10月下旬，焦煤焦炭跌破前期振荡区间下限，技术上呈现破位下跌局面。但笔者认为，期价不存在趋势性下跌机会，焦煤焦炭抄底时机正在临近。

　　宏观经济断崖式下跌可能性较低

　　7—8月中国经济数据持续向好，市场对于宏观经济的判断从悲观转向企稳，焦煤焦炭随之反弹。9月份以后，经济数据利好逐步消化，市场对于四季度经济增速放缓也有所预期。因此，除非出现断崖式下跌，否则宏观面很难形成超预期利空。

　　从最新公布的数据看，无论大型企业还是中小型企业，效益都在继续回升。从资金面而言，金融市场对6月份银行间同业拆借利率飙升仍心有余悸。从政府稳定市场的表态可以推测，金融市场在四季度继续出现资金价格大幅飙升的可能性较低，因此资金面不会出现过度紧张的情况。

　　海外市场方面，市场关注美国政府出现债务上限并可能导致违约的风险。笔者认为，美联储在9月份表示推迟退出量化宽松，已经极大地缓解了市场对于退出QE的担忧。美国此轮债务上限与欧债危机具有较为明显的区别，并不会上升为冲击金融市场的危机性事件。

　　焦煤焦炭现货市场保持稳定

　　焦煤焦炭期价连续回调，现货市场表现依然稳定，因此，有理由相信期货的下跌是对前期过度上涨的修复，而非现货上涨的终结。

　　炼焦煤现货市场各地区以平稳运行为主，下游企业采购意向表现不一。河北地区部分钢厂下调焦炭采购价，对焦煤后市形成不小压力。但山西地区下游企业采购意向强烈，焦煤价格上行，有利于提振市场信心。山西产区销售情况好转，煤炭企业库存持续下降。10月7日，山西焦煤集团存煤49.19万吨，而9月23日的存煤量为58.58万吨，存煤量下降显著。

　　进口炼焦煤价格平稳运行，下游需求较弱。受近来钢材价格的持续回落、部分地区钢厂采购焦炭价格下调影响，下游企业采购谨慎，观望氛围渐浓。但国际煤企长协价较三季度有显著上涨，为炼焦煤底部的形成提供了有力支撑。

　　焦炭价格整体未出现明显波动，出货情况较为顺畅，华东及南方多处地区出现供不应求局面。下游钢材市场持续回落，主流钢价经历月初短暂的平稳之后已连续近三周下跌，这在很大程度上遏制了近期焦炭市场的涨势。河北部分钢企已开始打压焦炭采购价，现在钢企和焦企正在博弈阶段，不少焦企处于亏损状态，加之煤炭价格走高，很多焦企挺价心态强烈。

　　从炼焦煤和焦炭现货市场看，并未出现期货市场那样的大幅下跌，而是整体涨跌互现。笔者认为，焦炭焦煤期货的下跌是对前期涨幅过大的修正，并未改变煤焦市场向上反弹的趋势。

　　钢市呈现“低杠杆、低库存”新特征

　　下游钢材价格走势对煤焦市场有着直接的影响，9月份旺季需求落空，钢材市场走势疲弱影响到煤焦市场的上涨。然而，当前钢材市场呈现“低杠杆、低库存”新特征。这是往年所没有的现象。与以往不同的是，今年7—8月份的上涨中，钢材社会库存并未出现显著上升。在7月份以来的上涨中，上海地区螺纹钢现货库存一直在30万吨附近，并未出现类似往年的大规模补库。形成这种现象的原因，笔者认为与贸易群体出现变化有关。由于近年钢材贸易不景气，钢材贸易商群体减少，银行对于钢贸的贷款也极为谨慎，社会库存蓄水池容量骤降。钢材库存下降意味着钢价不大可能出现恐慌性下跌。

　　综合分析，笔者认为，宏观经济出现断崖式下跌可能性较低，焦煤焦炭产业链运行平稳，钢材社会库存较低，因此，焦煤焦炭难有趋势性下跌机会，随着价格中枢下移，底部正在临近，建议投资者关注做多机会。

转自期货日报