自10月下旬以来，WTI油价一直处于84—90美元/桶区间内横盘整理，近期更是走出一波5连阴的下跌行情。笔者认为，国际油价将长期处于弱势格局之中。

　　全球经济复苏前景难言乐观

　　前期，全球主要经济体多数宏观经济数据趋好限制了国际油价的跌幅。不过，当前美国经济乃至全球经济的复苏前景均难言乐观。

　　首先，美国第三季度GDP回升只是因为前期粮食价格持续大幅攀升所致，但美国个人消费支出数据却并没有得到改善，而消费是拉动美国经济增长的主要因素。其次，美国供应管理协会最新公布的数据显示，11月份美国制造业PMI指数跌至49.5，再次低于50枯荣线，这表明美国制造业前景依旧不乐观。与此同时，美国制造业每周工作时间同比持续下滑，以及制造业新增就业岗位不足均暗示着未来美国制造业增长动力严重不足。最后，当前欧洲债务危机的阴霾挥之不去，以中国为首的新兴经济体增速放缓较为显著。以上这些因素都将长期抑制全球石油需求增长。

　　馏分油库存过低对国际油价的提振作用有限

　　当前正处于取暖油需求旺季，包括柴油和取暖油在内的美国馏分油库存水平过低对国际油价亦有一定提振作用。美国能源署（EIA）最新公布的数据显示，目前美国馏分油库存仅有1.15亿桶，为近30年以来的低点，同时还低于近5年历史同期均值高达2884万桶，馏分油的库存消费比也降至历史低位水平。市场普遍认为，如果后期美国出现“寒冬”季节，那么取暖油需求回升将导致馏分油供应偏紧，从而对国际油价产生支撑作用。

　　不过，当前美国馏分油库存水平过低并非由需求回升所致，其主要原因在于美国在大幅削减馏分油进口量的同时增加了出口量。EIA数据显示，当前美国馏分油日均进口量只有16万桶，而日均出口量为103万桶，日均净出口量为87万桶，接近历史高位水平。这主要得益于近几年美国非常规天然气产量大幅增加。当前美国天然气在柴油发电以及重油供暖方面起到显著的替代作用。因此，即使后市美国取暖油需求有所回升，那么由于天然气的替代作用，以及只要美国及时削减馏分油的出口量，美国馏分油市场就不会出现供应偏紧的局面。此外，EIA数据还显示，最近两周美国东海岸馏分油库存累计增加了351万桶，而该地区是美国取暖油主要消费区，这也从侧面反映了当前美国取暖油需求略显低迷。

　　油价短期或将小幅反弹，但长期跌势依旧

　　由于全球主要经济体多数宏观经济趋好，取暖油需求旺季来临，以及市场对美联储后期扩大量化宽松规模有较强预期，短期内不排除WTI油价在下调至84美元/桶左右之后，走出一波小幅反弹行情。但需要强调的是，全球经济复苏不力将长期抑制全球石油需求增长，而且当前全球石油供应较为宽裕，因此后市国际油价还将长期处于下跌格局中。此外，从技术面看，如果后市WTI油价能够有效跌破84美元/桶左右的支撑线，那么届时将启动新一轮单边下跌行情。

转自期货日报网