——玻璃“底部论”假象的背后

　　玻璃究竟去哪儿了？

　　还记得6月中下旬，玻璃市场一时间爆发出的“繁荣”景象吗？各大地区结束了前期的急速降价，玻璃出现小幅上涨。部分价格较低的地区甚至出现了库存大量下降、贸易商拿货积极频频转好的状况。

　　而这一切还要从期货日报记者偶然间发现的一组图片说起。6月19日下午，在收盘后的某玻璃QQ群里，山东某玻璃生产企业的销售负责人突然发出了“上午我们的客户因抢货都打架了。”这样一个讯号，顿时引起了圈内人士的广泛关注。随后，他又进一步补充道：“从生产线下来的玻璃都不用入库，直接往外出，外面排满了等车接货的队伍。”从他在群里发的几张照片里，可以看出，硕大的厂库内零星地存放着一些玻璃，外面接货的卡车络绎不绝，一辆接一辆地排队等候。

　　“这家玻璃企业库存近乎为零了？真的假的？”“这是什么情况？难道是发出了底部的拯救信号？”……一时间，各种疑问充斥着整个玻璃市场。

　　无独有偶，在接下来的几天时间里，沙河地区的玻璃市场同样也出现了阶段性的回暖，随着库存快速下降，价格也有所上升。据河北大光明集团嘉晶玻璃有限公司期货部负责人武延民回忆，在6月初之后，沙河玻璃销量确实出现过好转的迹象。“当时的价格大概上涨了80—100元/吨，其中有三四家企业竟然还处于零库存。说来也怪，突然间的市场回暖，令市场感到很是疑惑。”武延民感慨地说。

　　“玻璃究竟去哪儿了？”无疑成了6月玻璃市场最热门的话题。而在7月，沙河玻璃市场又再次出现了几次小幅提价，似乎还在继续传递着向好信号。承接着7月底市场的向好信号，8月玻璃期现价格更是一路高歌猛进。其中，玻璃期货主力合约价格从975元/吨一举反弹至1050元/吨，创下了自今年2月以来的最大涨幅。

　　期货市场玻璃价格的止跌反弹，给面临2008年以来最差年份的玻璃现货行业，带来了些许暖意。部分低库存玻璃厂家再一次尝试小幅提涨出厂价，一些贸易商也开始陆续囤货，以迎接“金九银十”的到来，难道说长达十个月之久的跌势真的就此止跌反转了吗？

　　市场回暖并不意味信心回升

　　事实上，在期货日报记者的调查采访中，今年的玻璃市场给多数圈内人士留下了这样一个印象——怎一个“跌”字了得！以往年份，上半年玻璃价格会走出振荡行情，到了8月价格一路走高。而今年却不走寻常路，从1月到7月，玻璃市场价格一路上演了“步步惊心”。

　　“可以说，今年的市场走势给了绝大多数人当头一棒。”山东金晶科技股份有限公司期货部负责人焦勇刚告诉记者，由于去年下半年以来，玻璃市场持续向好，截至去年年底仍未出现回落迹象，加之当期房地产市场尚未出现重大变化，红火景象给了厂商较大的预期。甚至有些市场人士断言，今年行情会在2013年的基础上有所上行。“但事实并非如此，今年的玻璃走势完全颠覆了所有人的预期，不但3月的补货行情未能如期而至，甚至5月的‘小阳春’行情也成为了泡影。”焦勇刚说。

　　面对6月之后玻璃市场突现的回暖迹象，市场人士是否会有着拨云见日的感受呢？

　　让我们从市场最为关心的“玻璃去哪儿了？”开始一一探寻市场的真相。实际上，关于阶段性繁荣这个现象，在多数业内人士看来其实是市场发展的必然结果。谈起“超跌”理论，有些人自然会联想到“超卖”现象，这其实很合乎常理，超低价格必然会吸引有效的客户群。就玻璃而言，由于前期各区域降价幅度不同，一旦区域间的价格差拉大，便打开了串货的利润空间，自然就会呈现出市场货源畅销的局面。

　　“价差越大，洼地的优势越明显，其货源出货的速度就会越快。”焦勇刚坦言，库存量明显下降，一方面是因为区域价差平衡被打破，进而增加了区域间的产品流动性；另一方面是市场低迷已久、价格触底二者效应叠加的产物。在他看来，虽然6月由于销量的突然回升导致区域库存下降，但并不能判断自此进入库存减少的时期，也不能说明市场因此就出现了好转的信号。

　　对于市场风向标沙河玻璃市场近两个月来的跌跌涨涨，市场人士则认为，作为市场化程度很高的建材品种，玻璃市场的竞争在所难免，价格是调节市场平衡的有力手段。

　　万达期货分析师马骏告诉记者，沙河地区的价格反弹并不是因为市场回暖，这只是企业的一种经营策略。根据库存来调整价格，库存大了降价，库存小了则提价。“在玻璃行业供给和需求矛盾难以解决的今天，生产企业涨价刺激市场也只是权宜之计，处于洗牌期的各生产厂家道路注定坎坷。”

　　而本轮期价反弹更多的是受近期宏观利好因素的集中爆发影响，一方面，多城市限购取消、棚户区回购商品房导致黑色产业反弹共振；另一方面，源于技术性反弹，同时还有传统旺季的美好预期，能够回升至1050元/吨也在情理之中。

　　不过就当前的市场环境来看，似乎并不能很好地配合这一行情，圈内人士对于玻璃市场止跌反弹的信心仍显不足。在他们看来，市场纠结中孕育的“希望”依然比较渺茫。

　　“金九银十”可望而不可即

　　那么，当前的玻璃市场到底呈现出了怎样的一种状况？为何在“金九银十”即将到来之际，市场人士还会发出如此无奈的感慨？一切让事实说话。

　　一德期货分析师郑邮飞告诉记者，目前来看，河北和山东两个地区的主要玻璃厂家都以走货为主，需求难有趋势性好转，价格不具备大幅上涨的条件。他进一步解释说，直观上看，沙河地区大部分企业库存依旧较高，部分企业中仍能够看到7月初的库存。只有个别企业由于经营风格略有差异，其库存维持在较低的水平，基本在1天左右。而从正常年景看，一般合理的库存量是在10—15天，一个月的库存量就比较大了。

　　“相较于沙河地区，由于深加工产业较为发达，并且出口份额较重，在需求方面没有沙河地区疲弱，山东地区的库存情况略显优势，但大部分企业仍然存在较大的库存压力。”郑邮飞说。

　　尽管两个地区近期出货速度提升较快，前期库存有一定的消化，价格也基本稳定，但在焦勇刚看来，市场是否真正回暖其实需要看供需格局的实质变化。

　　“就近期情况看，供应面产能增速虽有所放缓，但今年产能总量仍有上升，产能过剩状况并未得到改观。从需求来看，主要消费领域房地产行业下行趋势未改，房企仍未走出资金短缺的困境。”从重点联系企业库存统计数据来看，当前库存仍处于向上积累的过程。焦勇刚认为，玻璃市场短期的向好并不是真正意义上的市场回暖，下半年玻璃企业库存依然高位波动，尤其是三四线城市库存压力更大。

　　实际上，采访中期货日报记者也明显感受到，目前市场气氛依旧低迷，即便“金九银十”临近，带给市场的也只是可望而不可即。

　　“目前对于后期走势，沙河生产厂家并不乐观，普遍预计这种低迷的行情要持续到明年上半年。”马骏称，对于即将来临的“金九银十”传统旺季，沙河生产厂家也缺乏信心，有心提价却又担心周边市场不配合，还是以谨慎的小幅试探性的提涨为主。

　　不过，在焦勇刚看来，虽然市场对今年的旺季预期不太乐观，但总是还有一定刚需支撑，因此仍抱有些许期望。“不论是心理因素还是季节性需求因素，都将会对年初以来的长期跌势形成遏制，能使行情逐步企稳并有所反弹，但可以确定的是，反弹幅度、持续时间都会弱于以往。”

　　中信建投期货分析师莫海军也感受到，只因目前刚性需求还能看到，大家对季节性旺季其实还有一定的预期。“现在各个企业都还在憋着一口气，似乎有着赌一把的心态，等待所谓的旺季来临。”他说，从目前的供需格局来看，真正的危机还未到来。如果9、10月市场价格仍没大的改观，那么市场恐慌情绪将会进一步加剧。

　　大规模检修来临前 市场难言见底

　　令市场感到疑惑的是，如果当前不是玻璃市场的底部，那真正底部何时才会出现呢？实际上，对于这样一个问题，只要找到满足市场底部的因素，就不难做出判断。

　　关于这一点，焦勇刚也很是认同。“一个行业一旦出现大量的库存积累，并且产品价格持续下滑，企业开始亏损经营，这其实已经发出了一个临近底部的信号。”他表示，当行业亏损状况持续较长一个周期后，直至资金链断裂，会出现大面积的停产、限产等现象，基本能判断这个市场底部已经形成。

　　据记者了解，尽管目前玻璃行业销售价格创出历史新低，但就库存、利润率、产能总量等指标而言，尚不能判断市场已经真正见底。

　　“当前多数企业仍能保持微利经营，能保证现金流平稳，并且前几年的资金积累也能使其在低迷行情下继续坚持。另外，产能上仍不断有新线投产。因此，目前只是达到了阶段性的底部，真正的见底还未显现。”焦勇刚称。

　　对于玻璃市场何时能够真正见底，其实各玻璃厂家以及贸易商不约而同的存有一个预期，那就是今年冬季，生产线可能会现大面积停产冷修，玻璃行业洗牌重组不可避免，届时底部将会渐显。

　　调查中了解的情况也确实如此。经过了玻璃价格的大幅下行，目前多数企业经营状态不容乐观。“以煤炭为燃料的玻璃企业目前成本大约在850—950元/吨，基本处于盈亏状况的边缘。以天然气为原料的玻璃企业成本大概在1150—1200元/吨，而最新出台的天然气价格上涨0.4元每立方米，又进一步提高了天然气制玻璃企业的成本，其亏损状况要远大于以煤为原料的玻璃。”郑邮飞介绍说。

　　另外，还需要考虑环保成本问题。按照规定沙河地区在9月30日前必须达到国家脱硫标准，在年底前达到脱硝标准。“上一套脱硫设备大概成本700万—800万元，脱硝设备成本大概1000万—1200万元，一个月运行脱硫设备约60万元费用，脱硝设备30万元费用，总共折合玻璃每吨成本增加约60元/吨。”郑邮飞说，如果玻璃价格没有起色，将加重企业的亏损，加快行业整合速度。

　　一旦玻璃企业亏损幅度进一步加大，在资金压力下，部分企业可能会放水冷修。与沙河地区玻璃厂家的观点不谋而合的是，焦勇刚也认为，“玻璃行业普遍冷修限产需要具备两个条件，一是长期、大幅亏损，二是窑炉自然到期。目前多数生产线坚持生产的理由除了对今年即将到来的旺季预期，还存有一定的攀比、侥幸心理，寄希望于牺牲别人保全自己。”

　　焦勇刚表示，大面积的停产冷修将会出现在明年一季度。“旺季过后，气候（冬季）、春节假期、房地产需求缩水等因素叠加，未来半年内市场难有好转，因此再无坚持的必要，放水冷修是最好的选择。况且，经过半年的冷修期，当进入2015年传统旺季时，已具备点火条件，市场若有好转，完全可立即投产。”

　　值得一提的是，虽说当前的市场环境已经呈现出行业整合机会的苗头，但真正的整合时机却并未到来。在这一过程中，需要注意的是，今年四季度及明年一季度会有多少生产线关停？即便出现生产线大面积关停现象，生产企业是选择暂时坚持还是永久退出？行业龙头整合的动力与能力有多大？毕竟，当前市场环境的恶化程度还未到最严重的时刻，危急中的化险为夷之道，还需玻璃企业自身根据实际情况来定夺。

　　来源：期货日报