近期玻璃期货波动较为剧烈。前期上涨较为强势，但5月30日一度接近跌停。市场波动剧烈给投资者带来较大风险，在此情况下买入远月合约1401卖出近月合约1309的套利操作是较好的选择。

　　正向市场远月合约较为强势

　　通常远月合约价格高于近月合约价格的市场，称为正向市场。二者价差体现为持仓成本。出现正向市场主要是因为市场预期向好，远期需求强于近期。因此市场走强时远期合约反弹幅度大于近期合约，而市场走弱时远期合约的跌幅较小。玻璃期货的此轮反弹自5月2日开始，1401合约最低点到最高点的反弹幅度为12.4%，而1309合约则为11.9%。1401合约反弹强于1309合约。在正向下跌行情中，玻璃1401合约回吐了5月2日以来上涨幅度的51.5%，而1309合约则回吐了54.4%。由此可见，市场整体处于强势，远月合约强于近月合约。买远月抛近月是较为合理的套利策略。

　　1401合约存在政策面支撑

　　城镇化议题一直是市场关注焦点。就目前情况看，7月全国城镇化工作会议或将召开，届时《全国城镇化规划案》或将发布。城镇化政策无疑对玻璃期货构成重大利好。但1309合约此时已经接近交割，炒作的空间较小、时间较短，届时不会成为资金关注的重点。而1401合约则不存在这个问题。同时，由于城镇化政策的发布与实施之间存在一定的时间差，1309合约从中获益可能相对较少。而1401合约与1405合约则无论从政策的发布还是政策实施层面都将获益良多。因此从政策层面看，1401合约将明显强于1309合约。

　　需要指出的是，虽然1401合约处于现货市场淡季，而1309合约处于现货市场旺季，但这一方面优势难以撼动1401合约强于1309合约的地位。从玻璃期货上市以来的走势看，现货市场只有在临近交割时才会对玻璃期货价格造成较大影响。当玻璃期货离交割尚有一段时日时，期货价格更多受未来市场预期影响。玻璃期货上市初期，处于现货市场淡季的期货合约之所以能走出单边上涨行情，正是在于当时市场对城镇化的乐观预期。

　　1405合约暂不宜作为套利合约

　　前期由于一些套利资金采取买1405合约抛1309合约的套利模式，导致较少资金参与的1405合约在5月16日大幅拉升。但在1405合约流动性较低的情况下，一方面后市平仓会带来较大风险，另一方面1405合约价格的过度上涨会引来大量空头资金，因此基于目前1405合约成交量较小原因，不宜将其作为套利合约。而买入1401合约卖出1309合约则不存在流动性风险。当市场处于正向市场，二者价差低位在15元/吨，高位在35元/吨。预计目前的正向市场仍将维持1个月左右，二者价差上方突破35元/吨的可能性较大。因此在1401合约与1309合约价差达到15元/吨之时，可以考虑建仓买入1401卖出1309合约，未来二者价差或将达到40—60元/吨。

　　在正向市场中，远月合约强于近月合约。当1401合约与1309合约价差达到15元/吨时，可考虑建仓买入1401合约卖出1309合约进行套利。在价差达到40元/吨以上可择机平仓。

转自期货日报