上周五晚央行意外降息的消息让锌价随后一举突破前两周的整理平台，虽然本周初锌价并没有继续大幅上行，但由于降息周期开始，终端需求面临好转的空间很大。

　　降息周期开始将对地产和基建产生持续利好，企业融资成本下降有助于制造业进一步持续复苏。不过，对于需求的复苏拉动将是逐渐产生作用而非一蹴而就，这有助于锌价中长期上行。

　　下半年以来，通过对华东及华南下游企业的调研我们了解到，今年华东地区锌消费依然稳定增长。华南地区较弱，主要因资金紧张，华东地区地产相关锌合金企业表现最弱，主要因地产行业萎缩。而货币宽松政策的持续无疑将对以上两个方面产生利好。

　　需求方面，今年镀锌产量和出口维持高速增长，1—10月我国镀层板产量累计同比增长14.28%，1—10月镀层板累计出口更是达到31.79%。相对供应放缓，今年国内需求增速将大于供应增速。

　　今年现货供应紧张则有多方面原因。一是产量增速下降。今年国内锌锭产出增速较去年明显放缓，上半年月均产出44.5万吨，三季度月均产出为50.3万吨，10月产出51万吨，1—10月累计产出同比增长4.35%，环保压力及冶炼产能受限是产出增速放缓的主要原因，四季度产出料与三季度持平。

　　二是显性库存大幅减少。国内交易所锌库存连续下滑，由年初的24万吨降至目前的10万吨左右，11月合约交割后，期货库存已不到3万吨。库存下降主要因冶炼产出增速下降，比价较低导致大量库存在保税库滞留，部分资金实力较为雄厚的贸易商有囤货的可能。

　　三是贸易升水连续下滑。去年年底到今年年初，零单贸易升水高达190美元/吨，今年以来则持续下滑，目前仅为100美元/吨上下，主要源于进口亏损以及融资贸易收紧。

　　四是报关进口量萎缩。报关进口量同样源于进口亏损，长单贸易进入保税库并未报关进口，导致今年保税库锌锭量维持高位，四季度逐渐流出，部分报关进口交货，同时部分转至东南亚国家。

　　五是出口大幅增加。自6月以来，我国精炼锌出口大量增加，10月出口2.58万吨，而同期进口仅2.5万吨，1—10月累计出口8.7万吨。下半年锌出口增加主要因国内报关进口亏损，以及青岛港事件影响，部分锌转向了马来西亚、菲律宾等升水高于国内的东南亚国家。

　　综上所述，供应方面，由于冶炼产能继续受限，以及净进口转为净出口持续，国内精炼锌供应料仍偏紧。需求方面，降息周期开始将对地产和基建产生持续利好，企业融资成本下降有助于制造业进一步复苏。因此，锌价将易涨难跌，进一步上行可期。

来源：期货日报