7月下旬以来，在金融市场趋暖的带动下，沪胶出现了井喷式的行情，短短一周时间，主力1101合约从22000元/吨左右上涨至24000元/吨附近，涨幅接近9％。但由于宏观经济环境的一些细微变化，沪胶的单边上涨行情恐难以为继，在经历阶段性暴涨之后，沪胶或将迎来高位调整。 

　　一、欧美经济总体向好，但忧虑情绪再度升温 

　　近期欧洲经济整体运行态势良好。7月23日欧洲央行行长特里谢表示，各种迹象表明，欧洲经济正实现健康复苏。欧盟统计局22日的数据显示，今年5月欧元区工业订单较4月增长3.8％，较去年同期大幅增长22.7％，显示出经济复苏的积极信号。而英国国家统计局23日发布的报告也显示，今年第二季度，英国GDP环比增长1.1％，幅度高于第一季度的0.3％，创下四年来最高水平。 

　　相比之下，美国经济总体上虽处于增长状态，但市场的忧虑情绪再度升温。7月30日美国商务部公布的数据称，今年第二季度美国经济按年率计算增长2.4％，较前两个季度出现较大滑落。而国际货币基金组织（IMF）30日发表美国经济评估报告说，美国经济复苏缓慢且经济增长下行风险增加，决策者有必要采取进一步的政策措施，确保中期内经济稳步增长。二季度美国经济数据不佳以及国内失业率持续位于高位，加剧了市场忧虑的程度。 

　　欧洲经济虽然目前良性运行，但受各国财政紧缩政策的影响，其后期走势仍不是很明朗。加上美国经济下滑风险增大，势必对全球经济形成冲击，并由此打压对大宗商品的需求。因此，投资者对商品期货的后期走势仍应保持谨慎态度。 

　　二、国内三季度经济增速放缓，短期流动性仍有压力 

　　在经历了前两个季度的高速增长后，国内三季度增速放缓已毋庸置疑。北京大学中国宏观经济中心24日预计，三季度中国经济增长率可能由二季度的10.3％进一步回落至9.2％至9.3％，这加剧了投资者对国内经济下滑的担忧。而继6月份CPI及PPI环比回落之后，8月1日公布的7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2％，环比下降0.9％，进一步显示国内需求的回落状态。 

　　此外，流动性的宽松局面恐难以持续。央行上周回笼资金达到840亿元，经过两周净回笼，7月央行在公开市场净投放资金1100亿元，较6月大幅下降79％。并且随着未来几周到期资金量的减少，央行将继续加大回笼力度。因此资金面短期内压力仍存。 

　　国内经济增速的放缓以及短期流动性压力的增大，对商品价格的上行形成了巨大的阻力，我们需要密切关注国家宏观政策以及相关调控措施对市场的指引。 

　　三、国外供给大幅增加，上期所库存小幅回升 

　　天胶主产国产量丰厚，国外供给大幅增加。7月26日泰国海关发布的最新数据显示，天胶6月出口量为40582吨，环比激增72.21％，其中6月RSS3出口至中国5477吨，环比大增89.4％。而27日越南最新统计数据显示，该国7月预计出口8.5万吨橡胶，较2009年同期增长3.7％。 

　　下游的需求仍显疲软。除部分厂商有补库存需求外，下游工厂寻货意愿不强，交投平淡。此外，汽车的高库存状态亦限制了天胶的需求。据最新数据显示，目前中国汽车行业总库存高达128.69万辆，汽车出现“滞销”状态。经销商库存时间已从2月份的41天，增加到6月底的55天。这种局面或将持续到8月底，对上游的天胶价格形成巨大压力。 

　　另外，上期所天胶库存在前周大幅回落之后，上周开始回升，周增加了695吨至20023吨。国外新胶的到货除满足市场需求外，部分货源已经开始注册入库。 

　　四、期现价差逐渐缩小 

　　国际天胶现货价格继前周大幅下跌之后，上周继续下滑，亚洲RSS3现货价小跌55美元/吨至3220美元/吨，而国内现货价格则稳中有升，青岛保税区RSS3现货价收于3245美元/吨，较前周上涨30美元，一号标准胶上涨至24000—24300元/吨区间。现货跟随期货上涨的迹象并不明显，期现价差逐渐缩小。 

　　五、技术上显示有较强上攻态势 

　　从日K线形态上看，沪胶1101合约各均线均呈发散状态，显示了较强的上攻态势。但从布林通道来看，K线已经连续三天位于通道之外，背离现象较为严重。此外，前期24000元/吨附近属于密集交易平台，对沪胶上行将构成巨大压力。从成交量上看，由于换月原因，沪胶1101周成交量大幅增加，市场热情空前高涨。从机构持仓看，上周五多空双方均大幅增仓。沪胶的增仓放量上行使得胶价短期仍有惯性上涨的可能。 

　　综上所述，欧美经济走势仍具有不确定性，国内经济存在增速放缓的预期，加上短期流动性的压力以及目前天胶供大于求的矛盾，对沪胶形成多重利空。此外，主力1101合约技术上背离严重，有回调需求，因此沪胶短期上涨恐难以持续，或将迎来高位调整。操作上，空头在24500元/吨之上可以逐步布局，多头逢高获利了结，严格控制风险。

    

转自期货日报