截至昨晚23时30分，国内铜、铝涨幅0.6%左右，锌、铅强势回升并翻红

　　昨日，国内期市多数工业品价格一改前几日的飘红局面，掉头回落，尤其是基本金属领跌整个市场。截至当日收盘，沪铜主力1409合约跌幅0.83%，沪铝主力1410合约跌幅逾1%，沪锌、沪铅主力合约跌幅均超过3%，其中沪锌盘中触及跌停，收盘回吐了7月21日以来的涨幅。螺纹钢、铁矿石、天然橡胶等品种也有不同程度下跌。

　　然而，非常有意思的是，昨晚连续交易一开盘，有色金属便集体高开，其中铜、铝高开幅度较大，之后展开振荡，周三跌幅较大的锌、铅，开盘后没多长时间便翻绿。截至昨晚23时30分，国内铜、铝主力合约涨幅维持在0.6%左右；锌、铅强势回升，纷纷翻红，锌主力合约涨幅0.35%，铅主力合约上涨0.1%。

　　“近日，外盘有色金属集体下挫，其中锌、铅跌幅居前，伦铝跌破2000美元/吨大关，伦铜也跌破7100美元/吨，直接带动周三国内基本金属集体收低。”国信期货有色金属分析师顾冯达说。

　　“从宏观上看，近日国际货币基金（IMF）下调了全球经济增长预期，这对工业品来说是利空因素。”对冲基金研究员张文刚告诉期货日报记者，一般来说，7月份是基建的最高峰，之后基本金属需求将会转弱，直至10月份才会走强，“其实下游的需求并不怎么好，近期有色金属价格大幅上涨很可能是补库存行情”。

　　顾冯达也认为，近段时间有色金属的意外强势主要是受资金买盘哄抬的影响，而非基本面突然好转。当前基本金属市场的炒作热点开始从“供应收紧”逐步转向“经济周期好转”。从历史规律看，有色金属作为强周期行业的代表，往往在经济周期好转过程中凸显强势，这种论调的炒作使有色金属获得资金追捧。

　　业内人士王先生向记者表示，有色金属市场目前的行情很难把握，铅、锌前期涨得太快，因此回调幅度也较大。

　　一位私募操盘手也对记者抱怨说，“自己好久都没做有色金属交易了，目前的行情既不是起点，也不是终点，前段涨得太多没法买，现在也不宜盲目追空”。

　　在王先生看来，周三有色金属期货价格大幅下跌主要是由获利头寸了结所致，有色金属整体减仓明显。顾冯达也把周三国内有色金属大跌归因于庞大的获利盘平仓，特别是在美联储议息会议背景下，多头获利了结和技术性调整需求共振导致金属价格高位调整。

　　“从技术上看，目前有色金属正经历短暂而剧烈的修正行情，在前期平台对应的关键性支撑未跌破前，‘牛市梦’尚难确认破灭。”顾冯达预计，下半年有色金属将呈现前高后低态势。由于短期波动剧烈，投资者需注意仓位控制。

　　与此同时，国际投行研判也出现了分化。高盛日前发布报告指出，大宗商品超级周期已结束，部分基本金属价格将持续下跌，未来5年铜价走弱。花旗集团认为，基本金属涨势过度，建议做空铝、锌和铜。美银美林则认为，2014年铅、锌供应短缺，铜、铝供应少量短缺，预计锌价还将继续上涨。汇丰银行近期更是上调了2014年铝价及锌价预期。

　　二季度以来，有色金属价格强劲反弹，LME镍、铝、锌、铅纷纷创出近一年新高，分别较春节后上涨了35%、17%、19%、8%，其中镍最高涨幅接近50%。有色金属价格集体发力引发市场高度关注。对此，笔者认为流动性宽松、供应紧于预期以及卖盘力量不足是引发有色金属价格上涨的主要原因。

　　流动性宽松助推有色金属轮番走强

　　首先，今年以来全球流动性进一步宽松。第一，虽然美联储逐步缩减QE规模，但这只意味着流动性宽松程度降低，并不代表紧缩。反而，持续数年的QE政策所累积的流动性在今年得到充分体现。第二，6月5日欧洲央行宣布下调欧元区主导利率10个基点，至0.15%的历史新低，同时将隔夜存款利率降至-0.1%，将隔夜贷款利率从原先的0.75%降至0.4%，这意味着欧元区进入负利率时代。第三，我国央行先后实行定向降准，向市场释放数百亿流动性。总体来看，全球流动性极为宽松。

　　在流动性宽松的大背景下，欧美实体经济复苏稳健、需求良好，加之股市高企而有色金属价格处于相对低位，因此国外投资者明显加大了对有色金属的资产配置份额。自今年春节至今，LME铜、铝、铅、锌、镍持仓量分别增加了24%、24%、17%、12%、35%。从对比数据看，持仓量增加和有色金属价格上扬有着较强的正相关关系。因此，笔者认为资金流入是推动有色金属价格走强的主要原因。

　　其次，供应紧于预期是今年有色金属市场的另一个特征。紧缺最为明显的当数镍，今年年初印尼宣布禁止镍矿出口，导致全球红土镍矿供应明显受损，引发镍价大涨50%。再者是铝和锌，2013年以美铝、俄铝为代表的海外大型电解铝企业纷纷减产，影响累积至今。最后是铅，据笔者了解，由于国内铅价持续低迷，及白银价格疲软，国内铅矿、冶炼厂利润普遍不佳，生产意愿不强。今年上半年我国精炼铅产量为224.5万吨，同比减少2.8%。而金属铜则没有明显出现全球供应紧张的情况，因此其上涨力度也最弱。

　　最后，卖盘不足是有色金属价格上涨不可忽略的因素。据笔者了解，镍、锌、铅的上游企业并未大量参与卖出保值，反而减少发货收紧现货推升价格上涨的意愿较强，因此现货供应及套保盘压力并未体现。与之形成对比的是，铜作为最为成熟的有色金属，产业链套期保值模式较为完善，因此卖出套保压力要明显大于其他品种。此外，在宏观企稳、流动性宽松的背景下，投机资金做空意愿大幅下降。

　　综上，笔者认为全球流动性宽松、供应紧于预期以及卖盘力量不足是有色金属价格轮番走强的主要原因。镍作为供应预期最为紧张的品种率先上涨，且涨幅最大。镍上涨结束后，锌、铝作为供应次紧的品种开始走强。最后不被市场关注的铅最后发力，上周五以涨停收盘。

　　板块涨势仍未结束，需警惕品种分化

　　展望后市，笔者认为镍价涨势显现疲态；铝锌进入上涨中后期，可能还有最后一波拉升；铅则可能成为资金新宠，具有较大上涨潜力；铜由于卖盘压力较大以及市场参与者众多炒作困难，仍将维持高位振荡走势。最后需要提醒的是，和2009年不同，此轮有色金属价格上涨并非需求增长所致，因此仍然难言牛市来临，反而需要警惕价格过度炒作后，多头平仓以及套保盘伺机大量入场致使价格以“尖顶”方式结束上涨。

　　昨日，有色金属市场风出现回调，沪铜全日下跌0.83%。从最新的基本面供需数据来看，铜价向下的趋势难以改变，短期价格高位震荡，但压力凸显，逢高沽空阶段性参与或为更好的方式。

　　精矿供应宽松

　　近期的精矿供应方面，从市场了解的数据来看，我国铜精矿现货加工费依然维持在110美元/吨，今年以来，持续维持高位，也表明了铜精矿市场充裕的局面持续维持。最新消息显示，美国自由港麦克默伦铜金矿公司近期与印尼政府达成一项协议，使其得以恢复印尼的铜精矿出口。这实际上结束了持续六个月的税务争端，并为其它矿商跟进铺平了道路。自由港表示，在与印尼政府签署谅解备忘录（MoU）之后，已经从贸易部获得了出口许可，预计公司今年下半年从印尼出口75.6万吨铜精矿，8月份将重新恢复出口。而另一家企业纽蒙特矿业公司也表示正在与印尼政府谈判一份MoU，谈成后将可以恢复其印尼铜矿的运营。笔者认为，在下半年铜矿市场如果不出现其他不可抗力因素的情况下，供应宽松格局难以改变，TC/RC或仍有回升可能。

　　加工费的高位震荡对于冶炼企业而言起到较好的促进作用，冶炼企业生产积极性比较高。此前，统计局数据显示，我国6月精铜产量超过62万吨，同比增加近9%，符合我们半年报预期。冶炼企业开工率接近90%，而从去年来看，开工率仍有上升的空间，笔者认为下半年铜冶炼企业开工率将继续回升，精铜供应增速也仍有增加的可能性。不过略显忧虑的一点就是废铜的供应问题。数据显示，6月我国废铜进口量26.3万吨，同比大幅下降21.8%，上半年累计进口175.9万吨，同比下降14.8%。废铜进口量的持续大幅下降一定程度上对后期精铜供应会形成拖累，并且精铜的替代作用也会增加，对供需面会产生一定影响。不过从短期情况来看，还并未形成明显的作用。

　　铜市消费进入淡季

　　近期公布的最新数据显示，我国1-6月份电网投资累计1649亿元，同比下跌0.6%，上半年增速呈现明显的高开低走态势。如果从6月单月来看，同比下跌幅度相对较大，拖累上半年投资负增长。电网投资是铜消费最大的领域，增速持续放缓很大程度上会对此后1、2个月内的订单带来影响。此前江苏地区已经有大型线缆企业表示订单情况一般，淡季特征显现，看法略显悲观。而空调企业今年上半年表现相对较好，符合预期，但空调行业旺季已过，8月正式进入淡季，空调行业这种旺季和淡季的区分非常明显，淡季对铜管的消费下滑幅度较大。整体来看，目前铜下游消费端正处于淡季，而电网投资的负增长更会对目前这种形式带来拖累。

　　综合来看，铜产业链供应将继续呈现增加的势头，而需求端则面临一定程度的悲观前景，对于市场而言，供需压力将会继续增加。近期现货市场的升贴水走势也表明了持续增加的压力。铜价目前的支撑力主要来自于宏观面的利好，但后市我们认为不太会出现更多强力的刺激方案，而国内经济改革的大趋势决定了经济增长难以大幅回升。

来源：期货日报