受经济数据利空影响，内外盘铜价继续大幅回落，周四沪铜主力合约早盘跌停，虽然最终未以跌停板价格报收，但全天处于5万元以下运行，空头氛围依然很浓。笔者认为，从供需状况、库存、价格走势等因素来看，铜价继续振荡回落的可能性较大。

　　短缺转为过剩促成中期跌势

　　据国际铜业研究组织（ICSG）最新报告，1月全球精炼铜供应过剩7万吨，原因是主要铜消费地需求疲弱，而去年同期全球精炼铜存在6万吨供应缺口。此前数据显示，2013年全球铜市供应将过剩约41万吨，而2012年全球铜市供应短缺34万吨，以此来看，目前处于由短缺向过剩过渡的阶段。笔者认为，供需面决定铜价长期趋势，而从目前全球经济复苏状况来看，铜市供应过剩局面将继续存在，铜价中长期振荡下跌走势基本形成。虽然供应过剩不意味着铜价天天下跌，但整体将保持振荡下跌走势。

　　高库存或成铜价下跌催化剂

　　作为全球最重要的金属铜交易所，伦敦金属交易所铜库存变化一直对铜价有较大影响，而就在最近，伦铜库存持续增加给铜价下跌增加了较大的动力。目前伦铜62万吨左右的库存量处于10年来的高位区间。

　　从历史来看，从2006年至2008年9月，伦铜库存在10万—20万吨之间振荡，2008年金融危机使大量隐性库存暴露出来，伦铜库存向上突破三年的振荡区间，同期铜价大幅下跌；2008年9月至2013年3月，伦铜库存量在20万—55万吨之间振荡，至3月底突破振荡平台，向新区间运行，目前还不能判断此轮伦铜库存会增加到多高位置，但从库存变化周期来看，短期库存增加态势有望延续至8月，而此阶段库存增加将对铜价产生较大压力。

　　沪铜开启新一轮寻底之路

　　自2002年开始，中国超过美国成为全球最大铜消费国，沪铜走势对国际铜价的影响也越来越大。近年来沪铜密集交易区间为5万—7万，而随着人民币对美元升值，沪铜交易区间在缓慢下移，短期来看，沪铜再次跌破密集交易区间，深幅回落风险不断加大。而回顾2006年以来的走势可以看出，沪铜仅在2008年下半年金融危机阶段跌破密集交易区，恐慌性下跌使沪铜在2008年回落至2.5万元以下，虽然目前爆发金融危机的可能性不大，铜价应该不会出现恐慌性下跌，但短期跌破密集交易区之后，振荡回落寻求支撑的可能性较大。笔者认为，2009年第一轮反弹应该属于价值回归过程，故2009年第一轮反弹高点将有较大支撑，因此，沪铜下跌目标在4万元附近。

　　操作上保持空头思路

　　从供应过剩、库存大增等因素来看，铜价中长期下跌走势基本形成，而短期利空氛围致使沪铜再次跌破近年来密集交易区间，沪铜振荡寻底可能性较大，建议保持空头思路操作。

转自期货日报