6月底7月初原油价格较大回落，从接近80美元/桶的反弹高位跌至70美元/桶关口附近，因当时美国经济数据不佳引发市场对原油需求的担忧，但油价再 次站稳70美元/桶以上，此后出现较大反弹。近几周美国能源信息署公布的库存数据利多，且美国方面公布的企业二季度财季报表状况较佳引发部分投机买盘，而 周边资本市场也在近期基本同步走强。原油在8月初突破前期阻力80美元/桶，但此后上行动能逐渐削减，在85美元/桶下方涨势暂终止。后期原油将如何运 行，是短期盘整后再次上涨并突破85美元/桶关口，还是出现大幅回落？笔者对从以下几个主要影响因素进行分析。 

全球经济缓慢复苏奠定油价总体向上走势 

我们认为全球宏观经济复苏进程虽然缓慢并磕磕绊绊，但复苏是大方向，这个大背景也奠定了我们对原油市场后期总体偏乐观的看法：油价可能滞涨，但不会有多 少下跌空间，鉴于经济缓慢复苏这个基调，油价也难以出现大幅度上升，预计总体缓涨且波动幅度较大。从主要经济体的状况看，目前美国的经济复苏状况总体好于 欧洲，欧元区5月份时遭遇债务危机侵袭，但此利空已基本消化，欧元区今年经济形势虽仍不乐观但二次探底的可能性不大，而美国则处于稳步复苏态势中。作为全 球最大的原油消费国，美国经济复苏的大环境决定了原油价格很难有大跌的空间。作为全球第二大原油消费国的中国，今年出台了严厉的房地产调控等政策，使得经 济放缓的忧虑有所加大，但从上半年的经济数据看，预计今年增长率仍可达到9％甚至更高，且中国对原油的需求亦在逐步增长，这也是对原油价格的一个强劲支 撑。 

中国进口大增引发炒作忧虑 

根据中国海关7月份公布的数据，中国6月份的原油进口量较上年同期的1661 万吨增长34％，上半年共进口原油1.18亿吨。从历史走势来看，近一年的原油进口量一直处于高位，并时不时创历史新高，而中国原油产量则稳定在每月 1600万吨附近，目前进口依赖程度超过50％且还有上升的趋势。整体来看，原油供应量的增加明显超过了需求的增长，中国进口大增的原因尚不明晰，普遍猜 测可能存在中国战略储备的因素，后期原油进口预计将会继续创历史新纪录，这在后期有可能成为国际投机资金借题炒作的一个题材。 

库存高企限制油价上涨空间，但不会造成太大利空 

美国原油库存仍是需要持续关注的重点之一，因其直接体现了美国阶段性的原油及石油产品的消费状况。根据美国最新的库存报告（2010年7月28日公布） 显示，当周原油库存大增超过700万桶，为近年来罕见，原油库存依然处于非常高的水平，但高点已经出现，后期回落的可能性较大。NYMEX的交割库——库 欣的原油库存也已经达到历史高点并有所回落，汽油库存后期有望转为减少，馏分油库存和取暖油库存持续保持增加态势，炼厂开工率处于高位，后期已无多少增加 的空间。从各种库存数据汇总看，压力依然存在，但已有所缓解，后期对原油的影响将会限制其短期走高的空间，但不会有过多的利空打压，这也是我们之前预测油 价在70附近筑底、但80—85将是一个压力较大的区域的原因。 

美元持续回落支撑商品价格 

美元作为大宗商品 的主要定价货币，商品价格的走势与其密切相关，且多呈现反相关关系，近期美元指数的大幅回调，也是支撑商品价格的一个重要因素。从短期趋势看，美元指数仍 处于下行通道中。根据CFTC公布的数据分析，美元指数的投机多头连续数周减少，欧元兑美元投机空头亦持续减少，这暗示后期美元仍有下跌空间，对原油是个 潜在的利好因素。 

纽约商品交易所原油投机资金近期偏多 

上周五晚间，美国商品交易委员会（CFTC）公布的数 据显示，截至8月3日当周，NYMEX的原油期货投机净多头有所增加。从最主要的投机资金看，管理基金多头大幅增仓而空头减仓，多头持仓为两个多月来的最 高，这体现出近期投机资金在前期的游离不定之后，近期观点转为偏多。 

结论：油价重心缓慢上移但不具备大涨条件 

原油价格短期内大幅上涨的条件仍不具备，但近期随着整个资本市场的回暖，油价重心也将上移，在全球经济缓慢复苏大背景下的一些不确定性因素使得油价仍面 临较为剧烈的波动。但即使如此，油价也不可能有大幅回落的空间，我们认为70—75美元/桶将是原油价格的一个强支撑区间。因此，近期油价可能出现调整， 但幅度有限，回调的目标可能在75—80美元/桶这个区间内，调整之后有望再次上行并冲击85美元/桶强阻力，下半年的油价有望上探至90美元/桶附近， 笔者对后期油价总体保持缓慢上行观点。 

 

转自金融界