美国页岩油存亡的真正主宰者是资本市场，或者说是华尔街。

　　“许多页岩油生产商的现金流都入不敷出，因此依靠资本市场的注资来为日常的经营活动提供融资。”花旗集团（Citigroup）周二的研报中写道。

　　从下曼哈顿的“混凝土峡谷”到西德克萨斯的页岩油盆地，华尔街很大程度上已经成为美国页岩油繁荣的大金主。Richard Morse带领的花旗大宗商品研究团队警告称，低油价的碾压或将给页岩油生产商及其债权人带来艰难时刻。

　　“资本的易获得性是页岩油革命的核心“燃料”。但是过度的资本涌入导致了过度的原油供应，油价随即崩溃。”他们在研报中写道，“现在资本市场在低油价环境下的页岩油供应再平衡中扮演着中心角色，决定页岩油生产商的生死，以及塑造页岩油行业的长期格局。”

　　资本市场依赖症

　　患上“现金饥渴症”的页岩油生产商一直依赖贷款和发行债券来为资本密集型的油气勘探提供融资。然而，随着石油公司面临着与日俱增的信贷紧缩压力，这两种融资手段的交互作用也开始被置于聚光灯下。

华尔街见闻上周提及，美国页岩油气行业在过去7年中快速扩张，但其现金流一直不足以覆盖资本支出，过去一年油价的暴跌更使页岩油开采商捉襟见肘。据数据供应商Factset，今年上半年，独立的美国上市油气企业的资本支出超出营运现金流约320亿美元，接近2014年全年报告的赤字377亿美元。

“页岩油公司目前正面临着低油价所带来的财务‘压力测试’，它暴露了页岩油行业的肮脏秘密：许多页岩油生产商的现金流都入不敷出，因此依靠资本市场的注资来为日常的经营活动提供融资。”花旗分析师们在这份研报中揭露了这一秘密。

随着美国石油公司着手准备与银行开展新一轮的“贷款基数重估”（redetermination of the borrowing base），页岩油公司的融资问题已经成为市场关注的焦点。这种谈判一年进行两次，分别在4月和10月进行，页岩油生产商与银行就作为贷款担保的原油资产价值进行讨论和重估。与2013年触及的每桶110美元的峰值相比，原油价格现在已经下跌了59%，因此10月的“重估”很可能导致页岩油公司可获得的融资大幅缩水。

花旗分析师们预计，重估的结果是，页岩油公司的贷款基数将下降5%到15%。理论上来说，这种结果可能有助于促使美国页岩油产量下降，因为“入不敷出”的生产商不得不寻找新的资金，或者与竞争对手合并，或者干脆关门大吉。

真正的主宰者

花旗认为，对于决定哪些页岩油生产商将继续生存下去，哪些将消亡，资本市场的影响力是至高无上的。 因为投资者决定了页岩油生产商将以何种方式和多大的代价获得融资。正如Morse上周所说，必须借此机会重塑美国页岩油行业，把好的公司和坏的区分开来。“正如推动了该行业出现惊人的增长，金融部门也将推动该行业的整合。”

来源：华尔街见闻