11月初，随着各国汽车数据陆续公布，各国汽车工业复苏良好，加上对宏观通胀的预期，沪胶价格一冲飞天，主力1105合约最高达到38920元/吨，从上涨平台算起，涨幅达25.12%。但随着我国10月份CPI数据的公布，央行开始加息，并相继实行了一系列紧缩政策。胶市陷入恐慌，市场资金逃离，天胶的下滑通道被打开，到目前为止天胶跌幅达到22%。

   　今年受到东南亚产胶国非季节性降雨的影响，天胶市场一直延续供不应求格局。截止到今年10月份，全球天胶产量累计产出比2009年同期增长6.46%，但由于2009年年初各产胶国出台了限产报价措施，以及年中受厄尔尼诺现象的影响，产量较低，导致2009年年底基数偏低，因此今年1—10月份累计产出才有所增长，若与正常年份2008年相比，今年前10个月的累计产出同比下降了1.9%。不过，受2009年以来各主要汽车销售国汽车振兴政策的支持，2009年下半年全球车市出现复苏，2010年延续了这种势头，汽车销量同比大幅增长。截止到2010年10月份，全球汽车销量累计增长率达到12%左右，与2008年相比，增幅也达6%以上。天胶供应量增长不如人意，而汽车销量却大幅增长，因此天胶供不应求的情况将持续到年底。

　　正因为天胶供不应求，才导致天胶价格暴涨，暴涨过后市场利空因素逐渐显现，目前宏观因素是最主要的市场利空因素。

　　我国10月CPI已经达到4.4%，PPI再度转头向上，同比增长5%。10月份由于美国的量化宽松政策重启，大宗商品价格再度飙升，拉高了PPI。至于CPI，这个最滞后的指标表明通胀已经显现，估计11月份CPI可能达到4.7%或更高。除了宏观面上的紧缩，针对天胶期货上海期货交易所也出台了抑制资金炒作的措施，在交易手续费由单边改为双边以及提高交易手续费后，11月25日上海期交所再次提高天胶交易保证金和交易手续费，抑制市场过分炒作的意图明显。

　　另外，欧债危机再起，欧洲债务危机继续在发酵，欧盟和IMF救助爱尔兰也不能平息市场的担忧。而美国近日公布的首次申请失业救济人数创下2008年7月以来的新低，短期内美国就业市场改善存在动力。在欧洲经济明朗之前，整个欧元体系风险溢价的上升伴随着美国经济的改善，有可能将美元推上82点关口，美元的上涨必将打压大宗商品价格的上升势头。

　　从天胶自身状况来看，天胶基本面目前呈国外强国内弱、近强远弱的格局。近几个月，随着进口量的增加，我国天胶严重不足的局面已经得到改善。9月份我国进口天胶19万吨，创同期进口天胶的历史新高，10月份我国进口天胶16万吨，再创同期新高，9、10月份的进口量大增缓解了国内天胶供应偏紧的局面；同时，我国1—10月份天胶进口量累计同比增长6.27%，上海期货交易所的库存也逐步回归到正常区域。

　　从欧日车市表现看，在车市刺激政策到期后，欧洲车市陷入低迷；日本政府的环保车补贴制度9月份结束后，消费者的购买欲望也明显下降。日本汽车销售协会联合会公布的9月份国内新车销量(不含微型车)比上年同期下降4.1%，10月份汽车销量也出现年降26.7%的情况。我国的车市优惠政策在2010年年底即将取消，因此年底国内车市销售量还将猛增。综合来看，2009—2010年国内汽车市场属于政策市场，在政策的刺激下，汽车市场的产销量才出现了井喷式的增长。从欧日汽车市场对政策的反应看，一旦车市刺激政策撤销，车市萎靡表现会立马显现，因此明年我国车市将面临较大挑战。作为全球最大的天胶消费国，中国的汽车市场一旦降温，将大大削弱全球胶市的利多支撑。

　　近期沪胶价格在国家宏观政策紧缩的打压下，出现大幅下滑，但年前全球天胶供应偏紧以及年底车市火爆的预期，必将支撑天胶现货价格。从期现价差角度看，期胶价格也难以大幅下挫。但从宏观角度分析，国内紧缩政策方向似已确定，且中日天胶库存逐渐增加恢复到正常水平，而明年我国车市降温，年初销量或将出现负增长局面，因此，天胶基本面短期内虽然较好，但长期来看基本面因素忧患重重。今年年底至明年1月中旬，天胶或仍处在阶段性牛市的尾巴上，国家政策的频繁实施将使天胶提前从牛市的尾巴上甩落，明年年初的大调整行情或将提前出现。

【期货日报】