处于产销结合区域，价格参考意义较大

引言

今年2月中旬后，甲醇期价跟随国内大宗商品走势，出现大幅下跌，之前市场预期的甲醇供需格局改善、新兴MTO市场需求爆发等利好均“烟消云散”。值得一提的是，在国内甲醇市场振荡下跌的过程中，价格走势相对独立的鲁南、苏北地区受到市场关注。5月15日至20日，由郑商所主办、期货日报承办的“‘期宝集结号’之甲醇鲁南苏北行”活动，组织部分市场人士深入鲁南、苏北甲醇产业链进行走访调研。

A 甲醇跌势何时休

2016年年底至今，国内甲醇价格走势让不少市场人士大跌眼镜。去年四季度甲醇价格一路上涨，国内企业及贸易商普遍看好2017年春节后市场，今年年初港口甲醇库存维持高位，华东和华南港口库存一度达到90万吨。3月底甲醇价格下探至2500元/吨左右，4月反弹至2700元/吨后再次下探，且跌幅进一步扩大，最低到2200元/吨。

“节后高库存导致烯烃价格持续下滑，甲醇制烯烃（MTO）工厂亏损严重。3月华东烯烃工厂停止采购国内现货，转而消化进口甲醇库存，导致内陆销往华东地区的甲醇数量锐减，内陆甲醇价格出现快速下滑。随着连云港(7.66 -3.40%,诊股)斯尔邦烯烃工厂检修，甲醇进口企业联合抵制外盘货，进口甲醇价格快速下滑。”兖矿煤化供销有限公司的相关负责人告诉期货日报记者。

“国内甲醇价格从2月中旬的3100元/吨左右跌至3月底的2500元/吨左右，主要受到国内供应量增加的影响。”同舟棉业的才亚丽表示，供应增量来自两方面：一是在高利润驱动下，甲醇开工率上升；二是天然气装置复产。

据才亚丽介绍，2016年9—10月份甲醇价格持续上涨，导致国内很多工厂的开工负荷提升到120%。国内甲醇年产能在8000万吨左右，产能基数大，开工率提升带来的增量非常明显。天然气装置的复产产能从2016年12月到现在已经有269.5万吨，后期青海格尔木的30万吨装置也有重启预期。

今年3月中旬，华东MTO生产严重亏损，对甲醇需求下降。与此同时，江苏盛虹抛售原料库存，常州富德3月底停车检修，甲醇跟随商品市场整体下跌。4月，市场迎来了甲醇装置集中检修，甲醇期价也一度从2500元/吨反弹到2700元/吨。

“现货市场3月中旬到4月中旬港口先跌，西北地区价格坚挺。与西北地区套利窗口关闭后，4月中旬5月初西北地区补跌。5月初甲醇装置检修结束，同时市场预期进口供应会恢复，再加上山东新装置投产在即，市场又出现一波下跌。”才亚丽称。

在国内甲醇价格下滑的同时，外盘价格一度强势，报价稳定在3300—3400元/吨。此时，鲁南、苏北地区价格率先下跌，与华东港口的价差一度扩大至400元/吨，鲁南、苏北甲醇迅速占领了江北地区市场。外盘价格在坚持了两周之后，苦于出货不畅，应声下滑。

不过，也有部分人士认为甲醇这波下跌在预期之中。甲醇资深研究员于芃森表示：“今年上半年甲醇价格下跌是符合业内预期的。年初价格大涨是基于整个商品市场的氛围，不仅是甲醇，大多数商品都在涨，但下游并不买账，大多数商品的下游都处于亏损中，这是一种非理性行情。”

到了5月中旬，甲醇跌到2200元/吨附近开始振荡徘徊，面临方向选择，是向上还是向下？在不少业内人士看来，山东新装置投产带来的供应增加以及苏北斯尔邦石化装置开车后的需求情况是关键因素。正因为如此，市场也将更多的注意力由港口转移至鲁南、苏北地区。

B 鲁南、苏北市场为什么这样“红”

鲁南、苏北地区是西北甲醇运往华东市场的前站，与西北产地、华东消费地形成“三点一线”，而且互相制约。因此，鲁南、苏北地区的供需变化牵动着市场敏感的神经。

在调研中记者了解到，由于甲醇的物流与销售都由贸易商来执行，贸易商会通过对比山东和华东的利润空间来决定最终的物流重点。如果存在价差空间，山东的大型厂家可以通过船运的方式直接发货到华东市场。

物流方面，鲁南、苏北市场是货源流向港口地区最快捷且成本最低的区域。目前，鲁南市场甲醇发往港口运费在200—250元/吨，苏北市场发往港口运费在150—200元/吨，均处于相对偏低水平。

在此次调研中，期货日报记者了解到，目前山东甲醇市场主要分为鲁南和鲁北两个市场。鲁北市场供给端目前主要是明水大化、联盟化工、平原化工等，日均供应量在4000吨左右；鲁南市场供给端主要是兖矿、新能凤凰、荣信焦化、盛隆煤焦化和恒昌化工等，日均供应量在7000吨左右。

“目前山东甲醇年产能在600万吨左右，今年山东产能将继续增加，有望突破1000万吨。”鲁证期货(1.55 -3.13%)分析师王正和表示。

该区域的需求端方面，有临沂和苏北两大甲醛基地，还有联想和阳煤两大烯烃基地，以及小部分二甲醚的需求。连云港的斯尔邦石化年消耗甲醇240万吨，下游配套84万吨烯烃以及下游衍生品，自去年以来成为甲醇行业的焦点。

记者了解到，鲁南、苏北地区是一个产销结合区域，甲醇供需往往呈现紧平衡状态。但是由于鲁南和苏北市场存在与港口的套利机会，也会出现区域内货源紧张，需要外部货源补充的局面。在目前的现货流通中，鲁南、苏北市场已向外部延伸打通了多地市场，涉及面广，价格参考意义较大。

此外，自甲醇期货上市以来，江苏海企库区的期货交割量占比在20%左右，仅次于太仓阳鸿，排名第二。海企库区的货源绝大多数来自鲁南和苏北地区，该区域在期货价格体系中的影响也可见一斑。

正因为如此，无论在甲醇现货市场还是期货市场，鲁南、苏北地区都扮演着重要角色，而且影响力在逐渐放大。

2017年国内甲醇产能的集中释放，让该区域的企业感受到了一丝压力。据了解，目前山东市场确定的有凤凰20万吨装置以及明水大化60万吨装置，华鲁恒升(13.20 -0.68%,诊股)100万吨装置计划7月份开车，瑞星100万吨合成气制甲醇和尿素装置年内有可能投产，鲁西80万吨装置年内有可能投产。

“预计新增产能300万—350万吨，且多数集中在鲁北区域，后期鲁北货源势必会向南冲击鲁南市场，进而影响港口价格。从供给端来看，后期鲁南、苏北地区与港口的相关性将进一步提升。”王正和表示。

在业内人士看来，鲁南、苏北市场供给增加，需求稳定，后期货源持续外运将成为常态。鲁南、苏北地区与港口联动性的加强，将使得港口基准地的外延不断延伸，鲁南、苏北市场在期货定价体系中的地位也会进一步提高。

　C 区域贸易格局变化或引发价格波动

作为液体化工品，甲醇主产区长期以来主要集中在西北内陆地区，下游消费地主要在华东等沿海地区，产销地区的不匹配使得中间贸易物流环节至关重要。但近年来中间区域供需格局的演变使得甲醇贸易格局出现了一定变化。

具体来看，2011年以来，为应对我国甲醇产能过剩的局面，国家开始限制天然气制甲醇以及100万吨/年以下煤制甲醇生产装置（综合利用除外）的建设，甲醇产能增速逐年放缓。然而，随着甲醇制烯烃工艺步入历史舞台，MTO需求量快速增加，特别是2012年宁波禾元（宁波富德的前身）投产运行后需要大量采购内陆货源作为原料，西北货经天津转港船运至华东港口的运输渠道被打通。2014年下半年鲁北地区多套MTP装置投产，也加大了对西北内陆甲醇市场货源的消耗。

但随着国际油价暴跌带来丙烯价格大幅下行，MTP生产效益大幅下滑甚至步入长期生产亏损局面。华北地区的MTP装置多数长期停车，同时西北内陆多套MTO装置建成后需外购甲醇，当地的甲醇供需格局逐步收紧，当地价格相对沿海港口市场的价格优势不再明显。

“自那时起，西北内陆地区的甲醇向华东港口流通量日益减少。2016年，西北内陆经天津港(12.47 -3.63%,诊股)口转港下水的甲醇货源仅有25万吨，这和江苏港口地区甲醇价格与内陆市场价差一路收窄是相吻合的。”东吴期货分析师王广前说，国内甲醇市场更多呈现区域性走势特征，区域间的套利窗口并不经常出现，对应货源的贸易流向相对平稳。

但2016年下半年以来，甲醇市场价格一路上涨，内陆甲醇生产企业因利润丰厚，开工负荷较高，对外销售增加。同时，国外甲醇装置故障导致外盘市场价格居高不下，刺激华东港口现货价格大幅走高，港口与内陆地区间的价差扩大，地区间的套利窗口打开。

同时，连云港斯尔邦石化以及常州富德等华东港口地区新建的MTO工厂有开车预期，两套装置每年对外采购量达340万吨，吸引了西北地区甲醇供应商对鲁南以及港口市场的关注。

通过对临沂地区的市场调研，记者发现，青海、宁夏、内蒙古、河南等地货源在山东地区的报价逐渐增多，外来货源对山东地区的冲击开始显现，这意味着西北内陆货源到华东地区的贸易通(1.64 +3.14%)道重新打开。

谈及贸易流向的变化，山东港汇能源总经理臧庆志有着较深的感受。“2004年鲁南的甲醇主要发往港口。但自从阳煤恒通投产以后，鲁南甲醇很少外流，形成了自给自足的格局。”他告诉期货日报记者，今年的格局发生了明显的变化，套利窗口打开，全国各地的甲醇都往临沂送。当前物流车配货运输成本较低，新疆到临沂运费在800元/吨左右，内蒙古到临沂运费在350元/吨左右。虽然近期关中检修，对鲁南市场的外来冲击相对减弱，但后期压力仍不小。

由于今年国内甲醇新增产能主要集中在山东地区，未来两年国外新增甲醇产能也相对较多，受地区间供应宽松以及进口低价货源冲击的影响，山东以及华东主港地区甲醇价格相对于西北内陆市场难有优势。未来山东和华东港口与西北内陆地区间的套利窗口或随着供需结构性差异而间歇性打开。

届时，国内甲醇贸易格局将再次发生变化。首先，西北地区外销的甲醇将再度经由天津、武汉地区销往华东地区，与进口甲醇展开价格博弈。其次，山东地区将逐步从外采地转为供需相对平衡、适时外销获利的地区。“作为国内甲醇贸易中转站的鲁南、苏北地区，势必会对国内价格产生巨大的影响，西北与华东的价差将完全取决于该地区的吞吐量。如果区域内有下游检修或甲醇厂家检修，甲醇价格将面临巨大的波动。”于芃森称。

D 期货为企业良性发展注入动力

自2016年10月份一路上涨，到2017年2月下旬下跌，甲醇价格出现较大波动。从调研的企业情况来看，为应对甲醇价格波动，甲醇上下游企业很多在积极参与甲醇期货。不少企业成立了专门的期货研究交易部门或者由经验丰富的专业人员来负责，期货操作模式灵活多样。例如江苏伟天化工有限公司（下称江苏伟天）把期货工具灵活应用到采购、销售、库存管理和决策中，为企业的快速、良性发展注入了强大的动力。

“如今企业对期货市场的理解，已不再局限于单纯的套期保值。”大地期货研发总监周文科对期货日报记者表示。

在他看来，首先，期货市场对企业来讲多了一个市场和渠道，期现市场哪个更划算就选择哪个市场。其次，期货市场因为有交易基准地、交割时间的差异，企业可以去捕捉这些区域间和不同期限间的价差机会。再次，利用持有期货和仓单质押的成本优势，企业进行虚实库存的互换和调节，现货注册仓单质押给交易所获得低成本的资金，有利于企业降低成本。

在期货操作上，不同企业有不同的模式。记者了解到，兖矿和新能凤凰主要以套期保值、原料与成品套利为主。例如，2017年年初在上游原料煤价高位的时候，新能凤凰通过设计模型，做过煤与甲醇之间的利润套利，从而平滑生产利润。除此之外，新能凤凰是甲醇期货交割厂库，目前有意向发展仓单服务，包括仓单回购和仓单置换等业务。

相比较而言，江苏伟天的模式更为多样化。“一是关注成本模式，卖出产成品，锁定生产利润。在去年四季度甲醇上涨后，企业利润丰厚，为了锁定利润，企业采取分批建仓策略，2800元/吨附近时已将50%的产能卖出套保，3100元/吨的时候把9月份以前的产能全部对冲掉，完美锁定了利润。”江苏伟天石化的相关负责人表示，二是产业链上下游套保组合，企业买入煤炭同时卖出焦炭、甲醇等。三是利用区域价差做套保。甲醇价格区域性明显，如果A地价格跌得多，而B地跌得少，打开了物流套利的窗口，企业可能把B地货物卖了，同时在A地囤货稳价。企业也会在港口备一些货，便于套保操作。

上述负责人称，企业还把期货市场当作重要的销售渠道。如果现货卖不动，就把货卖到期货市场上。期货市场的优势在于既不会卖不出去，也不会有收不到货款的违约风险。期货行情变化快，决策也会比较快，这既提高了资金使用效率，也能减少企业坏账。“有了期货工具后，企业可以在行情启动的初期涨价在前，现货涨价领先期货，在转势时降价也在前，在节奏把握上比其他工厂要好。”他说。

在周文科看来，企业的竞争优势主要靠差异化和成本领先，原先是推着现货“独轮车”，如果能够在企业的决策、购销、库存管理、物流服务等方面引入期货工具，并且合理运用，双轮驱动将助力甲醇企业稳健发展。

来源：金融界网站