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工业金属
锌:稳定的格局 不定的节奏
发布时间:2017-06-26 09:03:04

    在上一篇专题中,我们关注了锌国内市场近月升水极端高企的局面,之后市场发生了一系列变化,首先是有文章指责锌市近月多头有逼仓嫌疑,进而引发政策风险担忧,导致近月合约高升水快速坍塌。半个月后的现在,我们看到市场近月合约高升水基本消失了,但有趣的是,近月合约再度回到了高升水坍塌、价格下跌之前的位置上,近月合约高升水回归正常水平是由远月合约价格的上涨而带来。与此同时,我们看到lme锌价一周暴涨8.3%,现货贴水快速收复,逼近升水水平。

现货市场

总体来看,现货需求不强,符合季节性特征。上海市场0#锌锭均价 22950 /吨,沪锌震荡上行,冶炼厂出货积极,市场以进口锌交投为主,升水有所下调,贸易商出货不畅,下游观望居多,整体成交清淡。天津市场0#锌锭均价 23050 /吨。冶炼厂发货较少,市场可流通货源较少,下游畏高情绪浓厚,虽然后来贸易商调价出售,但下游坚持刚需采购,整体成交不及昨日。

供需格局

全球锌矿紧平衡。全球锌矿供应相比于2016年有所改善,根据安泰科和其他机构的数据来看,对于2017年锌矿产能复产的量最为乐观的估计在70万吨,而2015年末关停和退出生产的全球锌矿产能大约在110万吨,也就是说,假定这70万吨全部在2017年年初投产,且迅速满产,2017年年底相对于2015年年底来说也是有40万吨的锌矿差额。(当然我们知道这个假设是非常极端的,考虑到复产周期,实际影响市场的量能有70万吨的一半已经相当乐观)我们知道2016年全年锌矿加工费在下降,全年的锌矿库存在降,即使锌矿产能开始增加,补充正常的矿库存也是第一步,因此由于锌矿复产带来锌矿迅速转为过剩的预期,从历史来看也是大概率被证伪。作为结果来看,港口矿库存、锌矿加工费等指标仍处于低位也是明证。我们认为锌矿紧平衡的格局在今年下半年也是不会改变的。

精炼锌市场短缺。相对于2016年而言,精炼锌供需显著偏紧,2016年的锌矿短缺是这一局面的直接原因,逐步下行的加工费对锌冶炼环节构成挤压,2016年年末和今年3月中国锌冶炼厂联合减产检修即是对上游压力的反馈,作为结果我们看到国内外显性库存屡创新低,现货升水屡创新高的局面。我们知道,锌的供应无法短期通过废旧金属回收进行补足,作为长期价格低迷和2011年以来淘汰落后产能的结果,2016年和2017年的锌上游供应具有量上的相对刚性。我们认为,在锌市场上,2017年的主导力量仍然是供应的相对短缺,需求相对稳定,锌主要看汽车和建筑,今年汽车产销同比增幅显著下滑,而房地产近期受到资金和政策的影响表现也不乐观,我们看到镀锌板的高库存还是给需求一定的压制。总的来说是一个低基数、低增长的供应配合一个高基数、低增长的需求,导致下半年的锌现货仍然维持强势和短缺格局。

盘面逻辑

此前我们指出,现货紧缺、供应弹性小是近月合约的逻辑,宏观预期和上游复产预期偏负面,供需环比趋弱是远月合约的逻辑。随着远月贴水的修复,我们认为对于远端供需的预期已经扭转,且大概率不会被证伪,下半年的锌现货仍然将维持强势,在这样的预期下,锌的上涨是健康和合理的,是没有被政策影响的市场行为,在这个基础上,我们认为锌仍是有色市场、乃至于整个商品市场最为强势的品种之一,下半年锌市仍有创新高的可能性。

来源:金融界网站