尽管短期内政策压力较大，但在价格下跌风险释放后，未来利好因素也不应忽视，沪锌“二月行情”值得多头期待。

　　新年以来沪锌冲高回落，在触及上方重要压力线20000元/吨后掉头向下，进入震荡下行阶段，底部考验17800一线的支撑。但整体看，目前沪锌仍处于正常的整理区间，上方的压力和下方的支撑都较为明显，大箱体格局没有改变。

　　锌价疲软不足为奇

　　近期沪锌疲软的原因在于几个方面：第一，政策性风险较大；第二，基本面疲软。其中，政策性风险表现在市场对政府的宏观调控力度仍存在较大的预期。随着2010年12月和全年数据的公布，市场对通胀的预期并没有随着CPI数据的回落而有所降低，相反，临近春节物价上升的动能更大，因此市场对政府宏观调控的预期高涨，特别是在数据公布前央行再次提高存款准备金率，而并没有采取更为常规的加息政策；同时央行暂停央票发行，这给市场留下了想象的空间。因此，上方悬挂的调控利剑不落市场情绪难以改变。

　　另外，从流动性上看，年底资金回笼加大，央行几次提高存款准备金率更造成了资金面出现一定的紧张，国内银行隔夜拆借市场利率大幅上涨，并最终导致央行出现近来少见的逆回购，这更表明市场流动性在局部收紧。另外，政策性风险还表现在房地产调控的密集出台上。新国八条出台后紧接着调控的终极武器房产税正式实施，这将通过市场情绪和下游消费等多方面对基本金属产生一定的影响。

　　如果说年前市场资金收紧、市场情绪低迷造成了整个系统性风险的话，那么基本面的疲软则是锌成为空头宣泄对象的最根本因素。从供需上来看，无论是国际铅锌研究小组还是世界金属统计局数据均表明锌目前仍处于过剩状态，根据国际铅锌研究小组的数据，2010年1-11月全球精炼锌市场供应过剩223000吨，而另一研究机构世界金属统计局称2010年1-11月全球锌市供应过剩435000吨。供求失衡还体现在库存上，从交易所的库存看，无论是LME库存还是上期所库存均出现上升趋势。供求关系没有实质性改变，而一旦市场情绪出现波动，锌便成为空头宣泄情绪的对象，因此，锌波动加剧而引领基本金属跌势也就不足为奇了。

　　兔年行情值得期待

　　尽管年前锌市出现大的行情不大可能，但是年后行情仍值得期待。

　　第一，市场对节后企业备货补库充满期待。近期密集的政策紧缩和市场多空分歧较大，市场震荡为主，使得节前贸易商囤货欲望降低，年前备货行情并没有如期出现，而节后随着开工率的回升特别是下游消费企业的恢复以及有色金属消费旺季，对锌的消费将随着增加，年前由于备货不足必然在年后需要补上，因此，节后供求将趋于紧张。

　　第二，流动性方面，尽管加息预期较大，但是在全球流动性仍相对过剩情况下，政府的加息并不能从根本上改变低利率和货币泛滥的局面，因此，锌向好的趋势并不会发生根本性变化。

　　第三，近期锌的回调已经相对充分，底部已经探及17000-18000元区间段，大大消化了前期的压力，而一旦市场情绪有所改善，基本面情况看好的预期下，资金则可能汹涌而至带来较好的投资机会。

　　第四，锌ETF的上市交易产品将可能在三月份推出，而在此之前市场必然需要购买现货，这将对市场情绪和基本面都有推动作用，因此，锌价有望展开一波较大反弹。

　　综合来看，年前沪锌仍将处于箱体震荡中，下方的支撑在每吨17600-17800元一线，而年后的“二月行情”值得一定的期待。因此，年前任何一次深度回调都是建仓的良好机会。具体操作上则可以在18000元一线尝试轻仓多单介入，而止损设置在17600-17800元，静等年后的行情到来。

【中国证券报】