周一，PTA经历了“黑色星期一”，主力合约暴跌400多点，周二继续惯性下跌。从基本面来看，PTA原料PX继续上涨动力不足，下游需求短期难有起色，成本传递困难抑制了PTA价格的上涨，PTA价格存在调整要求。

　　一、上游PX价格高位回落

　　日本地震后，因亚洲供应格局被打破，PX价格暴涨，与此同时，我国PTA生产加工成本上涨，同时亚洲PTA现货价格坚挺，这也是在地震后一段时间内PTA期价相对坚挺的一个直接原因。

　　PX价格近期开始振荡回落，笔者认为，直至6月份PX价格都将很难出现大幅上涨。主要是因为随着乌石化100万吨的产能投产，4月份前后韩国S-OIL新装置投产及中海油惠州等装置开工恢复，国内外PX的供应增加将弥补日本产量的下降。且目前PX的加工利润保持在历史高位水平，在下游成本传递不畅的前提下，PX企业主动上调价格的意愿并不强，因此在6月份PTA新产能投产之前PX价格将有可能继续振荡走低。

　　二、下游成本传递遇阻

　　从产业链的角度分析，目前PX和PTA企业加工利润都保持在较好的水平，而下游化纤企业却面临着资金紧张的困难。一般下游企业的原料库存保持在20—25天的水平，而产品库存也持续回升，大都在15—22天的水平，产品销售迟滞导致企业资金周转困难，下游企业生存陷入困境，积极性受到打击。近期浙江开始限电，部分织机开工率受到抑制，原本就疲弱的消费更加低迷，部分化纤企业只有采用停产检修的办法来被动消化库存。

　　因棉花和化纤价格高企，用工成本上升导致产品订单价格上涨，一定程度上抑制了终端的需求，而小型纺织企业承受能力较差，在流动性继续收紧的环境下生存更加困难，企业备货较为谨慎，多采用随用随买的方式，当然不排除部分小企业因经营困难而面临淘汰的可能。鉴于目前聚酯企业生存困难的现状，建议企业从稳定经营的角度出发，考虑利用PTA期货市场进行套期保值。为了降低资金的占用率，在目前PTA期现价差较为合理的前提下，可以考虑通过买入PTA期货进行原料库存管理，而节省购买现货所占用的资金。综合来看，聚酯产业链的下游生存较为困难，成本传递不畅导致上游原料推涨难度较大。

　　三、供应偏紧继续对PTA期价形成支撑

　　供应偏紧的预期导致PTA价格出现了大幅上涨，而高企的PTA价格反过来又抑制了下游需求，目前PTA下游需求不振导致原料推涨困难。近期PTA价格适当回落，可以减缓化纤企业的压力，另外夏装需求的出现，可能会给市场注入一丝活力，PTA短线或会出现反复，但短期需求面到底将如何演绎还需密切关注。长期来看，商品跌势即将形成，纺织服装外贸订单和国内需求都不乐观，PTA高位难以持稳，顺势下跌是大势所趋。下月召开的广交会上纺织出口订单情况也值得关注，如果订单形势依旧难有起色，随着6、7月份PTA新产能的投产，PTA下行压力增大。

　　综上所述，近期PTA基本面压力明显，短期内可能继续惯性下跌，但因刚性需求的存在及装置检修导致供应下降，PTA短线或有反复，下方关注10900一线附近支撑。
 
     【期货日报】