美分/磅,TC/RC较去年上涨了16%。一般来说,只有市场预期铜精矿会出现供过于求的情况下加工费才会上涨,因此长单加工费的上涨也体现了市场对明年供给宽松的预期。

  与此同时,加工费上涨会刺激铜冶炼企业开工的积极性,这意味着明年的精铜供应量将继续增加,铜价将因此而承压。

  从当前的供给来看,11月铜冶炼企业平均开工率为90.40%,虽然环比增速略有下滑,但仍高于年内的平均开工水平。中国1—11月进口未锻轧铜及铜材为440万吨,较去年同期增加8.3%。因此,无论是从国内冶炼还是进口来看,当前国内的供给仍较为宽松。

  国内铜库存继续增加

  目前国内对于融资铜的需求仍比较高,而由于LME监管规则出现了较大的变化,全球铜库存不断流入中国。数据显示,4年前上海的铜库存约占全球总库存的30%LME铜库存占全球库存的60%;而目前LME的铜库存仅为去年峰值的1/4,而国内铜库存则激增至全球库存的75%CRU数据显示,上海保税区铜库存已经升至70万吨。

  由于资金压力,国内铜产业链中下游企业的铜库存一直保持在较低水平,补库存的意愿较低。今年铜进口的增加并不能反映国内市场对铜的消费状况,在微观层面未见到实质性的改善之前,铜价很难有所起色。

  综合来看,在大宗商品整体下行的背景下,铜短期的反弹难以持续。

来源:期货日报