上周玻璃期货完成换月，FG1309取代1305成为主力合约，二者价差持续扩大。在宏观氛围利好、需求季节性差异的背景下，玻璃期货近弱远强的格局有望延续，但随着价差的拉大，1309合约涨幅可能逐步受限。

　　需求季节性决定合约近弱远强

　　玻璃期货换月以来，明显表现出了近弱远强的特征，我们认为，这是符合今年玻璃期货运行规律的。2013年玻璃现货市场整体的形势是“过剩程度降低”的过程，在这一大背景下，全年价格重心将有所抬高，但由于产能过剩的大格局并未改变，价格随需求季节性变动的特点仍将延续。从平板玻璃的下游需求来看，由于其占比75%的需求来源于建筑，大旺季在于传统的“金九银十”，对应的是1309合约，而1305合约处于年初小旺季和梅雨季节之间，从需求上看是弱于9月的，因此近期价差的变化从供需格局上看，存在合理性。

　　此外，从合约交割时间上看，1305合约更靠近现货，受现货制约较大，并且由于玻璃期货尚未经历过完整的交割，可能面临一定风险，这也是资金“弃5从9”，较早实现换月的一部分原因。

　　9月合约涨幅可能受限

　　我们认为玻璃期货近弱远强的格局有其内在原因，并有望延续，但随着价差的逐步扩大，FG1309的涨幅也将逐渐受到一定制约。首先，我们来看现货与1305合约之间的价差，目前华东基准地区现货价格在1384元/吨，持仓至1305合约交割的成本大致在80元/吨，也就是说，虽然受到现货制约，但FG1305合约跌至1450-1460元/吨以下的难度较大。其次，再看1305与1309合约间价差，最大接近120元/吨，从此前我们的计算来看，四个月跨期套利的成本不到100元/吨，但考虑到1305合约面临仓单集中注销，中间存在出库及重新注册仓单的问题，实际操作的成本可能有所放大，但1305合约-1309合约价差拉大到150元/吨以上的难度依旧较大。

　　同时，考虑到年前建筑工地收尾，玻璃需求面临停滞，现货价格维持目前水平的概率较大。从价差的传导来看，年前1309合约在1600元/吨一线面临较大压力。

    转自中国证券报