受地缘政治因素影响，近期原油出现较大幅度波动。而植物油的能源属性，让业界对原油的波动较为关注。原油上涨会不会推动植物油价格继续上涨呢？从目前原油与植物油的价差来看，我们认为原油有望继续推升植物油重心，但推动力可能开始衰竭。

　　原油对植物油价格的影响主要体现在三个方面：一是生物柴油的替代效应；二是运输及生产成本；三是投机资金对能源题材的炒作效应。生物柴油对原油的替代是拉动植物油消费需求的一驾马车。在原油与植物油比价的变化过程中，生物柴油对于原油的替代效应非常明显，当生物柴油生产成本相对便宜时，对植物油的生物柴油化需求就会增加，从而推动植物油的价格上涨。2000年后，原油价格与植物油间的价差拉动了生物柴油的快速发展，植物油消费增加，植物油与原油价格关系较为紧密。国际油脂油料在贸易过程中的海运、陆路运输以及压榨等加工都需要能源消耗。原油价格上涨直接推升植物油的运输和加工成本。由于植物油与原油间的生物柴油替代及成本间的关系，国际投机资金很容易抓住题材进行概念炒作。原油与植物油间的上述关系导致原油的涨跌直接影响植物油期货的涨跌。

　　实证研究，从2000年后原油才与植物油相关，价格走势较为紧密；金融危机后当原油价格高于80美元时，植物油与原油的关联性才逐渐显著。原油价格自去年10月份触底上涨后，目前已经在80美元上方运行5个月有余。长时间的高位运行对运输、加工等环节的成本推动及传导较为明显。从目前NYME5月原油和CBOT5月豆油以及BMD5月棕榈油的比价来看，原油与美豆油以及BMD棕榈油的比价处于比价中枢位置，也就是说目前生物柴油利润存整体在下滑，但仍在盈利中。考虑到生物柴油从原料运输到加工成生物柴油的周期，目前原油价格依然还对植物油价格起支撑作用，但作用在慢慢弱化。当前比价下，只有当原油价格再次上台阶支撑作用才会增强。

　　从当前植物油走势来看，我们认为主要因素有二：一是在经历去年三、四季度的危机调整后，市场信心开始恢复。尽管危机没有过去，但经历危机后市场信心在慢慢凝聚。而宏观政策预期也在好转，尤其信贷投放从之前从严的货币政策到眼前的定向宽松。为避免经济的硬着陆，降低存准等“微”宽松货币政策成为市场主流预期。从1-2月份的信贷投放量来看，按照当前信贷投放节奏，年底信贷投放规模必将将超过年初计划。二是油脂供应端的题材频现。去年三、四季度市场一方面关心的是欧债危机，另一方面关心的是美豆的出口情况。在那个阶段美豆出口差强人意。但进入1月份后当债务危机进入缓和期，市场焦点开始关注南美市场大豆的干旱情况。南美市场持续的干旱题材不仅增加了减产预期而且加快了美豆的出口步伐。历史经验证明，只有高价格才能刺激信心。当宏观政策预期“微”宽松，市场信心好转，基本面题材频频出现，价格出现超10%的上涨，在没得重大利空题材出现的情况下价格还将上涨，直到价格抑制需求。