美元弱势支撑商品

　　春节过后大宗商品的走向出现了分化，各方力量对价格施加不同的影响，商品整体以区间振荡为主。中国为了压制通胀，持续紧缩，以加息和提高存款准备金率为手段。欧洲于4月初金融危机后首度加息，同时欧债危机的阴影并没有褪去。而日本九级地震及其引发的海啸和之后的核泄漏令市场更加动荡，日本央行拟发行10万亿日元以上“复兴再生债”，用于2011财年第二次补充预算案的财源。同时，美国坚持其定量宽松的货币政策使得全球流动性充裕的格局没有发生改变；美元在其经济没有完全摆脱威胁的情况下持续弱势。

　　4月底备受市场关注的美联储议息会议结束，会后美联储主席伯南克举行了新闻发布会。美联储的货币政策是市场的风向标，它决定了美元的走势和市场资金的流向，更决定了商品的方向。我们有必要对伯南克在新闻发布会上的发言进行具体分析。

　　值得关注的一项是，美联储将于6月底直接结束国债购买计划，而不是逐渐减少美国国债购买规模；即便在第二轮定量宽松计划到期后，美联储也将继续对到期债券获得的收益进行再投资，美联储货币政策的宽松程度仍将保持稳定。对于何时结束宽松货币政策以及加息的时点，伯南克称，紧缩进程的初期阶段将是美联储决定不再将到期债券获得的收益进行再投资；对启动加息周期的时点，将取决于权衡通货膨胀和就业之间的关系，当前的经济形势无法为加息提供正当理由。

　　同时，在会议声明中我们看到，美联储预计2011年不包括食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数上升1.3％—1.6％，预计2012年该指数上升1.3％—1.8％。由上可见，美联储年内加息的可能性较小，而美国的宽松货币政策将继续拖累美元。

　　此外，欧盟统计局公布的初步数据显示，欧元区4月份同比通货膨胀率从3月份的2.7％升至2.8％，创下2008年10月以来的最高水平。4月初欧洲中央银行已经宣布将欧元区主导利率提高0.25个百分点至1.25％，通胀率的再度攀升预示着欧元区进入加息周期。在美元指数的构成中，欧元占比高达57.6％，息差扩大，美元的弱势更加明确，进一步对商品形成支撑。

     　旺季消费值得期待，供需趋紧支撑油价

　　原油是大宗商品的领头羊，它的金融属性至关重要，但商品的涨跌更多时候仍由其自身的供需面来决定。中期看涨油价，最为关键的一点就是供需面的利多，尤其是需求端的提振。

　　从最新的数据看，截止到2011年4月22日，美国的油品总需求攀升至1960万桶，这是自2010年年底新年假日需求提振以来的最高值。从需求数值的走势看，此次消费增加更可能是一种趋势性的上升。原油下游的成品油，在需求量和库存走势方面都有一定的规律性，一年中都会经历消费和生产的旺季和淡季。季节性波动而引发的消费、生产和库存变化，是判断原油价格走势的基本出发点。取暖用油占美国冬季供暖需求的7％，取暖油的消费量具有强烈的季节性：12月、1 月和2月是使用高峰期，3月份以后，随着天气的转暖，使用量逐渐降低。汽油是石油产品中消耗量最大的品种，汽油的消费量具有很强的季节性特征，每年1月、2月间汽油消费达到谷底，3月开始回升，6月汽油的消费量增速加快，到8月或9月达到顶峰。之后，随着驾车季的结束，汽油消费量也会恢复到比较低的水平，而现阶段正是汽油消费逐步兴起而馏分油需求逐步下降的时间段。

    在需求上升的同时，美国的油品总库存也逐步下滑，4月22日当周库存总量为10.33亿桶，低于2010年和2009年同期水平，位于近十年的均值略偏上。同时成品油库存降幅明显加快，汽油库存连续10周下降，达到2009年8月以来的最低水准。

     利比亚动荡至今，造成了100多万桶的产量减少。市场之前普遍预期沙特将增产以弥补缺口，而据国际能源署统计，控制着欧佩克约3/4空闲产能的沙特阿拉伯在今年一季度增产，日均产量比2010年年末仅高出31万桶，其中2月和3月的产量持平——两个月日均产量均为890万桶。其中最主要的原因是，沙特国家石油公司发现自己难以替代利比亚的优质原油。欧佩克石油部长们将于6月8日在维也纳举行下一次会议。IEA指出，欧佩克内部存在严重的政治分歧，他们不太可能提高产量配额以应对油价高企的局面。在美国消费旺季来临之际，供应端大幅增加的可能性较校

　　此外，从资金上看，截止到4月26日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货的净多持仓从25.4万手增至25.8万手。需要注意的是，以往净多持仓到达阶段性高位后会出现趋势性下滑，但近6个月净多持仓持续在13万手上方波动，而该值则是2009年之前净多持仓的峰值。净多持仓已经连续两个月位于20万手上方，说明资金继续青睐原油，做多原油的积极性持续高涨。

　　综上分析，市场整体流动性依然充裕、美国原油需求复苏、市场做多原油积极性不减，在以上几方面因素的共同作用下，原油价格在天气逐步变暖之时或将屡创新高。

     【期货日报】